En av mina absoluta favoritböcker om investeringar heter Triumph of the Optimists. Även om pessimism ofta låter smartare, är det optimisterna som uppnår bättre investeringsresultat. Marknaderna har en lång historia av att övervinna riskfaktorer.
I år har vi sett kraftiga svängningar mellan riskbenägenhet och riskaversion, girighet och rädsla. Det pågår en debatt om huruvida vi befinner oss i en AI-bubbla. Det påminner mig om för några år sedan när frågan var om vi var på väg mot en ”hård” eller ”mjuk” landning, bara för att en recession aldrig skulle inträffa. Genom alla upp- och nedgångar har investerare som hållit kursen blomstrat under 2025 (och under de flesta tidigare år).
Nu när året går mot sitt slut presenterar vi fem överraskande investeringar från ett minnesvärt 2025.
Aktier har stigit med tvåsiffriga tal.
Om du hade sagt till mig kvällen den 3 april att den breda amerikanska aktiemarknaden skulle avsluta året med tvåsiffriga vinster, skulle jag ha avfärdat dig som en Pollyanna. Början av april känns nu som länge sedan, men som en påminnelse flörtade Morningstar US Market Index med en björnmarknad. Mellan toppen den 18 februari och utförsäljningen efter ”befrielsedagen” den 2 april föll marknaden med mer än 19%. Sedan meddelade president Donald Trump att tullarna skulle pausas, och den 9 april uppnåddes den största dagsuppgången på 17 år.
Den amerikanska aktiemarknaden har återhämtat sig från kraftiga förluster och levererar starka avkastningar för 2025
Vi har sett mycket större volatilitet på aktiemarknaden under 2025 än under 2024 eller 2023. Dragkampen mellan den artificiella intelligensens optimistiska syn och olika orosmoment har lett till både nedgångar och uppgångar. De största svängningarna inträffade under vårens tullkaos, men även oktober och november var ganska turbulenta.
I slutändan har optimisterna dragit hårdare i repet. Aktierna har klättrat uppför den berömda ”oro-väggen” och Morningstar US Market Index har stigit med mer än 17% fram till mitten av december.
Jag ser 2025 som ett typexempel på varför det är så svårt att handla med investeringar. Att försöka tajma kortsiktiga fluktuationer kan leda till att investerare går miste om vinster. Minns ni ”pandemipaniken” 2020? Morningstar US Market Index föll med 12% under en enda dag i mars, men aktierna återhämtade sig och uppvisade en vinst på mer än 20 % det året. För att citera ett annat gammalt investeringsordspråk: det handlar om tid på marknaden, inte om att tajma marknaden.
2. Småbolagen har fortsatt att underprestera.
Detta är inte särskilt förvånande, med tanke på att 2016 var sista gången Morningstar US Small Cap Index påtagligt överträffade den breda aktiemarknaden. Det är förvånande eftersom småbolagsaktier steg kraftigt efter det amerikanska valet i november 2024, vilket betraktades som en av deså kallade ”Trump-affärerna”. Förväntningen var att optimismen skulle lyfta småbolagen.
Efter en uppgång efter valet presterade småbolagen sämre än genomsnittet under 2025.
Det faktum att småbolagssegmentet på den amerikanska aktiemarknaden återgått till sin underprestanda under 2025 är särskilt förvånande eftersom vi haft räntesänkningar och en motståndskraftig ekonomi – förhållanden som anses gynnsamma för tillgångsklassen. Med sina enklare affärsmodeller och inhemska intäktskällor anses mindre företag vara mer beroende av makroekonomiska krafter än sina större motsvarigheter.
Vad plågar småbolagen 2025? För det första drabbade vårens volatilitet tillgångsklassen hårt, vilket lämnade småbolagen med ett djupare hål att klättra upp ur. För det andra har sektordynamiken hållit tillbaka småbolagen. Segmentet är mindre teknikintensivt och mindre exponerat mot AI än marknaden i stort. För det tredje är det fullt möjligt att uppgången på de privata marknaderna har minskat tillgångsklassens betydelse. Företag med hög tillväxtpotential förblir privata, och högkvalitativa småbolag som är noterade på börsen blir privata.
3. Internationella aktier presterade bättre än genomsnittet och tillväxtmarknaderna är tillbaka.
Amerikanska investerare kan förlåtas för att de anser att global exponering är onödig. I åratal – och jag menar åratal – var amerikanska aktier det enda som gällde. USA:s andel av Morningstar Global Markets Index klättrade från 40% 2009 till 63% idag. Det är långt ifrån proportionerligt med USA:s andel av den globala ekonomin – ungefär en fjärdedel. Ett enda amerikanskt företag – Nvidia NVDA– överstiger marknadsvärdet för en gång så stora marknader som Storbritannien.
