Efter rapporten – är Amazon-aktien köpvärd, säljvärd eller rätt värderad?

Amazon ( ) offentliggjorde sin resultatrapport för det andra kvartalet den 30 juli. Här är Morningstars syn på Amazons resultat och aktie.

Viktiga Morningstarbetyg för Amazon

• Vårt
  uppskattade verkliga värde
  : 300,00 USD
• Morningstar Rating
  : ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Bred
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Medel

Vår syn på Amazons rapport för andra kvartalet

Amazon redovisade resultat för andra kvartalet som överträffade den övre gränsen i prognosen, både vad gäller omsättning och resultat. Omsättningen ökade med 20 % jämfört med samma period föregående år i konstanta valutakurser till 200,6 miljarder USD, medan rörelsemarginalen uppgick till 13,7 % jämfört med 11,4 % för ett år sedan.

Varför det är viktigt: De övergripande resultaten är goda, eftersom konsumenternas utgifter förblir stabila, Prime Day blev en framgång, expansionen inom livsmedelshandeln och leveranser samma dag fortsätter att driva efterfrågan, och artificiell intelligens bidrar till den kraftiga tillväxten inom AWS. Dessutom är lönsamheten imponerande trots olika faktorer som påverkar marginalerna negativt.

• Alla segment överträffade vår prognos, medan de fysiska butikerna presterade något svagare, precis som förra kvartalet. Onlinebutikerna, tjänsterna för tredjepartsförsäljare och AWS låg var och en mer än 1 miljard USD över förväntningarna. Vi ser inga anledningar till oro vad gäller efterfrågan och anser att resultaten stöder vår positiva långsiktiga syn på Amazon.
• Rörelseresultatet uppgick till 27,5 miljarder USD med en marginal på 13,7 %, jämfört med den övre gränsen i prognosen på 24,0 miljarder USD. Ökande kostnader för Leo-programmet, tullar, den omfattande utbyggnaden av datacenter samt konflikterna i Ukraina och Mellanöstern kunde ha påverkat resultatet negativt, men hade ingen betydande inverkan.

Sammanfattning: Vi höjer vårt uppskattade verkliga värde för Amazon, som har en bred vallgrav, till 300 USD från tidigare 280 USD. De goda resultaten åtföljdes av en stabil prognos, vilket ledde till höjda prognoser från vår sida, särskilt för AWS och reklamverksamheten. Även med en uppgång i efterhandeln anser vi fortfarande att aktien är attraktiv.

• AWS uppvisade starka resultat, med en tillväxt som ökade kraftigt till 37 % jämfört med samma period föregående år – den snabbaste tillväxten på 18 kvartal, vilket är häpnadsväckande med tanke på enhetens storlek. Den kraftigt ökande efterfrågan omfattar både traditionella arbetsbelastningar och AI-arbetsbelastningar och ger tydligt stöd åt förvaltarens omfattande investeringsplaner.

Kommande: Prognosen för omsättning och lönsamhet under tredje kvartalet ligger inom våra uppskattningar. Medelvärdet i prognosen pekar på en omsättning på 199,5 miljarder USD och ett rörelseresultat på 24,5 miljarder USD.

Nedan följer utdrag ur Morningstars företagsrapport om Amazon.

Vårt uppskattade verkliga värde för Amazon

Vårt uppskattade verkliga värde på 300 USD per aktie innebär en multipel på 4 gånger mellan företagsvärde och omsättning för 2026 samt en avkastning på det fria kassaflödet på minus 1 procent. Vi noterar att avkastningen på det fria kassaflödet begränsas av den omfattande kapacitetsutbyggnaden inom AWS som pågår. Vi tror att de avgörande tillväxtmotorerna på medellång sikt kommer att vara AWS och reklam. Sammantaget bör Amazon växa med en genomsnittlig årlig tillväxttakt (CAGR) på 13 % fram till 2030. Vi räknar med att rörelsemarginalen enligt GAAP kommer att öka från 11 % (faktiskt) år 2025 till cirka 14 % år 2030, i takt med att företaget växer in i sin utökade verksamhet och optimerar sina betydande investeringar i leveranser.

Läs mer om Amazons uppskattade verkliga värde.

