Efter rapporten – är Microsoft-aktien köpvärd, säljvärd eller rätt värderad?

Microsoft ) offentliggjorde sin resultatrapport för det fjärde kvartalet den 29 juli. Här är Morningstars syn på Microsofts resultat och aktie.

Viktiga Morningstarbetyg för Microsoft

• Vårt
  uppskattade verkliga värde
  : 600,00 USD
• Morningstar Rating
  : ★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Bred
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Medel

Vår syn på Microsofts rapport för det fjärde kvartalet i räkenskapsåret

Microsofts resultat för fjärde kvartalet översteg den övre gränsen i prognosen för nyckeltalen. Omsättningen ökade med 17 % jämfört med samma period föregående år i konstanta valutakurser till 90,0 miljarder USD, jämfört med den övre gränsen i prognosen på 87,8 miljarder USD, medan rörelsemarginalen uppgick till 45,1 %, jämfört med den övre gränsen i prognosen på 44,7 %.

Varför det är viktigt: Resultaten är överlag goda, eftersom tillväxten inom Azure och alla tre segmenten överträffade den övre gränsen i prognosen. Dessutom ligger utsikterna något över vår modell för det första kvartalet. Framför allt ser vi en stark utveckling inom Azure, både när det gäller traditionella arbetsbelastningar och arbetsbelastningar inom artificiell intelligens, vilket i sin tur drar med sig andra AI-lösningar.

• De kortsiktiga efterfrågeindikatorerna är fortsatt starka. De kommersiella orderstocken ökade med 18 % jämfört med samma period föregående år i konstanta valutakurser, exkluderade OpenAI, och med 11 % inklusive OpenAI. Den återstående prestationsförpliktelsen ökade med 84 % till 678 miljarder USD, varav cirka 30 % kommer att redovisas under de kommande 12 månaderna.
• Efterfrågan på Azure AI-tjänster ökar kraftigt, vilket är en tydlig positiv faktor på lång sikt. Även om Azure fortfarande har begränsad kapacitet var både traditionella och AI-relaterade arbetsbelastningar starka. Azures tillväxt uppgick till 43 % i konstanta valutakurser under kvartalet, vilket översteg prognosen på 39,5 %, medan investeringarna ökade med 110 %.

Sammanfattning: Vi behåller vårt uppskattade verkliga värde för Microsoft, som har en bred vallgrav, på 600 USD per aktie, samtidigt som vi höjer vår tillväxtprognos och kompenserar detta med en marginalminskning till följd av högre investeringar i Azure. Aktien är fortfarande ett av våra främsta val.

Kommande: Prognoser för första kvartalet ligger något över både FactSets konsensus och våra egna uppskattningar och omfattar en omsättning på 90,4 miljarder USD, en implicit rörelsemarginal på 48,5 % och ett implicit resultat per aktie på 4,70 USD vid medelvärdena. Investeringarna beräknas uppgå till 50 miljarder USD.

Helhetsbild: Resultaten stämmer överens med vår långsiktiga analys, som fokuserar på utbyggnaden av hybridmolnmiljöer, den ökande användningen av AI och Azure. Våra tillväxtprognoser bygger främst på Azure, spridningen av Microsoft 365 Copilot och införandet av andra AI-lösningar.

• Med sin 4-stjärniga betygsättning anser vi att Microsoft-aktien är måttligt undervärderad jämfört med vårt uppskattade verkliga värde.

Nedan följer utdrag ur Morningstars företagsrapport om Microsoft-aktien.

Uppskattat verkligt värde för Microsoft-aktien

Vårt uppskattade verkliga värde på 600 USD per aktie innebär en multipel på 11 gånger för företagsvärde/omsättning för räkenskapsåret 2027 och en justerad P/E-multipel på 30 gånger. Vi räknar med en femårig sammanlagd årlig tillväxttakt för intäkterna på cirka 16 %, inklusive förvärvet av Activision. Vi tror att intäktstillväxten kommer att drivas av Azure, Office 365, Dynamics 365, LinkedIn och den växande användningen av AI. Framför allt Azure är enligt vår uppfattning den enskilt viktigaste intäktsdrivaren under de kommande tio åren, eftersom hybridmiljöer (där Microsoft utmärker sig) driver på en massiv övergång till molntjänster.

Vi tror att segmentet More Personal Computing kommer att växa något snabbare än BNP under de kommande tio åren. Vi räknar också med att rörelsemarginalerna kommer att ligga ungefär kvar på 47 % under räkenskapsåret 2026 (faktiskt) under de kommande fem åren, vilket beror på press på bruttomarginalen till följd av en förskjutning i produktmixen mot Azure, vilket delvis uppvägs av viss rörelsemässig hävstångseffekt. Vi förväntar oss ett visst tillfälligt tryck på både bruttomarginalen och rörelsemarginalen under räkenskapsåret 2025 till följd av en redovisningsändring, tryck från Activision samt investeringar i Azure-kapacitet.

