Viktiga slutsatser
- Många företag har redan anpassat sig efter tullarna.
- Resultatsäsongen visar att konsumenterna har det tufft.
- Europeiska aktier är fortfarande mer attraktivt värderade än amerikanska.
Nu när USA har slutit ett avtal med EU verkar de senaste månadernas marknadsrally vara berättigat, vilket sätter punkt för debatten om huruvida investerarna var för självbelåtna eller hade rättmätig tillförsikt. Än en gång har TACO-handeln lönat sig. På längre sikt kommer effekterna av tullarna att vara skadliga, men vi är övertygade om att deras nivå kommer att minska naturligt.
Företag och investerare befinner sig i ett mycket bättre läge nu än i april när tullarna först aviserades. Då utgick vi från en mycket teoretisk analys av vilka branscher och företag som skulle påverkas och hur leveranskedjorna skulle kunna se ut efter införandet av tullarna. Dessa leveranskedjor håller redan på att omformas, eftersom företagen har haft tid att planera och lägga upp strategier för vad som är mest logiskt på både kort och medellång sikt.
Är den europeiska aktiemarknaden nu övervärderad?
De europeiska marknaderna har stigit kraftigt under de senaste månaderna, inför det tullavtal som tillkännagavs den 27 juli, när investerarna väl hade hämtat sig från den initiala chocken efter hoten om tullar i april. Marknaderna fortsätter att nå nya höjder, och frågan är nu om en korrigering är att vänta.
Ur ett fundamentalt perspektiv är den europeiska aktiemarknaden inte övervärderad. Vi tror faktiskt att marknaden handlas med en rabatt på cirka 5% jämfört med vår uppskattning av verkligt värde.
Relativt sett står sig de europeiska marknaderna också väl. Den globala marknaden som helhet handlas precis i nivå med Morningstars uppskattade verkliga värde, och den amerikanska marknaden handlas med en premie på 1%. För investerare som vill investera med marginal erbjuder Europa fortfarande det bästa värdet.
Ytterligare geopolitiska chocker kan fortfarande få oss att tappa fart, men med utrymme för vår uppskattning av verkligt värde anser vi att investerare kan fortsätta att vara positiva till de europeiska aktiemarknaderna för tillfället.
Hittills ger Europas resultatsäsong blandade signaler
Efter månader av geopolitiskt styrda marknadsrörelser är vi äntligen tillbaka i den intensiva resultatsäsongen, där vi kan få en bild av den underliggande ekonomiska hälsan i den europeiska ekonomin, liksom en känsla för hur tullarna har påverkat företagen hittills.
Ungefär en vecka in i den europeiska rapportsäsongen har resultaten varit blandade. Även inom sektorer som sällanköpsvaror och dagligvaror har resultaten gett oss motsägelsefulla signaler om den underliggande ekonomiska hälsan. Ryanair RYA, Europas största flygbolag, rapporterade starka bokningar jämfört med 2024, med biljettpriser som ökade med mer än 20%.
Samtidigt rapporterade livsmedelsjätten Nestle NESN en anemisk volymtillväxt då konsumenter med knappa kassor fortsatte att leta efter alternativ för att spara pengar, som varor under eget varumärke. Det verkar som om kunderna fortfarande kämpar med effekterna av högre kostnader medan de som har pengar letar efter budgetalternativ för lyx som resor.
För många sektorer kan denna rapportsäsong ha kommit för tidigt för att man ska kunna bedöma effekterna av tullarna. Men för bilindustrin, som står i frontlinjen för tullarna, har handelskriget redan påverkat de finansiella resultaten.
På båda sidor av Atlanten drabbas dessa företag, senast Stellantis STLAM, ägare av varumärken som Fiat och Peugeot. Tullarna är inte det enda problemet för företaget, men de hjälper definitivt inte. Under andra kvartalet minskade leveranserna med 6% jämfört med 2024 globalt och med hela 25% i USA, då företaget i princip pausade tillverkningen av importerade fordon. Andra företag som GM GM i USA har tagit på sig kostnaden för tullarna, men det kan inte hålla i längden.
