We schatten dat de gemiddelde dollar die is belegd in Amerikaanse beleggingsfondsen en exchange-traded funds 7,0% per jaar opbrengt in het decennium dat eindigt op 31 december 2024. Deze schatting, die lijkt op een berekening van het interne rendement, houdt rekening met de aan- en verkopen van fondsaandelen door beleggers tijdens die periode van 10 jaar.
Het naar dollar gewogen jaarlijkse rendement van 7,0% is ongeveer 1,2 procentpunt per jaar lager dan het totale jaarlijkse totale rendement van 8,2% van deze fondsen (dat uitgaat van een initiële aankoop ineens) over de 10 jaar eindigend op 31 december 2024. Deze “kloof” wordt verklaard door de timing en omvang van de transacties van beleggers gedurende deze periode.
Bijlage 1: Jaarlijks rendement voor beleggers en totaalrendement van Amerikaanse open-end fondsen en ETF's (10 jaar tot 31 december 2024)
Dit is een van de belangrijkste bevindingen uit ons jaarlijkse onderzoek “Mind the Gap”. Je kunt het volledige rapport hier vinden, maar voor het geval je geen tijd hebt om alles te lezen, zijn hier vijf belangrijke conclusies uit het onderzoek en de les die elke conclusie met zich meebrengt.
De kloof gaat niet weg
Het verschil van 1,2 procentpunt per jaar, wat overeenkomt met ongeveer 15% van het totale rendement van de fondsen in deze periode, komt min of meer overeen met de verschillen die we hebben geschat voor de periodes van 10 jaar die eindigden op 31 december 2020, 2021, 2022 en 2023. Met andere woorden, het is hardnekkig.
Figuur 2: Voortschrijdend 10-jarig jaarlijks rendement voor beleggers
Beleggersles: Er kan gediscussieerd worden over wat de oorzaak is van de rendementsverschillen tussen beleggers - sommigen wijten het aan gedrag, maar het lijkt een aantal factoren te weerspiegelen, waaronder de context waarin beleggers fondsen gebruiken. Wat de oorzaak ook is, het lijkt een nogal hardnekkige kostenpost te zijn, net als de kostenratio’s van fondsen. Maar net zoals beleggers hebben geleerd om op zoek te gaan naar de goedkoopste fondsen, kunnen beleggers die bewust omgaan met de noodzaak, timing en aard van transacties ervoor zorgen dat ze zoveel mogelijk rendement uit hun fondsen halen.
Alles-in-één > Bouwsteen
In absolute termen zagen beleggers in sectorale aandelenfondsen het grootste tekort ten opzichte van het totaalrendement van de fondsen, aangezien de gemiddelde dollar 7,0% per jaar won, vergeleken met het totale totaalrendement van de fondsen van 8,5% per jaar.
Beleggers in allocatiefondsen vingen het grootste deel van het totale rendement van hun fondsen op, waarbij het naar dollar gewogen rendement van 6,3% per jaar bijna 97% uitmaakte van het totale jaarlijkse totaalrendement van 6,5% van de fondsen.
Bijlage 3: Jaarlijkse rendementsverschillen voor beleggers per categoriegroep (10 jaar eindigend op 31 december 2024)
Beleggersles: Beleggers hebben meer succes gehad met het vastleggen van het totaalrendement van alles-in-één fondsen, zoals target-date fondsen. Omgekeerd hebben ze het moeilijk gehad met gespecialiseerde fondsen zoals sectorfondsen die waarschijnlijk meer op een op zichzelf staande of niet-strategische manier worden gebruikt. Dit pleit voor het houden van minder, breed gediversifieerde fondsen die routinematige taken zoals de toewijzing van activa en het herbalanceren automatiseren, zodat beleggers geen actie hoeven te ondernemen.