Läs mer om Microsofts uppskattade verkliga värde.

Betyg för konkurrensfördelar

För Microsoft som helhet tilldelar vi en bred ekonomisk vallgrav, som främst härrör från övergångskostnader, med nätverkseffekter och kostnadsfördelar som sekundära källor till vallgraven. Utifrån företagets segment anser vi att segmenten produktivitet och affärsprocesser samt intelligent moln har förtjänat breda vallgravar, medan enheten för persondatorer motiverar en smal vallgrav. Vi tror att Microsofts vallgrav sannolikt kommer att göra det möjligt för företaget att uppnå avkastningar som överstiger dess kapitalkostnad under de kommande 20 åren.

Läs mer om Microsofts ekonomiska vallgrav.

Finansiell styrka

Vi anser att Microsoft har en utmärkt finansiell styrka tack vare sin solida balansräkning, växande intäkter samt höga och stigande marginaler. I juni 2026 hade Microsoft 77 miljarder USD i likvida medel, vilket motverkades av en skuld på 40 miljarder USD, vilket resulterade i en nettokassa på 37 miljarder USD. Bruttoskuldsättningsgraden ligger på 0,3 gånger EBITDA för räkenskapsåret 2026. Vårt grundscenario utgår från att intäkterna växer i en sund takt, driven av införandet av den publika molntjänsten Azure, satsningar på merförsäljning av Office 365, införandet av AI samt bredare initiativ för digital omställning. Vi ser att de starka marginalerna kommer att förbättras ytterligare under de närmaste åren. Marginalen för fritt kassaflöde låg i genomsnitt nära 30 procent på normaliserad basis före den kraftiga ökningen av investeringarna. Även om vi inte förväntar oss en omedelbar återgång tror vi att företaget med tiden kommer att återgå till attraktiva marginaler för fritt kassaflöde.

Läs mer om Microsofts finansiella styrka.

Risk och osäkerhet

Vi tilldelar Microsoft en osäkerhetsgrad på ”Medel”. Microsoft står inför risker som varierar mellan olika produkter och segment. Den höga marknadsandelen inom klient-server-arkitekturen under de senaste 30 åren innebär att betydande intäkter med höga marginaler är utsatta för risk, särskilt inom operativsystem, Office och serverprodukter. Företaget har dock överfört en stor del av dessa intäkter till molntjänster och Azure-tjänster. Microsoft har lyckats öka intäkterna i en teknikmiljö som ständigt utvecklas. Företaget måste dock fortsätta att driva på intäktstillväxten för molnbaserade produkter i en takt som är snabbare än intäktsminskningen för lokalt installerade produkter.

Microsoft är ett företag som gärna förvärvar andra företag, och även om många mindre förvärv passerar obemärkt förbi har företaget haft flera uppmärksammade misslyckanden, däribland Nokia och aQuantive. Förvärvet av Activision i oktober 2023 för 69 miljarder USD har troligen inte gått så smidigt som optimisterna kanske hade hoppats.

Utvecklingen av den offentliga molntjänsten befinner sig fortfarande i ett tidigt skede. AWS har tagit marknaden med storm, medan Azure är löpande efter, men de båda ses som tydliga marknadsledare. Det här är en marknad i snabb utveckling, och Microsoft måste kontinuerligt anpassa sitt utbud, utöka lösningarna i sin portfölj och konkurrera med ett företag som har byggt upp sin verksamhet kring en aggressiv prissättning. De pågående AI-drivna investeringarna är dock enorma. Vi ser visserligen inga betydande ESG-risker, men noterar att Microsoft står inför hård konkurrens när det gäller att rekrytera mjukvaruutvecklare, samt risker kopplade till eventuella säkerhetsöverträdelser i företagets datacenter.

Läs mer om Microsofts risker och osäkerhetsfaktorer.

MSFT-optimisterna säger

• Det offentliga molnet är fortfarande både nutiden och framtiden för företagsdatabehandling, och Azure är en ledande helhetslösning för AI och mer traditionella arbetsbelastningar i det offentliga molnet.
• Microsoft 365 fortsätter att dra nytta av uppförsäljning till dyrare produktartiklar, eftersom kunderna är villiga att betala mer för bättre säkerhet och Teams Phone, en trend som förväntas fortsätta under de närmaste åren.
• Microsoft har monopolliknande ställningar inom olika områden (operativsystem, Office) som fungerar som kassakossor och bidrar till att driva på tillväxten inom Azure.

MSFT-pessimisterna säger

• Takten i den pågående övergången till prenumerationsmodellen har avtagit, särskilt när det gäller Office, som allmänt betraktas som en etablerad produkt.
• Investeringarna i nybyggnation av datacenter som drivs av efterfrågan på AI-relaterade tjänster är enorma och kan på sikt leda till lägre avkastning.
• Microsoft har ingen betydande närvaro på mobilmarknaden.

Denna artikel har sammanställts av Irza Waraich.