Det viktigaste i korthet
- Branscher som omfattar kemikalier, teknik och fordon står alla inför stora störningar till följd av de minskade handelsflödena genom Hormuzsundet.
- Analytiker varnar för att insatskostnaderna stiger kraftigt, och bristen på vissa viktiga produkter märks redan på finansmarknaderna.
- Riskerna med en långvarig stängning av sundet hotar att förändra konsumenternas konsumtionsmönster och orsaka skada för de europeiska ekonomierna.
Det pågående kriget i Iran och stängningen av Hormuzsundet förvandlar den inledande energikrisen till en mer omfattande kris som drabbar livsmedelsförsörjningen, tillverkningsindustrin och transportsektorn, vilket skapar många förlorare och ett fåtal vinnare på aktiemarknaderna.
Aktiemarknaderna har skakat av sig den inledande volatiliteten och nått nya rekordnivåer under de senaste månaderna, men företag inom sektorer som kemikalier och material, teknik och bilindustri är några av dem som i sina resultat för första kvartalet har varnat för störningar i leveranskedjorna. Och även om detta har gett vissa sektorer en skjuts framåt, menar experter att marknadernas optimistiska stämning döljer den djupa osäkerheten och de ekonomiska störningar som ännu ligger framför oss.
”Kriget i Iran är inte bara ett problem för en enskild sektor: det är den dominerande makroekonomiska faktorn för hela den reala ekonomin”, säger Lauren Hyslop, fondförvaltare på Mattioli Woods.
”Följdeffekterna märks överallt: brist på diesel, gruvdrift, omdirigerade sjötransporter från Asien som fördubblar transporttiderna, oro kring flygbränsle och stigande byggkostnader på grund av bränsletillägg”, tillägger hon.
Energistörningar skakar om transportsektorn
Effekterna på den globala energiförsörjningen, främst när det gäller råolja och flytande naturgas (LNG), är väl dokumenterade. Men raffinerade produkter som bensin och diesel drabbas av några av de allvarligaste störningarna, både vad gäller skador på själva raffinaderierna och på transportvägarna.
Priserna på flygbränsle, som till exempel har stigit med 60 procent sedan krigets början, har väckt oro hos flygbolagen inför den viktiga sommarsäsongen. Detta har fått många internationella flygbolag att dra in flyglinjer, medan de europeiska bolagen – som vanligtvis säkrar sig mot kostnadsfluktuationer – befarar högre priser när deras avtal löper ut.
Cameron Love, ekonomisk analytiker på Aberdeen, säger att kostnaderna för flygbränsle tynger flygbolagens redan knappa marginaler, då bränslekostnaderna vanligtvis står för 20–40 procent av driftskostnaderna. ”Eftersom flygbolagens rörelsemarginaler ofta ligger på låga ensiffriga tal finns det begränsat utrymme att hantera en stor kostnadschock.”
Lågprisflygbolagen anses vara särskilt utsatta för både prisökningar på flygbränsle och en svagare konsumtion av icke-nödvändiga varor, och många satsar nu på kampanjpriser för att upprätthålla bokningstakten.
EasyJet EZJ uppger att konflikten redan har lett till högre bränslekostnader, medan Ryanair har dragit tillbaka sina vinstprognoser med hänvisning till ”betydande” svängningar i bränslepriserna och risk för leveransbrist. EasyJet handlas för närvarande nära 50 procent under vårt uppskattade verkliga värde efter att aktiekursen har fallit med 33 procent i år, och Ryanair RYA samt Wizz Air WIZZ handlas med rabatter på 27 procent respektive 22 procent.
Chock i utbudet av kemikalier och material
Även inom kemikalie- och materialbranschen råder stora störningar i både produktion och distribution. Även om detta på kort sikt har gett ett uppsving för vissa europeiska kemiföretag, som har gynnats av leveransbrist från Mellanöstern och Asien, är det globala utbudet av gödselmedel särskilt sårbart.
