Viktiga Morningstarbetyg för Novo Nordisk
- Fair Value Estimate: 458 DKK
- Morningstar Rating: ★★★★
- Morningstar Economic Moat Rating: Bred
- Morningstar Uncertainty Rating: Hög
Novo Nordisk NOVO B lade ett oönskat bud den 30 oktober för att förvärva Metsera, som utvecklar läkemedel mot fetma, för en kombination av 6,5 miljarder USD i förskott om affären undertecknas och villkorade ersättningsrättigheter vid affärens slutförande som kan vara värda så mycket som 2,5 miljarder USD.
Varför det är viktigt: Metseras styrelse godkände redan i september Pfizers erbjudande om förvärv, som uppgick till 4,9 miljarder USD i kontanter vid slutförandet och 2,4 miljarder USD i potentiella betalningar från villkorade värderingsrättigheter. Metsera har dock bedömt Novos erbjudande som “överlägset” och styrelsen granskar nu det nya erbjudandet.
- Novo kan behöva Metseras pipeline för att säkra en differentierad portfölj efter att det amerikanska patentet för semaglutid löper ut 2032. Förlusten av marknadsandelar till Eli Lilly sätter press på Novos pipeline, och data för den ledande kandidaten cagrisema har inte visat någon tydlig differentiering från Lillys Zepbound.
- Pfizers pipeline för fetma decimerades av utfasningen av två orala GLP-1, och vi förväntar oss att företaget kommer att kämpa för Metsera. Vi inkluderar 5,5 miljarder dollar i Metsera-läkemedelsförsäljning i vår Pfizer-modell fram till 2034. Att betala för mycket för förvärv har dock varit en öm punkt för Pfizers aktieägare.
Slutsatsen: Vi gör inga ändringar i vår uppskattning av verkligt värde för Novo Nordisk på 458 DKK/71 USD med detta erbjudande, eftersom vi ser flera potentiella hinder för en affär. Vi bör ha mer information inom kort, eftersom Pfizer har fyra dagar på sig att svara enligt villkoren i sitt avtal med Metsera.
- Novo måste övertyga Metseras styrelse och kan komma att ställas inför ett nytt konkurrerande bud från Pfizer. Även om Novo säkrar en affär kan den konkurrensbegränsande karaktären hos en kombination av Novo och Metsera leda till regulatoriska och juridiska risker, vilket sannolikt ledde till att Novo förlorade budgivningen på Metsera i somras.
- Detta erbjudande stärker vår övertygelse om att Metseras pipeline kan ha flera differentierande egenskaper - såsom hög effekt, månadsvis dosering, bättre tolerabilitet och billigare tillverkning - som gör en slutlig kommersiell framgång mer sannolik, oavsett om den ligger i Pfizers eller Novos händer.
