Anthropic kommer snart att bli det första banbrytande AI-laboratoriet som offentliggör sin reviderade bruttomarginal. Det är just den siffran som kommer att sätta villkoren för en debatt värd 1,8 biljoner dollar. Den kommer inte bara att avgöra priset för en börsintroduktion, utan även omvärdera OpenAI:s framtida börsintroduktion, värderingsmultiplarna för offentlig AI-infrastruktur och hela teorin om utbyggnaden av hyperskaliga GPU-anläggningar, enligt en analytikerrapport från PitchBook.
Både Anthropic och OpenAI har nyligen lämnat in konfidentiella S-1-ansökningar efter privata finansieringsrundor där Anthropic värderades till 965 miljarder dollar och OpenAI till 852 miljarder dollar. Anthropics prospekt förväntas publiceras först, vilket innebär att uppgifterna om företagets bruttomarginal kommer att offentliggöras innan OpenAI fastställer sitt pris.
Enligt PitchBooks ramverk för bedömning av AI-företags kvalitet får Anthropic 8,2 av 10,0 poäng, vilket är mer än 1,7 gånger så mycket som OpenAI:s 4,8, vilket visar på en enorm klyfta mellan de ledande AI-företagen. Anthropics årliga återkommande intäkter, eller ARR, sköt i höjden från 1 miljard dollar i slutet av 2024 till 47 miljarder dollar i mitten av 2026, med mer än 1 000 företagskunder som betalar över 1 miljon dollar årligen och åtta av Fortune 10-företagen som använder Claude i produktion. Frågan om affärskvalitet är avgjord, men frågan om prissättning kvarstår.
Anthropic är på god väg att uppnå en bruttomarginal på cirka 44 procent, efter att ha lagt 0,71 dollar på datorkraft per intäktsdollar under första kvartalet och med en prognos på 0,56 dollar under det andra. Om den siffran håller i sig bekräftar det hälften av scenariot. Värderingen på 965 miljarder dollar bygger på en specifik utveckling: bruttomarginaler på 40–50 procent och intäkter på 345–450 miljarder dollar år 2030.
Prospektet kan bekräfta marginalen till hälften. Inget prospekt kan bekräfta intäkterna till hälften. Om marginalerna hamnar under 35 procent sjunker det verkliga värdet med 70–81 procent, och OpenAI, som har en sämre marginalprofil och måste avstå 20 procent av intäkterna till Microsoft, drabbas hårdare av kursnedgången.
Bruttomarginalen är den enda siffra som ingen investerare har sett och som varje emissionsgarant behöver. I analytikerrapporten kartläggs fyra andra faktorer – intäktssammansättning, NRR-hållbarhet, lönsamhet enligt GAAP och beroendet av datorkraft – samt varför var och en av dessa direkt påverkar om siffran på 965 miljarder dollar håller.