Cirka en tredjedel av världens råvaror för gödselmedel som transporteras sjövägen passerar genom Hormuzsundet, medan gödselmedelsproduktionen på andra håll ofta är beroende av LNG-leveranser från Persiska viken. Och även om man har dragit paralleller till gödselmedelschocken 2022 efter Rysslands angrepp på Ukraina, gör Love från Aberdeen en distinktion. ”[Den ryska] leveransen gick inte egentligen förlorad: den omdirigerades ... Leveransen från Gulfregionen står däremot inför en verklig fysisk brist.”
Kemiföretagen har faktiskt varnat för att bristen på gödselmedel hotar framtida skördar. Stora livsmedelsföretag, såsom Unilever ULVR, har däremot inte gått så långt som att varna för brist, utan varnar istället för högre insatskostnader till följd av kriget.
”Ju längre dessa problem kvarstår, desto större är risken att man får se sådana spridningseffekter” på gödselmedel och i förlängningen livsmedelspriserna, säger James Knightley, chefsekonom för internationella frågor i USA hos ING.
Brist på teknikpersonal hotar AI-kapplöpningen: Sydkoreanska aktier i fokus
Samtidigt hotas tillgången på andra viktiga kemikalier och material, såsom helium, brom och aluminium, av allvarliga störningar, vilket äventyrar produktionen av avgörande varor – från halvledare och medicinsk utrustning till kärnreaktorer.
”Det är nog helium som det är mest brist på”, säger Rico Luman, seniorekonom med inriktning på sektorn hos ING. Qatar står för mer än en tredjedel av världens heliumförsörjning och producerar det som en biprodukt av LNG. Nu förvärrar nedläggningen av produktionen i Qatar de redan ansträngda leveranskedjorna för halvledare. ”Detta har redan pressat upp priserna, men det kan också leda till leveransbegränsningar som vi har sett nyligen”, tillägger Luman.
Även om halvledaraktierna har fortsatt att stiga i takt med den pågående AI-boomen, riskerar Asiens chiptillverkare att bli några av de största förlorarna till följd av bristen på helium, enligt analytiker. Detta har lett till volatilitet i det teknikdominerade sydkoreanska jämförelseindexet KOSPI och fått Samsung 005930 och SK Hynix 000660 att nyligen ingå avtal för att säkra leveranser från USA. De två aktierna handlas med en premie på 77 procent respektive 46 procent jämfört med vårt uppskattade verkliga värde, efter starka kursuppgångar i år.
Love från Aberdeen menar dock att leveransbristen kan leda till att chiptillverkarna blir mer selektiva och prioriterar högvärdiga produkter som används inom AI-bearbetning och minne med hög bandbredd ”på bekostnad av minne för konsument- och industriellt bruk”. Han påpekar att ihållande och allvarliga leveransbegränsningar till och med kan dämpa AI-uppgången i sig. ”Tillsammans med högre energikostnader kan eventuella leveransbrist på halvledare bromsa utbyggnaden av AI och påverka aktiekurserna inom tekniksektorn.”
Förseningar för bilar och konsumentvaror
I övrigt är följdverkningarna för branscher som sträcker sig från bilindustrin till detaljhandeln och andra konsumentvaror fortfarande uppenbara om blockaden i Hormuzsundet fortsätter. Nästan 300 företag, främst i Europa och Asien, har hittills påpekat behovet av förebyggande åtgärder för att mildra de ekonomiska konsekvenserna av kriget i Iran, däribland prisökningar och produktionsnedskärningar, enligt en analys av företagsuttalanden som Reuters har genomfört.
Bilar är till exempel inte bara beroende av tekniska komponenter som halvledare, utan även av aluminium och oljeprodukter som gummi och plast. Toyota 7203 har varnat för en förlust på 4,3 miljarder dollar till följd av kriget i år, på grund av högre kostnader för material, energi och transporter.
ING:s Luman menar att det i nuläget snarare är ”utbudsbegränsningar som driver upp priserna än någon faktisk fysisk brist”. Ju längre störningarna i leveranskedjan pågår, desto större blir dock effekten på konsumenternas beteende, och de försämrade makroekonomiska utsikterna kommer sannolikt att hämma konsumentbranscherna ytterligare. ”Efterfrågesidan inom bilindustrin – företag och konsumenter – påverkas också av högre bränslepriser. Detta kan också leda till en viss minskning av efterfrågan”, tillägger Luman.
