Det viktigaste i korthet
- De europeiska aktiemarknaderna har en betydligt lägre andel teknikaktier men en högre koncentration till finans- och industrisektorerna än i USA.
- När det gäller undervärderade sektorer sticker den europeiska hälso- och sjukvårdssektorn samt sektorn för defensiva konsumtionsvaror ut.
- Lyxsektorn är ett område där Europa har en konkurrensfördel som är svår för andra regioner att efterlikna.
Många investerare tänker kanske inte på att diversifiera sina investeringar när marknaderna stiger. Men de senaste svängningarna inom AI-sektorn, där USA har en särskilt stor exponering, har fått investerarna att bli medvetna om nackdelarna med en alltför stor koncentration.
Som region verkar Europa erbjuda verkliga diversifieringsfördelar. Medan exponeringen mot sektorer som energi, konsumtionsvaror och allmännyttiga tjänster inte skiljer sig särskilt mycket mellan de två regionerna, är det inom Tekniksektorn som skillnaderna är dramatiska. I USA utgör Tekniksektorn 37 % av hela aktiemarknaden. I Europa är andelen betydligt lägre, drygt 8 %, och är fördelad på mer än 30 olika aktier. Europas mest värdefulla aktie, chipverktygstillverkaren ASML ASML, är fortfarande bara en tredjedel så stor som den minsta av aktierna i ”Magnificent Seven”.
Även om Europa är mer balanserat när det gäller exponering utanför tekniksektorn är det viktigt att komma ihåg vilka avvägningar detta innebär. Det som investerare vinner i form av diversifiering bort från tekniksektorn förlorar man i form av en större koncentration till sektorer som finans och industri, vilka tillsammans utgör 45 % av den europeiska aktiemarknaden, jämfört med mindre än hälften av denna andel i USA.
Resultat-tillväxten i Europa har tagit fart
Det finns diversifieringsfördelar med att investera i Europa, där resultattillväxten på senare tid också har varit stark. Trots kriget i Iran, en kraftig inflationsuppgång och hotet om stigande räntor har den europeiska resultattillväxten tagit fart sedan bottennoteringen under fjärde kvartalet förra året.
Energisektorn har varit en drivkraft bakom denna utveckling, där stora oljebolag som BP (BP) och Shell (SHEL) redovisade ett resultat som ökade med över 50 % jämfört med samma period föregående år under det andra kvartalet. Detta är en följd av högre oljepriser och ökad volatilitet, vilket har gjort det möjligt för bolagens handelsverksamheter att generera enorma vinster.
Om man räknar in energisektorn ligger resultattillväxten bland europeiska företag på nära 25 %. Men om man exkluderar denna sektor sjunker tillväxten till cirka 12 %. Det är fortfarande en stark siffra och ligger långt över det långsiktiga genomsnittet på 6 %, men ligger efter tillväxten bland motsvarande företag i USA.
Finansaktierna fortsatte att utvecklas starkt, då de ekonomiska förhållandena och räntorna låg kvar på nivåer som var lönsamma för bankerna. Energibolagen gynnas av kapitalinvesteringar i takt med att Europa fortsätter att ställa om till förnybar energi. Den strukturella tillväxten inom vissa delar av industrisektorn gav företag som Siemens (SIE) medvind under andra kvartalet, medan hårt pressade kemiföretag som Solvay (SOLB) och DSM-Firmenich (DSFIR) äntligen fick en andningspaus och redovisade solida resultat.
Den ekonomiska situationen är gynnsam för Europa
Vissa investerare kommer att peka på den relativt livskraftiga amerikanska ekonomin och ifrågasätta om de makroekonomiska förutsättningarna i Europa är tillräckligt stabila för att man istället ska investera där.
USA har vuxit med en genomsnittlig tillväxttakt på 2,6 % under de senaste tre åren, vilket är en stabil tillväxttakt med tanke på de olika motvindar som ekonomin ställts inför under denna period. Tillväxten i Europa var mer svag under denna period, och är det fortfarande idag: Tillväxten under andra kvartalet uppgick till endast 0,4 %, jämfört med 1,5 % i USA.
Tillväxten ligger visserligen inte på samma nivå som i USA, men förutsättningarna för en förbättring finns. Räntorna i Europa är fortfarande låga, på 2,25 %, vilket är betydligt lägre än i USA, även efter att Europeiska centralbanken höjde räntorna som en reaktion på kriget i Iran. Inflationsskyddet ligger, även efter den senaste energidrivna uppgången, på bara 2,9 %. Kärninflationen, det mått som exkluderar volatila komponenter som livsmedel och bränsle, är ännu lägre, på 2,5 %.
Var hittar man undervärderade europeiska aktier?
Med en rabatt på endast 4 % jämfört med Morningstars uppskattning av verkligt värde är de europeiska aktierna inte billiga just nu. Även om amerikanska aktier handlas till lägre priser är skillnaden marginell.
Det är dock på sektornivå som Europa blir riktigt intressant. Det finns vissa nyckelsektorer i Europa som inte bara är billiga i absoluta termer, utan också billiga jämfört med att köpa motsvarande exponering på den amerikanska marknaden.
Hälso- och sjukvårdssektorn är en bransch som borde ha utvecklats starkt på den nuvarande marknaden, med tanke på dess defensiva egenskaper och starka tillväxtutsikter. I Europa handlas sektorn med en rabatt på 7 % jämfört med vårt uppskattade verkliga värde, en rabatt som har minskat under de senaste kvartalen. I USA ligger sektorn däremot nu helt klart inom området för rimligt värderade aktier och handlas med en liten premie jämfört med Morningstars uppskattning av verkligt värde.
Även sektorn för defensiva konsumentvaror erbjuder möjligheter. Inflationen har drabbat konsumenterna hårt sedan pandemin, vilket tvingat dem att byta till billigare varor, ofta med eget varumärke, och rentav att helt enkelt köpa mindre. De senaste rapporterna från företag som Unilever ger dock anledning till optimism, då volymer och prissättning sakta börjar stiga igen. Denna sektor handlas med en blygsam rabatt på 4 % jämfört med vårt uppskattade verkliga värde i Europa, jämfört med en premie på 8 % i USA.
Förra året presterade de europeiska aktiemarknaderna något bättre än de amerikanska. Detta innebar en vändning efter flera år då USA hade överträffat Europa när det gäller avkastningen på aktier. En viktig drivkraft vid den tiden var de europeiska defensiva aktierna, som hade sitt bästa år någonsin och steg med så mycket som 75 % under 2025.
Närheten till kriget i Ukraina och en mer fragmenterad marknad som är mindre beroende av en enskild kund, såsom det amerikanska försvarsdepartementet, gör tillsammans de europeiska försvarsaktierna till ett attraktivt investeringsområde, där strukturell tillväxt stöder sektorn. De senaste tidens kursfall, särskilt för stora bolag som Rheinmetall (RHM) och Dassault Aviation (AM), har skapat några mycket attraktiva möjligheter, där Rheinmetall nu handlas till mindre än hälften av sitt verkliga värde.