För de få amerikanska investerare som behöll sin globala exponering har de internationella aktiens överavkastning under 2025 varit rättfärdigande. Utländska aktier har uppvisat imponerande avkastning i år, särskilt när de omräknas till amerikanska dollar, som har tappat i värde jämfört med de flesta globala valutor. Både Morningstar Developed Markets ex-US Index och Morningstar Emerging Markets Index har hittills under 2025 överträffat sitt amerikanska motsvarighet med mer än 10 procentenheter.
Internationella aktier har äntligen överträffat förväntningarna under 2025, tack vare en försvagad amerikansk dollar.
De europeiska marknaderna har fått ny livskraft tack vare försvarsindustrin och finanssektorn, som har gynnats av högre ekonomisk tillväxt och räntor. Bland tillväxtmarknaderna utmärker sig Korea, Kina och Latinamerika. Alla gick in i året undervärderade.
Många förväntar sig att uppgången kommer att fortsätta, av flera skäl. För det första är ledarskapet på den globala aktiemarknaden cykliskt. Under 1970-, 1980- och 2000-talen var internationell exponering en välsignelse för amerikanska investerare. Mina kollegor hos Morningstars investeringsförvaltningsteam ser fortsatt värderingar och valutadynamik som medvind för marknader utanför USA. Den amerikanska aktiemarknaden ser toppung och mycket koncentrerad ut vad gäller företag, sektorer och teman jämfört med utländska marknader.
4. Obligationer har diversifierats och levererat.
Det finns så många skäl att hålla sig borta från obligationer. Skulder, underskott och inflation är alla negativa faktorer. Efter det amerikanska valet i november 2024 steg obligationsräntorna på grund av förväntningarna om en generös administration.
Ändå sitter vi här i mitten av december med Morningstar US Core Bond Index upp nästan 7% för året. Ännu mer imponerande än avkastningen är hur väl obligationerna höll sig under börsnedgången våren 2025. När aktiemarknaden flörtade med en björnmarknad presterade obligationerna precis som man kunde hoppas – de gav portföljen ett viktigt motvikt. Ur inkomstsynpunkt ger Morningstar US Core Bond Index en avkastning på 4,25%, vilket ligger bekvämt över inflationstakten.
Obligationer har diversifierat aktiebolagsrisken och ger stabil avkastning 2025
Mina kollegor i Morningstars investeringsförvaltningsteam anser fortfarande att en allokering i amerikanska kärnobligationer erbjuder en attraktiv risk/avkastningsprofil. Enligt deras uppfattning ligger den optimala balansen i obligationer med medellång löptid. Som alltid varnas utdelningsinvesterare för att sträva efter för hög avkastning genom att investera i obligationer av lägre kvalitet.
5. Guld har glittrat.
Man tänker på guld som en riskfri tillgång. Det tenderar att gynnas av rädsla. Smeknamnet ”gold bug” för tankarna till foliehattar och bunkrar förberedda för domedagen.
Det är förvånande att guld också har stigit i ett år då riskfyllda tillgångar – särskilt snabbväxande teknikföretag – har blomstrat. Men så är det. Guldpriset översteg 4 000 USD per uns i oktober. Effekten på aktiekurserna för guldgruvföretag har varit dramatisk.
Guldrelaterade aktier har gynnats av ett kraftigt stigande guldpris under 2025
Vad ligger bakom guldets uppgång? Globala centralbanker som diversifierar bort från den amerikanska dollarn har utan tvekan haft en inverkan. I Kina och på andra håll är guld en populär reservtillgång och en säkring mot ett alltmer oförutsägbart USA.
Guldets uppgång är också överraskande med tanke på svårigheterna för bitcoin, som har kallats ”millenniegenerationens guld”. Den största kryptovalutan red på en våg efter valet och nådde ett pris på 125 000 USD i oktober 2025. Därefter gick den in i fritt fall och sjönk under 80 000 USD i november. Tekniska faktorer, inklusive margin calls och börshandlade fondflöden, kan ha bidragit. Med spekulativa tillgångar är det alltid svårt att veta.
Ett märkligt år för investeringsresultat
Året präglades av stark avkastning för både riskfyllda och riskfria tillgångar. Både aktier och obligationer steg kraftigt. Optimismen kring AI lyfte marknaderna, medan guld, som är ett mått på rädsla, nådde rekordhöga nivåer. Dollarn sjönk trots att de amerikanska räntorna förblev höga jämfört med andra marknader.
Med tanke på 2025, vad kan investerare förvänta sig av 2026? Min prognos: fler överraskningar.
