Det viktigaste i korthet
- LVMH, Prada och Kering är alla 4-stjärniga aktier och analyseras därför som undervärderade.
- De pågående omstruktureringsstrategierna hos några av Europas största lyxvarumärken verkar ge resultat.
- Konsumenter i USA och Kina fortsätter att driva på återhämtningen inom lyxsektorn.
Karen Gilchrist: Efter flera år av svag utveckling för lyxaktierna, som följde på en boom under pandemin, börjar det nu synas tecken på återhämtning hos några av Europas mest kända lyxvarumärken. Vad innebär detta för utsikterna för branschen? För att diskutera hennes favoriter och utsikterna för en återhämtning inom lyxsektorn har jag sällskap av Morningstars senioraktieanalytiker Jelena Sokolova.
LVMH visar förbättringar inom den viktiga divisionen för mode och lädervaror
Karen Gilchrist: Okej, Jelena, låt oss börja med ditt förstahandsval, LVMH MC. Det här har hittills i år varit en av de lyxaktier som presterat sämst, men i resultatet för andra kvartalet såg vi en organisk tillväxt på 3 % och att det prestigefyllda segmentet för mode och lädervaror återgick till tillväxt för första gången på två år. Vad tror du ligger bakom denna förbättring, och varför anser du att aktien är attraktiv?
Jelena Sokolova: Det är ett av de företag med ”bred vallgrav” som vi följer inom lyxsegmentet. Vi har bara tre sådana företag inom lyxsegmentet, och LVMH är ett av dem. Vi ser fortfarande att varumärkena är mycket starka, men det har förstås funnits en svagare period, särskilt inom mode- och läderdivisionen. Men nu syns det några tecken på återhämtning, som du nämnde. Så jag tror att vi måste sätta svagheten i sitt sammanhang. LVMH växte oerhört starkt efter pandemin. För mode- och läderdivisionen och dess största varumärke, Louis Vuitton, fördubblades faktiskt försäljningen på bara fyra år, vilket är oerhört imponerande med tanke på att varumärkets omsättning redan uppgick till 10 miljarder EUR. Det är extremt svårt att växa ytterligare från dessa nivåer, och faktiskt var avmattning och dämpning något som vi varnade investerarna för redan 2023.
Nu är dock vår ståndpunkt att företagets varumärken på längre sikt bör vara väl positionerade för att överträffa marknaden tack vare sin varumärkesstyrka. Om man tar Louis Vuitton som exempel stöds varumärkesstyrkan av prissättningsmakt, av varumärkenas extremt höga anseende, av full kontroll över distributionen – vilket förhindrar prisnedsättningar – men också av de verkligen enorma marknadsföringsbudgetarna som ingen annan i branschen kan mäta sig med. På lång sikt har företaget inom mode och lädervaror uppvisat en tillväxt på över 10 procent, jämfört med 5 procent för branschen som helhet, och vi förväntar oss att företaget med tiden åter ska uppnå denna överavkastning, men så är inte fallet ännu.
Pradas långsiktiga attraktionskraft ser ut att bestå
Karen Gilchrist: Prada 01913 är ett annat av dina favoritaktier, som för närvarande också handlas med rabatt. Dess varumärke Miu Miu har varit en ljuspunkt för branschen i stort, men du har antytt att denna uppgång kan börja avta. Varför är det då fortfarande en av dina favoritaktier, och var ser du tillväxtpotentialen där?
Jelena Sokolova: Jag tror att det hela handlar om förväntningar. Vi anser att eftersom Pradas värderingsmultiplar ligger i den lägre delen av tonårssiffrorna, så är en stor del av den kommande svagheten för varumärket Prada och avmattningen för Miu Miu redan inprisad. Vi förväntar oss också en avmattning. Jämfört med marknaden är vi dock mer optimistiska när det gäller den långsiktiga återhämtningen av varumärkets attraktionskraft, med tanke på varumärkets styrka och dess konkurrensfördelar. Vi tror också att Prada skulle kunna bli en bättre ägare av Versace framöver, och det är något som marknaden också är bekymrad över.
Gucci-ägaren Kering visar tecken på återhämtning
Karen Gilchrist: Ett annat 4-stjärnigt bolag är Kering (KER). I det senaste resultatrapporten kunde vi se att förlusterna minskade för det viktiga varumärket Gucci. Hur ser du på vändningen för detta viktiga varumärke och den övergripande strategin hos bilbranschveteranen Luca de Meo?
