Det viktigaste i korthet
- Åtta aktier på Stockholmsbörsen har en bred ekonomisk vallgrav enligt Morningstars analytiker.
- Elekta, Saab och SKF är de enda som samtidigt bedöms vara undervärderade.
- En bred ekonomisk vallgrav tilldelas företag som bedöms kunna försvara sina konkurrensfördelar och hålla konkurrenter på avstånd under lång tid.
Vallgravar är bra för att försvara sig mot drakar … och konkurrenter. Företag som har en bred ekonomisk vallgrav har en hållbar, materiell konkurrensfördel som gör det möjligt för företaget att tjäna överavkastning på kapital under en lång tid och hålla konkurrenterna borta. Morningstars analytiker ger varje företag som de bevakar en ekonomisk vallgrav med betyget bred, smal eller ingen.
Av de totalt 22 svenska aktier som Morningstars analytiker har under bevakning har åtta belönats med en bred ekonomisk vallgrav.
- Alfa Laval ALFA
- Assa Abloy ASSA B
- Atlas Copco ATCO A
- Elekta EKTA B
- Epiroc EPI A
- Saab SAAB B
- Sandvik SAND
- SKF SKF B
Dessa bolag är verksamma i branscher som sträcker sig från medicinska produkter, specialiserade industrimaskiner, säkerhets- och skyddstjänster till lantbruks- och tunga entrepenadmaskiner. Bland aktierna med en bred ekonomisk vallgrav hittar vi två som anses vara rättvist värderade för tillfället, medan tre är undervärderade.
Det är stjärnbetyget som anger om en aktie är billig, dyr eller rättvist prissatt jämfört med analytikerns bedömning av dess inneboende värde, eller uppskattningen av det verkliga värdet. Aktier som handlas med stora rabatter i förhållande till sina verkliga värden får de högsta betygen (4 eller 5 stjärnor), medan aktier som handlas med stora premier i förhållande till sina verkliga värden får lägre betyg (1 eller 2 stjärnor). Ett 3-stjärnigt betyg innebär att det aktuella aktiekursen ligger nära analytikerns uppskattning av verkligt värde.
Aktier som handlas till rabatt mot Morningstars uppskattning av verkligt värde kan vara värda en närmare analys för investerare som söker attraktiva ingångslägen. Samtidigt behöver ett högkvalitativt bolag inte vara ett bra köp till vilket pris som helst. För de aktier som i dag bedöms vara rättvist värderade eller övervärderade kan en plats på bevakningslistan vara motiverad i väntan på mer attraktiva värderingar.
Morningstarbetyg för aktier med en bred vallgrav
Här nedan följer de viktigaste Morningstarbetygen för de svenska aktier som har en bred ekonomisk vallgrav samt ett utdrag från analytikerns senaste rapport.
Alfa Laval
- Kurs/verkligt värde: 1,16
- Morningstars osäkerhetsbetyg: Medel
- Premie jämfört med verkligt värde: 15 %
- Förväntad direktavkastning: 1,65 %
Alfa Laval är en tillverkare och utvecklare av produkter för värmeöverföring, separation och vätskehantering. Företaget är verksamt inom en rad olika branscher, däribland livsmedels-, vatten-, energi- och sjöfartsindustrin.
Vi tilldelar Alfa Laval betyget en bred ekonomisk vallgrav, med stöd av immateriella tillgångar, företagets tekniska kunnande och beprövade resultat samt höga omställningskostnader, särskilt inom verksamhetskritiska och reglerade industriella processer.
Alfa Lavals konkurrensfördelar understöds av en historik av genomgående höga och stabila bruttomarginaler, som har legat mellan 31 % och 35 %, även under perioder med svagare efterfrågan.
Analytiker: Joachim Kotze, CFA
Assa Abloy
- Kurs/verkligt värde: 0,99
- Morningstars osäkerhetsbetyg: Medel
- Rabatt mot verkligt värde: 1 %
- Förväntad direktavkastning: 1,9 %
Assa Abloy är världens största leverantör av lås- och passerkontrollslösningar. Företaget är specialiserat på mekaniska och elektromekaniska lås och vänder sig till kunder inom näringslivet, offentlig sektor och privatpersoner.
Vi tilldelar Assa Abloy en bred ekonomisk vallgrav, vilket stöds av immateriella tillgångar (varumärke och anseende samt teknisk och regulatorisk kunskap) och höga omställningskostnader till följd av koncernens betydande installerade bas.
Assa Abloy har byggt upp sin konkurrensfördel under årtionden genom konsekventa investeringar i innovation, distributionskanaler och produktkvalitet. Höga och växande bruttomarginaler visar på koncernens prissättningskraft, medan avkastningen på investerat kapital, inklusive goodwill, med god marginal överstiger den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden — även under ekonomiska nedgångar.
Analytiker: Joachim Kotze, CFA
Atlas Copco
- Kurs/verkligt värde: 1,0
- Morningstars osäkerhetsbetyg: Medel
- Rabatt mot verkligt värde: 0 %
- Förväntad direktavkastning: 1,71 %
Atlas Copco är en tillverkare av elektronisk utrustning som specialiserar sig på tryckluftsutrustning och generatorer. Företaget bedriver verksamhet i 180 länder, där det tillhandahåller teknik inom tryckluft, vakuum, industri och kraft.
Företagets breda ekonomiska vallgrav härstammar främst tack vare dess starka immateriella tillgångar (varumärke och tekniskt kunnande) samt höga kostnader för kunderna att byta leverantör.
