Apple släppte sin resultatrapport för det tredje kvartalet den 31 juli. Här är Morningstar’s syn på Apples resultat och aktie.
Morningstar nyckeltal för Apple
- Uppskattning av verkligt värde: $210,00
- Morningstar Rating: ★★★
- Ekonomisk vallgrav: Bred
- Morningstar Rating för osäkerhet: Medelhög
Vad vi tyckte om Apples resultat för tredje kvartalet
Apples resultat för juni-kvartalet var långt före dess vägledning. Intäkterna ökade med 10% jämfört med föregående år till 94 miljarder dollar, med iPhone-intäkter som ökade med 13% jämfört med föregående år till 44,6 miljarder dollar. Tjänsteintäkterna ökade med 13% till 27,4 miljarder dollar. Vägledningen för septemberkvartalet kräver tillväxt i mitten till högt ensiffrigt.
Varför det är viktigt: iPhone-intäkterna var 5 miljarder dollar högre än vår modell, vilket vi tillskriver både stark efterfrågan och en viss tullrelaterad dragning av framtida efterfrågan. Vi ser förvaltarnas uppskattning på 850 miljoner dollar som något konservativ. Ändå överträffade iPhone 16-enhetsförsäljningen våra förväntningar.
- Tarifferna påverkade bruttomarginalen negativt med 80 baspunkter under kvartalet. Förvaltarnas guidning innebär en påverkan på 100 baspunkter under septemberkvartalet. Apples relativt låga tullpåverkan beror till stor del på att dess huvudprodukter är undantagna, vilket riskerar att förändras i framtiden.
- Apple investerar mer kapital i artificiell intelligens framöver. Vi gillar detta, men ser att det kommer flera år senare än vi skulle vilja. Vi tror att deras AI-mjukvara behöver stora förbättringar för att bli mer övertygande, men vi ser inte AI som en betydande störning för iPhone på medellång sikt.
Den nedersta raden: Vi höjer vår uppskattning av verkligt värde för Apple till 210 USD från 200 USD efter att ha höjt vår tillväxtprognos för iPhone-enheter. Vi ser ett partiellt kortsiktigt lyft från pull-in, men modellerar också ett hållbart lyft från bättre uppgraderingsefterfrågan på medellång sikt. Aktierna ser rättvist värderade ut.
- Vi modellerar en värderingsrisk på cirka 15% om Apples produkter förlorar sitt tullundantag, baserat på en potentiell tull på 25% på import från Indien, där Apple köper nästan alla sina iPhones från USA. Vi tror att företaget kan kompensera ungefär hälften av detta med blygsamma prishöjningar.
Kommer snart: Vi förväntar oss att iPhone 17-familjen släpps i september, eventuellt med en ny slimmad formfaktor. Vi har förväntningar på en låg ensiffrig tillväxt för iPhone-enheter under räkenskapsåret 2026, även med en ny formfaktor, eftersom enhetsförsäljningen kommer att jämföras med den hittillsvarande försäljningen under 2025.
Uppskattning av verkligt värde för Apple
Med sitt 3-stjärniga betyg anser vi att Apples aktie är rättvist värderad jämfört med vår långsiktiga uppskattning av verkligt värde på 210 USD per aktie. Vi beräknar 6% sammansatt årlig intäktstillväxt för Apple fram till och med räkenskapsåret 2029. iPhone kommer att vara den viktigaste bidragsgivaren till intäkterna under vår prognos, och vi räknar med 5% tillväxt för iPhone-intäkterna under de kommande fem åren. Vi förväntar oss att detta främst kommer att drivas av ökad försäljning av enheter, med måttliga prisökningar. Vi tror att prisökningarna främst kommer att drivas av en mixförskjutning mot de mer exklusiva Pro-modellerna.
Tjänster är Apples näst största intäktsbidragare under vår prognos och vi förutspår en tillväxt på mer än 10% för tjänsteintäkterna under de kommande fem åren. Tjänster drivs till stor del av intäkter från Google för dess status som standardsökmotor i webbläsaren Safari, samt Apples andel av intäkterna från App Store. Vi förväntar oss en solid tillväxt i Googles intäkter men ser mer blandade utsikter för App Store-resultaten, där vi förutspår tillväxt i de totala appintäkterna men gradvis lägre nedskärningar som går till Apple senare under årtiondet till följd av regleringstryck. På andra håll ser vi mestadels tvåsiffrig tillväxt i intäkterna från Apple Music, Apple TV+, Apple Pay, AppleCare och Apples andra tjänster.
Vi förutspår att bruttomarginalerna kommer att stiga till 50% under räkenskapsåret 2029 från 46% under räkenskapsåret 2024. Vi tror att Apple kan se marginalexpansion från en högre mix av hårdvara med högre marginal, som iPhone Pro-modeller, och tjänster. Vi förväntar oss också att Apple fortsätter att använda FoU för att både bibehålla prissättningskraften och minska kostnaderna. FoU hjälper Apple att utveckla nya funktioner, särskilt genom att skapa mer kostnadseffektiva halvledare och ta med mer chiputveckling internt.
