Uppdatering om integrerade oljeaktier
Utbrottet av kriget i Iran har lett till högre globala olje- och gaspriser samt högre raffineringsmarginaler. Efter att ha införlivat de senaste terminskurvorna har vi reviderat vårt uppskattade verkliga värde för de stora oljebolagen.
Varför det är viktigt: Även om det kanske är en självklarhet, gynnas olje- och gasbolag av högre priser. Som integrerade företag gynnas de stora oljebolagen också av de stärkta globala raffineringsmarginalerna. Den senaste prisökningen innebär högre förväntningar på resultat och kassaflöde på kort sikt.
Slutsats: Vi har höjt vårt uppskattade verkliga värde med i genomsnitt 14 % efter att ha införlivat de senaste kortsiktiga priserna i våra modeller: 85 USD per fat för 2026 och 76 USD per fat för 2027. Vårt uppskattade verkliga värde förblir förankrat i vårt pris på 65 USD per fat i mitten av konjunkturcykeln, vilket är oförändrat.
- Aktierna riskerar en nedgång om kriget snabbt löses och oljan återigen börjar flöda genom Hormuzsundet. Att införliva en lägre terminskurva i vår modell skulle resultera i lägre uppskattningar av vårt uppskattade verkliga värde.
- Vi skulle dock sannolikt se en eventuell nedgång som en möjlighet, eftersom vart och ett av dessa bolag, i varierande grad, bör uppvisa vinst- och kassaflödesökningar under de kommande fem åren, drivna av förbättrade portföljer och kapitaldisciplin. Dessutom är mittcykelpriset på 65 USD/fat den viktigaste drivkraften för våra värderingar.
Kommande händelser: Vi förväntar oss röriga rapporter för första kvartalet. Prisuppgången i slutet av kvartalet kommer att leda till att många företag redovisar bokföringsmässiga förluster på kortsiktiga säkringskontrakt på grund av tidsmässiga effekter mellan marknadsvärderingskrav och fysisk leverans. Men i slutändan gäller att dessa företag gynnas av högre priser.
- Med tanke på sina relativt stora handelsorganisationer är BP, Total och Shell särskilt väl positionerade för att dra nytta av det aktuella läget. Deras handelsuppdateringar har redan visat på starka handelsvinster under första kvartalet.