Betyg för ekonomiska vallgravar

Vi tilldelar Amazon betyget ”bred vallgrav” utifrån nätverkseffekter, kostnadsfördelar, immateriella tillgångar och bytekostnader. Vi tilldelar betyget ”bred vallgrav” till Amazons detaljhandels- och reklamverksamheter samt till AWS. Amazon har revolutionerat den traditionella detaljhandeln i mer än 25 år, samtidigt som företaget har etablerat sig som den ledande leverantören av publika molntjänster via Amazon Web Services. Vi anser att många av dessa områden förstärker varandra och ser inga större hinder för att Amazon på lång sikt ska kunna fortsätta att leverera avkastning på investerat kapital som väl överstiger dess kapitalkostnad.

Läs mer om Amazons ekonomiska vallgrav.

Finansiell styrka

Vi anser att Amazon har en sund finansiell ställning. Intäkterna ökar snabbt, marginalerna växer, företaget har en oöverträffad skala och balansräkningen ser mycket bra ut. Enligt vår uppfattning kommer marknadsplatsen att förbli attraktiv för externa säljare, eftersom Prime fortsätter att knyta konsumenterna tätt till Amazon. Vi ser också att AWS och reklamverksamheten driver företagets totala tillväxt och fortsatt marginalökning. När den nuvarande investeringscykeln avtar förväntar vi oss en återgång till mer normala nivåer för kassaflödesgenerering.

Eftersom företaget fortfarande befinner sig i en fas av snabb tillväxt och omfattande investeringar förväntar vi oss inte att det kommer att dela ut utdelning eller återköpa aktier. Företaget är förvärvsbenäget, men med tanke på dess storlek betraktar vi alla förvärv genom tiderna som kompletterande förvärv, inklusive det största förvärvet av Whole Foods för 14 miljarder USD 2017 och MGM-affären på 8 miljarder USD 2022. Vi förväntar oss att fokus kommer att ligga kvar på tillväxt, inklusive omfattande investeringar i AWS och leveranstjänster.

Läs mer om Amazons finansiella styrka.

Risk och osäkerhet

Vi tilldelar Amazon en osäkerhetsgrad på ”Medel”. Amazon måste försvara sin ledande position inom onlinehandeln, vilket kan vara en utmaning i takt med att konsumenternas preferenser förändras. Företaget måste också upprätthålla ett attraktivt värdeerbjudande för sina tredjepartssäljare. Vissa av dessa investeringsområden har tidigare väckt frågor hos investerarna, och vi förväntar oss att förvaltaren kommer att fortsätta investera i enlighet med sin strategi trots periodvis marginalpress till följd av ökade utgifter.

Företaget måste också fortsätta att investera i nya erbjudanden. AWS, transportsektorn och fysiska butiker (både under Amazons varumärke och Whole Foods) är tre viktiga investeringsområden. Dessa beslut kräver kapitalallokering och ledningens fokus och kan komma att påverka verksamheten under flera år snarare än enstaka kvartal. Den fortsatta internationella expansionen kommer sannolikt att kräva liknande investeringar och ledningens uppmärksamhet, men kommer också att öka exponeringen mot olika regleringsmiljöer.

Ur ett miljö-, socialt och styrningsperspektiv utgör dataintrång och driftstörningar ett problem för alla molntjänstleverantörer.

Läs mer om Amazons risker och osäkerhetsfaktorer.

AMZN-optimisterna säger

• Amazon är den klara marknadsledaren inom e-handel och har en oöverträffad storlek som gör det möjligt att fortsätta investera i tillväxtmöjligheter och skapa den allra bästa kundupplevelsen.
• Reklamverksamheten med höga marginaler och AWS växer snabbare än företagets genomsnitt, vilket bör fortsätta att stärka lönsamheten under de kommande åren.
• Amazon Prime-medlemskap bidrar till att locka till sig och behålla kunder som handlar för större belopp hos Amazon. Detta förstärker en kraftfull nätverkseffekt samtidigt som det genererar återkommande intäkter med höga vinstmarginaler.

AMZN-pessimisterna säger

• Oron kring regleringen ökar för stora teknikföretag, däribland Amazon. Företaget kan komma att ställas inför allt fler utmaningar när det gäller reglering och efterlevnad i takt med sin internationella expansion.
• Nya investeringar, framför allt inom orderhantering, leverans och AWS, förväntas dämpa tillväxten i det fria kassaflödet. Investeringarna i AWS för AI har varit betydande och kommer sannolikt att förbli höga under flera år.
• Amazon kanske inte lyckas lika bra med att ta sig in på nya detaljhandelskategorier, såsom lyxvaror, på grund av konsumenternas preferenser och den förbättrade e-handelsupplevelsen hos större detaljhandlare. Detsamma gäller för den internationella expansionen.

Denna artikel har sammanställts av Irza Waraich.