Belangrijkste punten uit de Outlook voor aandelen in 2026
- De Amerikaanse aandelenmarkt noteert tegen een korting van 4% ten opzichte van onze waarderingen.
- Onze gestegen Fair Values leidden ertoe dat groeiaandelen tegen een korting werden verhandeld.
- Kleine aandelen blijven zeer aantrekkelijk.
- Maak de borst maar nat en verwacht meer volatiliteit – de voornaamste risico’s op een rij
Op 31 december stond de Amerikaanse aandelenmarkt op een korting van 4% ten opzichte van het samengestelde gemiddelde van onze Fair Value-schattingen voor de meer dan 700 aandelen die wij volgen en op Amerikaanse beurzen worden verhandeld. Terwijl de Morningstar US Market Index het vierde kwartaal met 2,43% steeg, steeg de gemiddelde Fair Value Estimate van de aandelen die wij volgen nog sneller.
Aangezien het aandeel van megacap-bedrijven binnen de totale markt blijft toenemen, beïnvloeden de waarderingen van deze aandelen de marktwaardering steeds sterker. Als we bijvoorbeeld Nvidia NVDA buiten onze marktwaardering zouden houden, zou onze schatting van de ratio prijs/Fair Value stijgen naar 0,98. Als we Alphabet GOOGL en Broadcom AVGO ook buiten beschouwing zouden laten, zou onze schatting van de prijs/Fair Value zelfs uitkomen op 1,00, ofwel even hoog als onze Fair Value Estimates gemiddeld.
Nu 2026 net begonnen is, verwachten we nog meer volatiliteit. Aandelen op het gebied van kunstmatige intelligentie hebben een nog sterkere groei nodig om de hoge waarderingen te ondersteunen. Toch ligt onze prognose voor de groei van AI-aandelen in de komende vijf jaar lager dan die van veel AI-marktvorsers en -deelnemers, zoals Jensen Huang, de ceo van Nvidia. Als hun visie kijk op AI klopt, hebben AI-aandelen nog steeds opwaarts potentieel.
Een ander belangrijk punt is dat er in mei een nieuwe voorzitter aan het roer komt van de Fed en dat de onderhandelingen over handel en importtarieven dit voorjaar waarschijnlijk worden hervat. Ons economische team verwacht dat de economische groei de eerste helft van het jaar lager zal uitvallen en de inflatie juist hoger dan verwacht, omdat de opgelegde importtarieven de prijzen opdrijven. Naarmate de tussentijdse verkiezingen in de VS dichterbij komen, zal de politieke retoriek toenemen en zullen geopolitieke risico’s beleggers op de proef stellen.
Prijs/Fair Value van Morningstar's Amerikaanse aandelenonderzoeksdekking aan het einde van de maand
Amerikaanse aandelen noteren tegen korting
Afgelopen kwartaal daalde de ratio prijs/Fair Value van Morningstar tot een korting van 4%, omdat onze Fair Value-schattingen sneller stegen dan de markt.
Zoals beschreven in onze beursvooruitzichten voor november en december hebben we de Fair Value van een aantal megacap-aandelen die we volgen aanzienlijk verhoogd. Zo steeg onze intrinsieke waardering van Alphabet tijdens het vierde kwartaal met 2,5 biljoen dollar, die van Nvidia met 1,2 biljoen dollar, die van Broadcom met 740 miljard dollar en die van Apple AAPL met 440 miljard dollar.
In totaal hebben we de waarderingen voor de aandelen die we volgen met in totaal zo’n 7 biljoen dollar verhoogd. Die stijging vertegenwoordigt ongeveer 8% van de totale beurswaarde van de aandelen die we volgen, die op Amerikaanse beurzen worden verhandeld.
Op basis van hun marktkapitalisatie blijven kleine bedrijven zeer aantrekkelijk, met een koers die 15% onder onze Fair Value Estimate ligt. Midcaps worden net daaronder verhandeld, terwijl grote bedrijven tegen een korting van 4% worden verhandeld.
Wat betreft de beleggingsstijl: nadat onze Fair Values van een aantal groeiaandelen aanzienlijk stegen, worden groei-aandelen nu verhandeld tegen een korting van 10%. Waardeaandelen blijven ook aantrekkelijk, met een korting van 5%, terwijl core-aandelen tegen hun Fair Value worden verhandeld.
Prijs/Fair Value volgens Morningstar Style Box
Waar zit waarde, uitgesplitst naar sector
De grootste verandering van waardering deed zich afgelopen kwartaal zich voor in de technologiesector. Daardoor noteert deze sector nu tegen een korting van 11%, terwijl die vorig kwartaal nog als redelijk gewaardeerd werd beschouwd. Ook in de communicatiesector hebben we onze lat hoger gelegd vanwege de gestegen Fair Value Estimate. Dat resulteerde in een korting van 9% voor deze sector.
Morningstar-prijs/Fair Value per sector
Ondergewaardeerde sectoren
Vastgoed
Vastgoed blijft de meest ondergewaardeerde sector met een korting van 12%. Hoewel wij de voorkeur geven aan het vermijden van bedrijven die zich richten op stedelijke kantoorruimte, ziet vastgoed met defensieve kenmerken er aantrekkelijk uit. Sectoren zoals de retail (Federal Realty FRT), gezondheidszorg (HealthPeak DOC), draadloze zendmasten voor mobiele netwerken (Crown Castle CCI) en appartementen (AvalonBay AVB) REIT’s hebben elk aantrekkelijke ondergewaardeerde aandelen.
