Intel: Vi höjer vårt uppskattade verkliga värde på grund av ökad optimism kring serverprocessorer

Viktiga Morningstarbetyg för Intel

• Vårt
  uppskattade verkliga värde
  : USD 90
• Morningstar Rating
  : ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Inget
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Mycket hög

Vi höjer vårt uppskattade verkliga värde för Intel INTC, som saknar konkurrensfördelar, från 60 till 90 USD. Efterfrågan på serverprocessorer ser ut att växa snabbare än våra tidigare förväntningar, vilket bådar gott för Intel under de kommande fem åren.

Varför det är viktigt: Intels konkurrent AMD prognostiserar att marknaden för server-CPU:er kommer att bli dubbelt så stor som i deras prognoser för bara sex månader sedan, och stiga till 120 miljarder USD år 2030 med en årlig tillväxt på 35 procent, upp från 26 miljarder USD år 2025.

• Vi vet att Intel på kort sikt gick bra tack vare hög efterfrågan på server-CPU:er som används i allmän databehandling, AI-värdar och huvudnoder inom AI-GPU-servrar samt agentbaserade AI-applikationer.
• Men utsikterna för tillväxt på medellång och lång sikt, som AMD och andra pekar på, ligger en hel del över våra prognoser från för bara några veckor sedan. Dessutom kommer våra farhågor om en långsammare tillväxt i PC-intäkterna sannolikt inte att bli något problem och inte utgöra någon större motvikt till servertillväxten.

Slutsatsen: Vårt uppskattade verkliga värde kommer sannolikt att visa sig vara för konservativt när det gäller möjligheterna för server-CPU:er. Även om vi nu anser att den massiva uppgången i Intels aktier till stor del var motiverad, anser vi fortfarande att aktierna, som idag handlas i intervallet 110 USD, är något övervärderade.

Framtiden: Denna uppgång kommer sannolikt att komma från högre CPU-volymer, drivna av kommentarer från både Intel och AMD om att förhållandet mellan CPU och GPU i datacenter bör nå 1:1, jämfört med tidigare förhållanden på 1:4 eller 1:8. Prissättningen kan också få ett uppsving på grund av begränsad kapacitet.

• När det gäller risker förutser vi hård konkurrens. Bland x86-baserade CPU:er växer AMD för närvarande snabbare och har vunnit marknadsandelar de senaste åren. Nvidia levererar också sin Vera-CPU till allt fler av sina AI-rack-scale-lösningar.
• Dessutom lanserar Arm sin AI-CPU på marknaden samtidigt som man fortfarande tillhandahåller instruktionsuppsättningen som driver flera CPU:er utvecklade av hyperscalers, såsom Amazons Graviton. I vårt pessimistiska scenario är det troligt att marknaden för server-CPU:er kan explodera, men att värdet inte tillfaller Intel.