Guldpriset fortsätter att sjunka. Det ligger nu på cirka 4 200 USD per uns, vilket innebär en nedgång på 13 % sedan vi senast uppdaterade våra prisantaganden. Utflödena från ETF:er har accelererat, vilket är förenligt med att ETF-investerare tenderar att agera procykliskt och ofta utgör de marginella köparna eller säljarna på marknaden. Centralbankernas omfattande köp motverkar detta delvis.
Varför det är viktigt: Vi antar nu att guldpriset i genomsnitt ligger på cirka 4 400 USD mellan 2026 och 2028, jämfört med tidigare 4 900 USD, baserat på terminskurvan. Vårt antagna pris i mitten av konjunkturcykeln ligger dock kvar på cirka 2 050 USD från 2030, baserat på vår uppskattning av den långsiktiga marginalkostnaden för produktion.
Slutsats: Eftersom priset är den största drivkraften för deras resultat sänks våra uppskattningar av verkligt värde för alla guldgruvbolag vi bevakar. De är fortfarande dyra, med aktier som handlas mellan 30 % och 180 % över verkligt värde, eftersom marknaden förväntar sig att den mycket starka guldhaussen under de senaste åren ska fortsätta.
- Evolution, som saknar konkurrensfördelar, uppvisar den minsta nedgången i vårt uppskattade verkliga värde, med 4 % till 4,50 AUD per aktie. Våra verkliga värden för Northern Star och Perseus, som båda saknar konkurrensfördelar, sjunker med 5 % till 14,20 AUD respektive 6 % till 3,00 AUD.
- Även Agnico Eagle och Barrick, som saknar konkurrensfördelar, sjunker båda med 6 % till 87 USD respektive 29 USD per aktie, medan våra uppskattningar för Kinross och Newmont, som saknar konkurrensfördelar, båda sänks med 7 % till 9,30 USD respektive 67,00 USD.
Helhetsbilden: Trots de senaste nedgångarna har guldpriset fortfarande stigit med cirka 150 % sedan slutet av 2022 på grund av oro över tullar, geopolitiska frågor, västvärldens statliga budgetunderskott och skuldnivåer samt en svagare amerikansk dollar. Det ligger fortfarande betydligt över både historiska prisnivåer och den långsiktiga kostnadsnivån.
- De höga priserna driver på en stark fusions- och förvärvsaktivitet samtidigt som de skapar incitament för organisk tillväxt. Northern Star pressas av den aktivistiska investeraren Elliott att sälja hela eller delar av företaget.
- Agnico Eagle har utökat sin närvaro i Finland samtidigt som man accelererar sina tillväxtprojekt, däribland ett nyligen fattat beslut att gå vidare med utvecklingen av Hope Bay i norra Kanada.
