Ännu en återhämtning på aktiemarknaden under andra kvartalet. Efter en skakig start på 2026 påpekade jag att aktier ofta har en tendens att vackla i början för att sedan hitta fotfästet. Det hände 2018, 2020 och 2025.
Precis som under andra kvartalet 2025 lyckades aktierna övervinna de geopolitiska riskerna och återhämta sig tack vare teknikoptimism under april och maj 2026. Medan fokus under första kvartalet låg på den artificiella intelligensens omvälvande potential, särskilt inom mjukvaruområdet, dominerades andra kvartalet av utbyggnaden av AI-infrastruktur – både på jorden och i rymden. Fokus på ”Magnificent Seven ” (Alphabet, Amazon.com, Apple, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia och Tesla) avtog, liksom för HALO-aktierna som ledde utvecklingen under det första kvartalet. AI-aktierna har varit så framgångsrika att flera av dem har tagit plats i ”Triple-Digit Club”.
Sedan följde en försäljningsvåg i juni som tydliggjorde marknadsriskerna. Högre räntor under en längre tid, höga värderingar och farhågor om överinvesteringar inom AI har alla pekats ut som orsaker. Är detta bara en tillfällig nedgång, av det slag vi såg i mars 2026, november 2025 eller december 2024 (bland annat)? Eller är en korrigering på väg? Ingen vet. Men vi bör ta tillfället i akt att utvärdera våra portföljer och se till att de är förberedda för en rad olika scenarier.
AI-aktier – inte bara de ”Magnificent Seven” – ledde återhämtningen under andra kvartalet
En reporter frågade mig nyligen om ”Magnificent Seven” har hamnat i skuggan av ”MANGOS”. Det är svårt att hänga med i de ständigt föränderliga benämningarna på marknadens ledande bolag. Den grupp som startade redan 2013 som FANG och sedan utvecklades till ”Magnificent Seven” verkar nu omfatta både nyligen börsnoterade och snart börsnoterade företag. För den oinvigde står MANGOS för Meta META, Anthropic, Nvidia NVDA, Google GOOGL, OpenAI och SpaceX SPCX.
Enligt min mening bortser det begreppet från en omfattande uppgång på AI-aktier som fick Morningstar Global Next Generation Artificial Intelligence Index att stiga med cirka 45 % under april och maj 2026, innan det vände nedåt i juni.
AI-aktier världen över steg kraftigt under andra kvartalet 2026
AI har förstås varit det dominerande temat på aktiemarknaden under de senaste 3,5 åren. Morningstars globala AI-index har mer än tredubblats sedan lanseringen av ChatGPT i slutet av 2022. Den senaste drivkraften har varit en enorm våg av investeringar inom AI, vilket har gynnat företag verksamma inom halvledare, minneskomponenter och datacenter.
Boomen inom infrastrukturutbyggnaden ligger bakom avkastningen för Morningstars globala AI-index under andra kvartalet 2026. Det är en boom som har lett till att chipaktierna Broadcom AVGO och Micron Technology MU har tagit sig in bland de tio främsta på den amerikanska marknaden (per den 31 maj 2026). Det framgår tydligt av de treciffriga avkastningarna under andra kvartalet för hårddiskföretagen Seagate Technology STX och Western Digital WDC. Och det återspeglas i det faktum att de fem största icke-amerikanska aktierna – Taiwan Semiconductor TSM, Samsung Electronics 005930, SK Hynix 000660, ASML ASML och Tencent 00700 – alla är företag som gynnas av AI.
Samtidigt driver tillverkarna av AI-modeller upp värderingarna av privata företag till allt högre nivåer, och fler stora börsintroduktioner står i kö för att följa i SpaceX:s fotspår. Dessa värderingar på den privata marknaden, som verkar trotsa tyngdlagen, ligger bakom en trecifrig uppgång hittills i år för Morningstar GenAI 20-indexet under 2026. Alla bolag i indexet är för närvarande privata; kurserna hämtas från plattformar på andrahandsmarknaden.
Finns det en AI-bubbla?