Jelena Sokolova: Vår inställning till frågan var att Gucci, återigen tack vare varumärkets styrka, sannolikt inte kommer att ligga permanent efter branschen, och det är något som aktiekursen har prisat in sedan en tid tillbaka. Så just nu ser vi en viss förbättring. Förlusterna och omsättningsnedgångarna för Gucci minskar. Det finns vissa tecken på återhämtning, till exempel på den amerikanska marknaden, där USA för det första leder uppgången på lyxmarknaden totalt sett, men där varumärket också har en starkare position. Redan där ser vi en tillväxt på 9–10 % för Gucci och för koncernen. Det är uppmuntrande. Men även under det andra kvartalet var det uppmuntrande att förlusterna faktiskt minskade även i Europa och i Asien. Så [modedesignern] Demnas kollektioner har redan börjat dyka upp i butikerna. Det verkade som om de lyckades locka fler kunder till butikerna. Förhoppningsvis kommer vi att se ytterligare förbättringar i takt med att lanseringen fortskrider.
Det vidtas även åtgärder på den operativa sidan. Kering har till exempel sanerat balansräkningen. Marknaden var orolig över att balansräkningen och nettoskulden var för höga, så nu är skuldsättningsgraden i ordning. De stänger dessutom butiker med svaga resultat och arbetar med kostnadseffektivisering, vilket också skyddar marginalen och ger koncernen lite mer andrum för att denna återhämtning ska kunna fungera.
Burberrys omfokusering av varumärket ger resultat
Karen Gilchrist: Ett annat varumärke som just nu genomgår en omstrukturering är Burberry (BRBY). Vad tycker du om utvecklingen för det här varumärket? Vi har framför allt sett en viss styrka hos de amerikanska konsumenterna, men även i allt högre grad hos de kinesiska ungdomarna.
Jelena Sokolova: När det gäller Burberry tror jag att vändningen är på plats. Företaget växer. Det är ingen massiv tillväxt, men den är relativt god. Jag uppskattade redan från början att man återfokuserade på de områden där varumärket är starkast, nämligen ytterkläder och halsdukar. Det har de alltså hanterat väl. De har också justerat prissättningen för att göra produkterna lite mer överkomliga, med tanke på att branschen över tid har drivit upp priserna för långt. Så jag tror att vändningen är på plats. Det verkar fungera, och vi ser också aktierna som undervärderade efter den senaste tidens svaghet. Det går också lite bättre för dem i Kina. Men det är förstås USA som verkligen driver branschen framåt just nu.
USA och Kina fortsätter att leda återhämtningen på lyxmarknaden
Karen Gilchrist: Det har verkligen varit en röd tråd genom hela utvecklingen, att den amerikanska konsumenten har drivit på tillväxten. Hur ser du på de övergripande utsikterna, efter att ha granskat de senaste resultaten för branschen som helhet, och utsikterna för att vi ska kunna återgå till de tillväxtnivåer som vi såg för några år sedan?
Jelena Sokolova: Jag förutspår inte att branschen kommer att återgå till den tvåsiffriga tillväxt som vi såg efter covid. Jag påpekade faktiskt att den tillväxten var ohållbar och drevs av många gynnsamma faktorer. Men jag ser en återhämtning. Förra året publicerade vi en rapport som pekade på en återhämtning i USA och Kina. Dessa två marknader står för ungefär hälften av den totala efterfrågan, så de är oerhört viktiga. I USA växer efterfrågan nu, tror jag, utifrån en mycket sundare utgångspunkt. I USA steg lyx efterfrågan kraftigt efter covid, för att sedan sjunka, vilket jag också på sätt och vis varnade investerarna för. Nu har vi en mycket mer fördelaktig jämförelsebas när det gäller USA. Den amerikanska ekonomin går alltså fortfarande bra. Marknaderna är starka. Marknaderna är en föregångare till efterfrågan på lyxvaror i USA. Här är återhämtningen, tror jag, hållbar från tredje kvartalet 2025.
När det gäller Kina är resultaten fortfarande ganska blandade mellan olika företag. Men vi ser åtminstone att situationen inte försämras. Det finns vissa tecken på stabilisering, kanske en liten förbättring, men det är fortfarande för tidigt att säga något definitivt. Jag tror att nyckeln egentligen ligger i fastighetsmarknaden, och det är den som dämpar stämningen. När det gäller fastigheter fortsätter prisnedgången, men den avtar i de största städerna, och vårt team i Asien förväntar sig att en stabilisering ska ske mot slutet av året, så förhoppningsvis kommer det att öka efterfrågan på lyxvaror också.
Karen Gilchrist: Jelena Sokolova, tack för att du tog dig tid. För Morningstar är jag Karen Gilchrist.
