Alibaba: Ett statligt drivet datacenter kan minska intäkterna från molntjänster

Viktiga Morningstarbetyg för Alibaba

• Vårt
  uppskattade verkliga värde
  : 241,00 dollar
• Morningstar Rating
  : ★★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Bred
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Hög

Alibaba (BABA)-aktien föll med 27 % under den senaste månaden till följd av tre händelser: en obekräftad rapport om en statligt ledd utbyggnad av datacenter i Kina till ett värde av 2 biljoner CNY, hot om lagstiftning i USA som skulle straffa destillering av kinesiska AI-modeller, samt att Pentagon har satt upp företaget på en svartlista och betecknat det som ett ”kinesiskt militärföretag”.

Varför detta är viktigt: En sådan statligt ledd utbyggnad av datacenter kommer sannolikt att inriktas på arbetsbelastningar inom artificiell intelligens hos myndigheter och statliga företag. Detta skulle kunna minska Alibabas efterfrågan på beräkningskapacitet inom den offentliga sektorn, vilket får oss att sänka våra prognoser för molnintäkterna med 10 % per år från och med räkenskapsåret 2030, det antagna färdigställandeåret.

• Med tanke på tidigare erfarenheter från handelskrig tror vi att Peking kommer att vidta motåtgärder – eventuellt genom att förbjuda viktiga exportvaror – om amerikansk lagstiftning hindrar Kinas utveckling av AI-modeller genom att straffa så kallad ”AI-destillation”. Vi förväntar oss därför inte någon långsiktig negativ inverkan på utvecklingen av Kinas förmåga att utveckla AI-modeller.
• En ny lag förbjuder det amerikanska försvarsdepartementet att samarbeta med företag som anlitar lobbyister som företräder ”kinesiska militärföretag” som finns med på Pentagons svarta lista. Japan Times rapporterade att Alibaba har förlorat samarbetet med fem lobbyfirmor. Vi bedömer att effekterna blir begränsade, eftersom Alibabas närvaro i USA är försumbar.

Sammanfattning: Vi har sänkt vårt uppskattade verkliga värde för Alibaba – ett företag med breda konkurrensfördelar – med 7 % till 241 dollar per ADS (235 HKD per aktie) på grund av minskade intäkter från molntjänster. Aktien är billig och handlas till 0,6 gånger vårt uppskattade verkliga värde, vilket beror på långvariga farhågor kring förluster inom on-demand-leveranser och kraftigt stigande kostnader för AI-beräkningar – två faktorer som vi anser är överdrivna.

• Vi anser att en stark ställning inom on-demand-leveranser är nödvändig för att Alibaba ska kunna behålla sin marknadsposition inom onlinehandeln, och att verksamheten kommer att bli lönsam senast räkenskapsåret 2029.
• Även om kostnaderna och den beräkningskapacitet som krävs för att träna modeller har ökat kraftigt, anser vi att detta åtminstone delvis uppvägs av förbättringar av modellarkitekturen och algoritmerna, samt införandet av mer kostnadseffektiva inhemska och egenutvecklade T-Head-chip.