Skeptikerna ser en bubbla. De menar att utbyggnaden av AI-infrastrukturen följer ett historiskt mönster av överinvesteringar i ny teknik. Precis som järnvägarna och internet före den kan AI-boomen vara på väg mot en oundviklig krasch.
I en skrämmande parallell till slutet av 1990-talet, då suffixet ”dot-com” ansågs vara en väg till rikedom, bytte skoföretaget Allbirds namn till Smartbird BIRD efter att ha omorienterat sig mot AI-infrastruktur. De är knappast de enda. Se: Är Ford-aktien nu också en AI-aktie?
Samtidigt har SpaceX:s börsintroduktion i juni pekats ut som ett tecken på en överhettad marknad. Enligt Morningstars aktieanalytiker var företagets värdering på 1,75 biljoner dollar vid börsintroduktionen mer än dubbelt så hög som dess uppskattade verkliga värde. Detta speglade ”investerarnas stora intresse för investeringar i AI-infrastruktur”.
De flesta pessimisterna förnekar inte att AI är en fantastisk uppfinning; de ifrågasätter bara värderingarna och om avkastningen kommer att motivera investeringen. AI är kostsamt. Kan produktivitets- eller intäktsökningar kompensera för utgifterna för datorkraft, el och datacenter?
Det är oroande att OpenAI gick med 7 miljarder dollar i förlust under första kvartalet 2026. Enligt en analys från PitchBook kostar det företaget 2,22 dollar att generera 1,0 dollar i intäkter.
Billigare AI-modeller, många från Kina, utgör ett hot. Minns ni lanseringen av det kinesiska företaget DeepSeek AI i början av 2025 och den utförsäljning av amerikanska teknikaktier som den utlöste? I vad som kan vara ett tecken på vad som komma skall meddelade Uber UBER att man skulle byta till billigare modeller efter att ha förbrukat hela sin AI-budget för 2026 redan under det första kvartalet 2026.
I slutändan är AI:s framtid okänd och omöjlig att förutse. Å ena sidan hör vi förutsägelser om 15-timmars arbetsveckor, eller till och med slutet på arbetet som vi känner det. Å andra sidan finns det ”AI-skräp” och ”hallucinationer”. Miljöfrågor och hinder av juridisk, politisk eller regleringsmässig karaktär utgör alla risker. Dessutom kan det ta tid att tjäna pengar på ny teknik. Historiskt sett har fördelarna i större utsträckning gått till användarna än till leverantörerna.
Koncentrationsrisken talar för diversifiering
Oavsett vad man anser om AI innebär den amerikanska aktiemarknadens ökade beroende av tekniken en ökad risk. Koncentrationen har ökat. Med 37,5 % per den 31 maj 2026 överstiger teknikaktiernas andel av den amerikanska aktiemarknaden nu de nivåer som sågs under internetbubblan i slutet av 1990-talet. I detta räknas inte in Alphabet och Meta, som klassificeras inom sektorn för kommunikationstjänster, eller Amazon.com, som betraktas som en cyklisk konsumentaktie. Alla dessa företag är starkt engagerade inom AI.
Teknologiaktiernas andel av den amerikanska marknaden närmar sig 40 %
Diversifiering är en klok strategi. Obligationer, särskilt en ”kärnobligationsportfölj” med stor andel amerikanska statsobligationer, utgör en bra säkring. Räntorna, som ligger på den högsta nivån på 20 år, erbjuder både avkastning och en stabil utgångspunkt för totalavkastningen. Inom aktieportföljen kan man skapa balans i den dyra, topptyngda och teknikdominerade amerikanska marknaden genom att inkludera småbolag och internationella aktier.
Internationella aktier och amerikanska småbolag skiljer sig avsevärt från amerikanska stor- och medelstora bolag
Tiden får utvisa om AI kommer att överträffa den industriella revolutionen, om det är en överdriven hype eller om det helt enkelt handlar om en icke-linjär tillväxt. Med tanke på den amerikanska aktiemarknadens nuvarande exponering mot AI är det på sin plats att iaktta försiktighet. Utförsäljningen i juni visar på en sårbarhet inför plötsliga svängningar i marknadssentimentet. Man bör räkna med volatilitet.
