Det viktigaste i korthet
- Europeiska kemikalieaktier gynnas av en ökad efterfrågan samtidigt som deras asiatiska konkurrenter drabbas av leveransstörningar.
- Konflikten i Iran har påverkat produktionen i Mellanöstern och Asien negativt, vilket har stärkt de europeiska företagens prissättningsförmåga.
- Även om det finns undervärderade aktier inom sektorn beror de långsiktiga utsikterna på hur länge störningarna i Hormuzsundet varar, och högre energikostnader kommer sannolikt att tynga sektorn.
Konflikten i Iran har lett till en oväntad uppgång för europeiska kemikalieaktier, då produktionsstörningar i Mellanöstern och Asien har visat sig vara en konkurrensfördel. Det minskade utbudet från Mellanöstern, som är ett globalt centrum för baskemikalier, har ökat efterfrågan på vissa produkter från Europa, samtidigt som produktionsstörningarna hos de asiatiska konkurrenterna har stärkt de europeiska företagens prissättningsförmåga.
”En stor del av produktionskapaciteten i Mellanöstern kommer att förbli ur drift på kort sikt, eftersom produktionen av flytande naturgas – råvaran för byggstenarna eten och propen – fortfarande är begränsad”, säger Seth Goldstein, senior aktieanalytiker på Morningstar.
Stängningen av Hormuzsundet och den akuta bristen på leveranser har utlöst mer än 40 force majeure-händelser sedan krigets början, främst i Asien, vilket har lett till en betydande ökning av spreadarna, eller prisskillnaderna mellan regionerna.
Detta har gett vissa europeiska kemiföretag en skjuts framåt. Aktierna i Evonik EVK har stigit med cirka 31 % hittills i år, medan aktierna i BASF BAS, Arkema AKE och Brenntag BNR alla har stigit med cirka 20 % på grund av förbättrade vinstförväntningar. Detta följer på en utmanande period för sektorn – Morningstar Developed Markets Europe Chemicals Index har underpresterat jämfört med den bredare marknaden under de senaste 12 månaderna och sjunkit med cirka 3 % i euro.
”Asiatiska leverantörer drabbas av allt fler störningar och leveransproblem på grund av den rådande situationen”, säger Sabrina Reeh, senior portföljhanterare på DWS. ”Detta gör det möjligt för europeiska kemiföretag att höja sina priser mer markant, på vissa områden till och med avsevärt.”
Europeiska kemikalieaktier gynnas av störningar hos asiatiska konkurrenter
Analytikerna på Citi lyfter fram de tyska kemijättarna BASF och Evonik som ”potentiella vinnare” på denna omvälvning och tillägger att prisutvecklingen i april kommer att vara ”avgörande” för om leveransproblemen i Asien leder till bättre nettopriser i Europa.
BASF kan dra nytta av de asiatiska leveransbegränsningarna, vilket i sin tur stöder ”marginalerna uppströms och förbättrar den europeiska kapacitetsutnyttjandet”, konstaterar analytikerna. Företaget har redan meddelat prisökningar på upp till 30 % för sina hushålls-, industri- och institutionsrengöringsprodukter.
”Marknaden underskattar enligt vår uppfattning omfattningen av den positiva inverkan på resultatet som sannolikt kommer att uppstå till följd av högre prisskillnader, orsakade av störningar i utbudet efter stängningen av Hormuzsundet”, säger Citi-analytikern Sebastian Satz om BASF. ”Det starka resultatet för andra kvartalet bör markera en efterlängtad vändpunkt för resultatutvecklingen.”
Analytikern lyfter fram Evonik för dess ”överdrivet låga värdering” och ”attraktiva risk-avkastningsprofil”, och tillägger att aktien kan gynnas av bristen på råvaror i Asien när det gäller metionin, en essentiell aminosyra, samt av betydande ökningar av prisskillnaderna på butadien i Asien, som används för att tillverka gummi.
Air Liquide Al, en viktig leverantör av helium till bland annat halvledar- och hälsovårdsprodukter, kommer sannolikt också att gynnas av högre priser, enligt Morningstars aktieanalytiker Krzysztof Smalec. Vidare skulle den tyska kemikaliedistributören Brenntag kunna dra nytta av ”arbitragemöjligheter” om prisskillnaderna mellan viktiga regioner kvarstår, säger Michael Schaefer, senior aktieanalytiker på Oddo BHF.
Osäkerheten kring de långsiktiga utsikterna kvarstår
Analytikerna varnar dock för att hur stor uppgången blir för de europeiska kemikalieaktierna kommer att bero på hur länge störningarna i Hormuzsundet varar och på konkurrerande producenter. BASF:s rapport för första kvartalet, som offentliggörs den 30 april, kommer att ge en första inblick i krigets inverkan på Europas kemiföretag och det allmänna trycket på branschen.
”Efterfrågans priselasticitet i de olika regionerna är fortfarande den stora okända faktorn i den aktuella konflikten”, säger Schaefer på Oddo BHF. ”Ju längre konflikten pågår, desto mindre blir importtrycket i Europa från de asiatiska tillverkarna.”
Kemikalieaktier står inför stora globala risker
Enligt Reeh skulle en utdragen konflikt faktiskt kunna få vissa importörer att omvärdera sårbara leveranskedjor till Europas fördel. ”Kunderna skulle då kunna vara mer benägna att betala ett högre pris om det innebar större försörjningstrygghet. På lång sikt skulle detta få positiva följdeffekter för europeiska producenter.”
Det finns dock fortfarande frågetecken kring krigets vidare konsekvenser, då en utdragen konflikt, ihållande höga energipriser och en dämpad global tillväxt sannolikt kommer att påverka konkurrenskraften hos de energiintensiva kemikalieaktierna i Europa på lång sikt.
”Det är fortfarande oklart i vilken utsträckning oroligheterna i Mellanöstern kommer att leda till breda vinster för europeiska kemiföretag med diversifierad verksamhet, och riskerna för stagflation kan inte ignoreras om Hormuzsundet förblir stängt under en längre tid”, konstaterar Citi.