Hoe meer beleggers handelden, hoe minder ze verdienden
Fondsen met meer volatiele kasstromen (wat een indicatie is voor de handelsactiviteit van beleggers) hadden de neiging om lagere dollargewogen rendementen te behalen dan fondsen met stabielere kasstromen. Het rendement van de gemiddelde dollar geïnvesteerd in fondsen met de meest stabiele kasstromen, dat wil zeggen, de minste handelsactiviteit, bleef 0,8% per jaar achter bij het totale rendement van de fondsen, wat 1 procentpunt minder was dan het verschil voor fondsen met de meest volatiele kasstromen.
Figuur 4: Jaarlijkse rendementsverschillen voor beleggers per kwintiel van kasstroomvolatiliteit (10 jaar eindigend op 31 december 2024)
Beleggersles: Hoe meer beleggers verhandelden, hoe minder hun gemiddelde dollar opbracht in vergelijking met het totale rendement van de fondsen. Dit onderstreept het belang van het beperken van transacties, wat kan worden bereikt door discretionaire transacties tot een minimum te beperken en andere routinetaken, zoals herbalanceren, zo veel mogelijk te automatiseren.
‘Anders’ vertaalde zich niet naar succes
Hoe meer het rendement van de fondsen afweek van hun stijl-adequate benchmark ("tracking error“), hoe groter de kloof tussen hun beleggers- en totaalrendement doorgaans was. De gemiddelde dollar die werd belegd in fondsen met de laagste tracking error bleef minder dan 1 procentpunt per jaar achter bij het totale rendement van de fondsen, tegenover bijna het dubbele voor fondsen met de hoogste tracking error. Fondsen behaalden vergelijkbare totaalrendementen, maar de rendementen van beleggers liepen geleidelijk terug naarmate je je door de tracking error-kwintielen bewoog.
Bijlage 5: Jaarlijkse rendementsverschillen voor beleggers per volgfoutkwintiel (10 jaar eindigend op 31 december 2024)
Beleggersles: Hoewel actieve fondsen die hun eigen weg gaan hun verdiensten kunnen hebben, is een potentieel nadeel voor beleggers de mate waarin ze het totale rendement van de fondsen kunnen vastleggen. De meer idiosyncratische benaderingen van deze fondsen met een hogere tracking error kunnen de vastberadenheid op de proef stellen, wat kan leiden tot verkeerd getimede aan- en verkopen, wat hun grotere rendementsverschillen voor beleggers kan verklaren. Het is de moeite waard om op te merken dat dit patroon meer uitgesproken was bij Amerikaanse aandelen- en obligatiefondsen.
Volatiliteit zit beleggers (opnieuw) in de weg
Hoe volatieler de fondsen waren, hoe meer moeite beleggers hadden om de totale rendementen van de fondsen vast te houden, zoals blijkt uit de veel grotere verschillen tussen beleggers en rendementen in het meest volatiele kwintiel van fondsen.
Figuur 6: Jaarlijkse rendementsverschillen voor beleggers per standaarddeviatiekwintiel (10 jaar eindigend op 31 december 2024)
Beleggersles: Fondsen met een grotere volatiliteit lijken beleggers eerder op het verkeerde been te zetten, wat kan leiden tot verkeerd getimede aan- en verkopen die het naar dollar gewogen rendement aantasten. Hoewel dat op zich geen reden is om meer volatiele strategieën te mijden, is het wel een reden om voorzichtig te zijn, omdat grote rendementsschommelingen kunnen leiden tot het najagen van prestaties of beleggers kunnen aanzetten tot verkopen tijdens een scherpe daling.
Meer om te beluisteren
Hier zijn andere dingen die ik lees, beluister of bekijk:
- The Odd Lots podcast over hoe het Bureau of Labor Statistics het maandelijkse nonfarm payroll rapport samenstelt (en waarom revisies erbij horen)
- De podcast Sound Opinions duikt diep in Stankonia van OutKast voor een klassiek album
- Tame Impala “Laat het gebeuren (Soulwax remix)”.
Wees geen vreemde
Ik hoor graag van jullie. Heb je feedback? Een invalshoek voor een artikel? Stuur een e-mail naar jeffrey.ptak@morningstar.com. Als je wilt, kun je me ook volgen op Twitter/X op @syouth1, en ik schrijf ook wat op een Substack genaamd Basis Pointing.