Läs mer om Apples uppskattning av verkligt värde.
Bedömning av ekonomiskt skyddsnät
Vi tilldelar Apple en bred vallgrav, som härrör från kundbyteskostnader, immateriella tillgångar och en nätverkseffekt. Enligt vår uppfattning sträcker sig Apples iOS-ekosystem långt in i kundernas plånböcker och förankrar kunderna med mjukvarufunktioner och integration mellan olika enheter som iPhone, Mac, iPad, Apple Watch med mera. Vi ser också en enorm designförmåga hos Apple, mest imponerande är den djupa integrationen av hårdvara, mjukvara och halvledare för att skapa de bästa produkterna. Slutligen ser vi en positiv spiral mellan Apples välbärgade kundbas och det stora ekosystemet av utvecklingspartners. Dessa egenskaper ger upphov till stor lönsamhet och avkastning på investerat kapital. Enligt vår uppfattning är det mer sannolikt än inte att Apple kan utnyttja dessa källor till fortsatta ekonomiska vinster under de kommande 20 åren.
Läs mer om Apples ekonomiska vallgrav.
Finansiell styrka
Vi förväntar oss att Apple fokuserar på att använda sitt enorma kassaflöde för att återföra kapital till aktieägarna och samtidigt öka sin nettoskuldsättning på medellång sikt. Apple har en fantastisk balansräkning, med en nettokassa på 50 miljarder dollar i september 2024. Förvaltarna har satt upp ett mål att bli kassaneutrala utan någon tidsplan. Vi modellerar det för att nå detta mål mot slutet av decenniet. Sedan målet tillkännagavs 2018 har Apple minskat sin nettokassa med mer än hälften, från över 100 miljarder dollar.
Apple kompletterar sin starka balansräkning med ett imponerande kassaflöde. Under de senaste fem åren har företaget i genomsnitt genererat mer än 95 miljarder dollar i fritt kassaflöde årligen, och vi förutspår mer än 100 miljarder dollar årligen under de kommande fem åren. Sedan 2020 har detta kassaflöde genererat en genomsnittlig fri kassaflödesmarginal på mer än 25% och omvandlat mer än 100% av nettoresultatet till fritt kassaflöde. Vi förväntar oss att företaget kommer att nå dessa siffror under vår femårsprognos.
Läs mer om Apples finansiella styrka.
Risk och osäkerhet
Vi ger Apple ett medelhögt osäkerhetsbetyg. Vi ser företagets största risk som dess beroende av konsumentutgifter, för vilka det finns stor konkurrens och cyklicitet. Apple löper en ständig risk för disruption, precis som iPhone disrupterade BlackBerry på den spirande smartphonemarknaden. iPhone kan bli omsprungen av en ny enhet eller “superapp”. Vi ser att företaget försvarar sig mot denna risk genom att introducera nya formfaktorer (som en klocka och ett headset för förstärkt verklighet) och sälja ett ekosystem av programvara och tjänster ovanpå hårdvaran.
Vi ser också geopolitiska risker i Apples leveranskedja. Företaget är starkt beroende av Foxconn och Taiwan Semiconductor för sin montering och chiptillverkning. Om relationerna mellan USA och Kina skulle försämras, eller om Kina skulle hota Taiwan, skulle Apple kunna drabbas hårt i sin leveranskedja. Dessutom har den kinesiska regeringen rekommenderat att tjänstemän inte ska göra affärer med iPhones, vilket innebär en nuvarande och potentiell framtida risk för Apples intäkter i Kina.
Slutligen ser vi låg risk för Apple när det gäller miljö, sociala frågor och bolagsstyrning. Företaget har åtagit sig att vara helt koldioxidneutralt senast 2030 och vi tror att det kommer att uppnå sitt mål. Den potentiella framtida förlusten av talangfullt humankapital kan vara en annan risk på denna front.
Läs mer om Apples risk- och osäkerhetsfaktorer.
AAPL-tjurar säger
- Apple erbjuder ett expansivt ekosystem av tätt integrerad hårdvara, mjukvara och tjänster, vilket låser in kunderna och genererar stark lönsamhet.
- Vi gillar Apples övergång till egen chiputveckling, som vi tror har påskyndat företagets produktutveckling och ökat dess differentiering.
- Apple har en fantastisk balansräkning och skickar stora mängder kassaflöde tillbaka till aktieägarna
AAPL-björnar säger
- Apple är beroende av konsumenternas konsumtion och preferenser, vilket skapar cykliska effekter och gör företaget känsligt för störningar.
- Apples leveranskedja är starkt koncentrerad till Kina och Taiwan, vilket gör företaget utsatt för geopolitiska risker. Försök att diversifiera till andra regioner kan pressa lönsamheten eller effektiviteten.
- Tillsynsmyndigheterna har ett vakande öga på Apple, och de senaste regleringarna har slagit undan benen för delar av Apples ekosystem.
Denna artikel har sammanställts av Isela Meraz.
