Det viktigaste i korthet
- Caterpillars verksamhet inom kraft och energi håller på att bli en viktig tillväxtmotor i takt med att investeringarna i AI-relaterade datacenter ökar.
- Ledningen har nyligen höjt sin långsiktiga prognos för aktien och hänvisar till en ökad efterfrågan på stora motorer och kraftproduktionsutrustning.
- Aktiekurserna kan spegla en betydande optimism, trots förbättrade fundamentala faktorer
Även om allmänheten kanske känner till Caterpillar CAT för sina karakteristiska gula grävmaskiner, är det företagets mindre synliga verksamhet inom kraft och energi som bidrar till att aktien stiger i takt med boom i artificiell intelligens. Samtidigt som företaget går på högvarv tack vare efterfrågan från datacenter, kan dess värdering efter en kraftig uppgång vara ett varningssignal.
Caterpillar-aktier handlas nära sin högsta nivå någonsin och har stigit med cirka 60 procent hittills i år fram till den 3 juni. Det är aktiens bästa årsstart någonsin och den bästa årliga uppgången sedan 2017, då den steg med 75 procent. Jämfört med samma period förra året har aktien stigit med mer än 160 procent.
Uppgången speglar investerarnas växande entusiasm för företagets kraft- och energisegment, som har blivit en av dess snabbast växande verksamheter i takt med de kraftigt ökande investeringarna i AI-infrastruktur. ”Det råder ingen tvekan om att [efterfrågan på datacenter] i hög grad förändrar investeringsperspektivet”, säger Morningstar-analytikern George Maglares.
En ny syn på Caterpillar i AI-eran
Caterpillars historia sträcker sig tillbaka till slutet av 1800-talet, ett sekel innan persondatorn uppfanns. För fem år sedan var företagets största intäktssegment divisionen för bygg- och anläggningsindustrin. Men på senare tid har kraft- och energiverksamheten blivit den största intäktskällan.
Denna förändring framgick tydligt av Caterpillars resultat för första kvartalet. Försäljningen inom kraft- och energisektorn ökade med 22 procent, och ledningen justerade upp sina långsiktiga prognoser bara några månader efter Investor Day och tillkännagav planer på att tredubbla kapaciteten för stora motorer och försäljningen inom kraftproduktion jämfört med 2024 års nivåer. Tidigare hade företaget räknat med att dessa siffror skulle fördubblas. ”Det är uppenbart att orderstocken utvecklas bättre än vad man hade förväntat sig”, säger Maglares.
Även om investerare traditionellt sett har betraktat Caterpillar som ett konjunkturkänsligt bolag inom bygg-, gruv- och industrisektorn, menar Maglares att företaget blir allt viktigare inom AI-ekosystemet tack vare sin förmåga att leverera kraftgenereringsutrustning till datacenter.
Datacenter kan ge Caterpillar återkommande intäkter
”Diskussionen handlar nu om att tillhandahålla primära kraftkällor till datacenter”, säger Maglares. ”De erbjuder även turbinmotorer som skulle kunna fungera som äkta primära kraftkällor för datacenter, och det är kanske en underskattad tillväxtmöjlighet.” Han påpekar att Caterpillar utökar sin målmarknad genom att erbjuda lösningar för primär kraftförsörjning utöver reservgeneratorer, vilket breddar företagets närvaro inom ett av de snabbast växande områdena för infrastrukturinvesteringar.
Möjligheten kan bli ännu mer lockande om Caterpillar genererar återkommande intäkter från underhållet av dessa tillgångar. ”När man har en stark tillväxt i antalet nya order och sedan börjar göra prognoser flera år framåt i tiden efter den ursprungliga försäljningen, skapar det en mycket lönsam och tydlig ström av ytterligare intäkter”, förklarar Maglares.
Han anser att det växande bidraget från kraft- och energidivisionen med tiden även kan göra företaget mindre konjunkturkänsligt: ”Det är helt rimligt att hävda att bidraget till Caterpillars intäkter och rapporterade resultat från dessa verksamheter kommer att minska verksamhetens ekonomiska volatilitet under konjunkturcykeln.”
Denna syn stämmer överens med Morningstars övergripande tes att tillväxten inom tjänstesektorn, uppkopplade tillgångar, förebyggande underhåll och exponering mot kraftproduktion bidrar till att stärka företagets resultatstabilitet. Caterpillar siktar på en årlig tjänsteomsättning på 30 miljarder dollar år 2030, efter att ha nått 24 miljarder dollar förra året. Caterpillar är ”en ledande aktör i sin bransch med betydande fördelar när det gäller utbyggnaden av datacenter för AI”, säger Maglares.
I vilken utsträckning kan Caterpillar dra nytta av datacenterboomen?
Trots de ljusare utsikterna förblir Maglares försiktig när det gäller värderingen. Han höjde nyligen vårt uppskattade verkliga värde för Caterpillar-aktien från 620 till 680 dollar per aktie, mot bakgrund av starkare förväntningar på kraft- och energiverksamheten samt förbättrade förhållanden inom bygg- och råvarubranscherna.
Trots att aktien handlas till över 900 dollar anser Maglares att investerarna redan räknar med ett mycket positivt utfall. ”För att motivera en värdering på dessa nivåer måste man räkna med en hållbar vinsttillväxt på tvåsiffriga tal över en tidshorisont på sex till tjugo år”, säger han.
Även om han medger att en sådan tillväxt i slutändan kan bli verklighet, anser han att aktien kanske har sprungit före de fundamentala faktorerna: ”Jag tror att den kanske har tagit ut segern i förskott.” För Maglares kommer investeringsargumenten i slutändan att handla om Caterpillars förmåga att dra nytta av ett av de mest omfattande infrastrukturprojekten på senare tid.
Optimisterna säger
- Ledningen kan ha underskattat koncernens marginalpotential på 18–22 procent, eftersom ytterligare tillväxt inom tjänstesegmentet sannolikt kommer att bidra till högre marginaler. Det finns en skillnad mellan kärnverksamheten inom byggsektorn och övriga segment som kan komma att minska.
- En utökning av de digitala lösningarna och en ökad genomslagskraft hos befintliga kunder genom merförsäljning bör ge Caterpillar en starkare prissättningsförmåga.
- Caterpillars lösningar för självkörande lastbilar kan hjälpa företaget att vinna nya kunder, särskilt inom den globala gruvindustrin.
Pessimisterna säger
- På grund av Caterpillars konjunkturkänslighet är det inte säkert att ledningens mål för vinstmarginalen kan upprätthållas under hela konjunkturcykeln. Sämre marginalkvoter skulle tyda på att värdeerbjudandet till kunderna inte är lika starkt.
- Internationella konkurrenter kan utmana Caterpillars produktkvalitet, återförsäljarnätverk och finansieringsmöjligheter för att ta marknadsandelar.
- Ledningens tillväxtmål är orealistiska med tanke på efterfrågan på gruvprodukter och råvaror samt den globala energiomställningen.