Dessa fördelar är mest uttalade inom företagets segment för kompressorer och vakuumteknik, som tillsammans står för över 70 % av koncernens EBIT. Atlas Copcos rykte, som byggts upp under årtionden av leveranser av pålitliga produkter av hög kvalitet, ger företaget en prissättningskraft och kundlojalitet som är svår för konkurrenterna att efterlikna. Analytiker: Joachim Kotze, CFA
Elekta
- Kurs/verkligt värde: 0,6
- Morningstars osäkerhetsbetyg: Medel
- Rabatt mot verkligt värde: 40 %
- Förväntad direktavkastning: 4,01 %
Elekta är specialiserat på avancerade medicinska instrument för neurokirurgi och strålbehandling. Marknaden för strålbehandlingsutrustning kännetecknas av mycket höga inträdesbarriärer, på grund av betydande immateriella rättigheter och teknisk know-how, samt höga omställningskostnader som uppstår till följd av betydande utbildningskostnader och risk för störningar.
Det som för några decennier sedan började som ett ganska fragmenterat område har nu i huvudsak utvecklats till ett duopol. Eftersom det praktiskt taget inte har tillkommit några nya aktörer på över ett decennium har de två huvudaktörerna (Varian förvärvades av Healthineers) byggt upp hållbara varumärken och breda ekonomiska vallgravar kring sina verksamheter.
Analytiker: Alex Morozov, CFA
Epiroc
- Kurs/verkligt värde: 1,31
- Morningstars osäkerhetsbetyg: Medel
- Premie jämfört med verkligt värde: 31 %
- Förväntad direktavkastning: 1,45 %
Epiroc är en global tillverkare av utrustning för gruv- och infrastrukturindustrin. Företaget erbjuder produkter såsom borrutrustning för hårt berg och grävteknik, där en betydande del av omsättningen kommer från eftermarknadstjänster och reservdelar.
Epirocs breda vallgrav härrör från varumärkets rykte om pålitlig nischutrustning för gruvdrift som används under tuffa förhållanden under jord, samt företagets historia av produktinnovation genom närhet till kunderna via en stark eftermarknadsnärvaro, vilket gör det svårt för konkurrenter att etablera sig. Dess kapitalintensiva affärsmodell, där 75 % av produktkostnaderna outsourcas, och flexibel tillverkning har gjort det möjligt för Epiroc att fokusera på produktinnovation och leverera eftermarknadstjänster med höga marginaler för att upprätthålla drifttiden för kundernas utrustning och uppnå en avkastning på investerat kapital på över 20 %, oavsett konjunkturcykelns påverkan på gruvindustrins investeringar.
Analytiker: Matthew Donen, CFA
Saab
- Kurs/verkligt värde: 0,86
- Morningstars osäkerhetsbetyg: Medel
- Rabatt mot verkligt värde: 14 %
- Förväntad direktavkastning: 0,46 %
Saab är specialiserat på försvars- och säkerhetsteknik. Företaget är verksamt inom fyra segment: flygteknik, dynamik, övervakning och Kockums, där en betydande del av omsättningen härrör från försvarssektorn.
Vi anser att Saab har en bred konkurrensfördel tack vare immateriella tillgångar och omställningskostnader, vilka är utmärkande för försvarsmarknaden.
Ökande globala spänningar, särskilt mellan västvärlden och Kina samt Ryssland, leder till ökade försvarsutgifter i Europa och Asien-Stillahavsområdet. Till följd av kriget mellan Ryssland och Ukraina kommer nästan alla europeiska länder att öka sina försvarsbudgetar till minst 2 % av bruttonationalprodukten under de kommande åren. Detta innebär långsiktiga möjligheter för Saab att dra nytta av sin geografiska närvaro och sitt produktutbud.
Analytiker: Loredana Muharremi, CFA
Sandvik
- Pris/verkligt värde: 1,51
- Morningstars osäkerhetsbetyg: Hög
- Premie mot verkligt värde: 51 %
- Förväntad direktavkastning: 1,62 %
Sandvik är en tillverkare av tekniska verktyg för tillverknings-, gruv- och infrastrukturindustrin. Företaget bedriver verksamhet inom tre segment: gruv- och bergslösningar, bergbearbetning samt maskinbearbetning.
Vi tilldelar Sandvik en bred vallgrav, främst baserat på dess starka marknadsposition inom nischapplikationer i segmentet gruv- och bergteknik.
Samtidigt ser vi också tecken på en ekonomisk fördel i företagets övriga divisioner. De senaste avyttringarna av verksamheter utan ekonomisk fördel har höjt segmentets lönsamhet så att den ligger närmare konkurrenternas och bidragit till att Sandvik konsekvent uppnår en avkastning på investerat kapital på mellan 15 och 20 procent, vilket ligger långt över den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden på 8 procent.
Analytiker: Matthew Donen, CFA
SKF
- Pris/verkligt värde: 0,82
- Morningstars osäkerhetsbetyg: Medel
- Rabatt mot verkligt värde: 18 %
- Förväntad direktavkastning: 3,31 %
SKF är en tillverkare av kullager, tätningar och smörjsystem. Företaget bedriver en global verksamhet med 106 tillverkningsanläggningar och cirka 17 000 återförsäljare.
SKF har tilldelats en bred ekonomisk vallgrav baserat på immateriella tillgångar (teknisk expertis och globalt varumärkesrykte) samt omställningskostnader som härrör från dess stora installerade bas och integrerade serviceutbud.
Vår bedömning fokuserar på industridivisionen, som står för ungefär 70 % av koncernens omsättning och nära 90 % av rörelseresultatet. Bilverksamheten kommer att avskiljas till ett fristående företag senast 2026, vilket ytterligare kommer att skärpa SKF:s fokus på det högkvalitativa industrisegmentet.
Analytiker: Joachim Kotze, CFA