Technologie
Aangezien wij onze aannames hebben herzien te verdisconteren dat de AI-hausse langer gaat duren en meer kapitaal zal vergen dan wij eerst verwachtten, vinden wij veel aandelen ondergewaardeerd. Maar wij zien niet alleen waarde in AI-bedrijven (Nvidia en Broadcom). Veel traditionele technologiesectoren, zoals software-aandelen, waaronder Salesforce CRM en ServiceNow NOW, bieden kansen voor langetermijnbeleggers.
Energie
De energiesector blijft achter nu de olieprijzen zijn gedaald, maar wij zijn van mening dat de markt te pessimistisch is. Na de machtswisseling in Venezuela denken wij dat het positieve marktsentiment een gunstige invloed zal hebben op de aandelen van olieconcerns die het zwarte goud omhoog halen. SLB SLB en Baker Hughes BKR zijn beide sterk gestegen en behoren nu tot de categorie aandelen met 3 sterren. Maar ze worden nog steeds tegen een korting op hun Fair Value verhandeld. Amerikaanse olieproducenten, zoals Devon DVN met 4 sterren, worden ook nog steeds tegen een aanzienlijke korting verhandeld .
Communicatie
Alphabet en Meta Platforms META domineren de communicatiesector, aangezien hun aandelen 72% van de totale sector vertegenwoordigen. Na een stijging van 70% afgelopen jaar is Alphabet naar de 3-sterrencategorie gestegen. Onze analisten zien echter nog steeds waarde in Meta, dat 4 sterren heeft en 24% onder onze Fair Value noteert. Traditionele communicatiebedrijven zoals Verizon VZ zijn ook aantrekkelijk met een korting van 23% en een dividendrendement van 6,8%.
Overgewaardeerde sectoren
Defensieve consumentengoederen
Defensieve consumentengoederen blijven overgewaardeerd, hoewel dat vooral zo is bij Walmart WMT en Costco COST, die beide één ster hebben gekregen, waardoor veel andere aandelen aantrekkelijk blijven. Veel voedingsmiddelenconcerns (Kraft Heinz KHC en Mondelez MDLZ) zijn echter aanzienlijk ondergewaardeerd.
Financiële gegevens
Banken profiteren van de steilere rentecurve en het lage percentage wanbetalers, nu de economie een recessie heeft weten te vermijden. Maar wij zijn van mening dat de markt te veel groei, te ver in de toekomst extrapoleert. JPMorgan JPM, Wells Fargo WFC en Citigroup C hebben elk een rating van 2 sterren.
Industrie
Industriële aandelen die betrokken zijn bij de capaciteitsuitbreiding rondom AI-bedrijven, hebben goed gepresteerd, maar lopen door hun hoge waardering het risico dat beleggers ze verkopen als de groei van datacenters vertraagt. Wij zien meer waarde in aandelen die actief zijn in de landbouwsector. Door de lage prijzen van grondstoffen uit de landbouw is de vraag naar nieuwe landbouwmachines tijdelijk afgenomen. Maar als dit herstelt, denken wij dat Deere DE en CNH Industrial CNH beide goed gepositioneerd zijn .
Volatiliteit op komst - dit zijn de voornaamste risico’s
Begin 2025 bleek een volatiele periode voor de financiële markten te zijn. De opkomst van DeepSeek zorgde voor een terugval van overgewaardeerde AI-aandelen. Daarna daalde de bredere markt nog verder door de invoering van importheffingen door president Trump, begin april. De markt reageerde echter zoals zo vaak en bewoog als een slinger, die in dit geval te ver naar beneden zwaaide. Daarom hebben wij op 7 april onze marktvooruitzichten bijgesteld naar overwogen.
Kort daarna schortte Trump deze tarieven op en realiseerde de markt zich dat DeepSeek geen bedreiging is voor de AI-hausse. De rest van het jaar waren er hier en daar kleine problemen, maar over het algemeen ging de lijn omhoog en waren er korte periodes van volatiliteit.
Wij vermoeden dat er in de loop van 2026 meerdere volatiele periodes zullen komen, vanwege een aantal mogelijke risico’s. Die zijn als volgt:
- AI-aandelen hebben een nog sterkere groei nodig om hun hoge waarderingen te ondersteunen.
- De nieuwe Fed-voorzitter
- Hervatting van de onderhandelingen over handel en importtarieven
- Minder economische groei
- Een hogere inflatie dan verwacht
- De tussentijdse verkiezingen in de VS
- Verslechtering van fundamentele factoren op de particuliere kredietmarkten
- Een Chinese economie die het minder goed doet dan verwacht
- Japanse staatsobligaties in het rood door de stijgende rente en verzwakte yen
Dit roept de vraag op: hoe kunnen beleggers zich positioneren om van volatiliteit te profiteren? Op basis van onze waarderingen zijn wij van mening dat beleggers aandelen binnen hun portefeuille moeten wegen op basis van hun beoogde allocatie. Daarbinnen kunnen beleggers een halter-vormige portefeuille samenstellen om het opwaartse potentieel dat wij voorzien voor technologie- en AI-aandelen te behouden en deze posities in evenwicht te brengen met hoogwaardige waardeaandelen, zodat rekening gehouden wordt met de mogelijk hogere volatiliteit dit jaar.
Als de markt te sterk stijgt en te ver boven onze Fair Values uitkomt, kunnen beleggers hun winst nemen, winsten veilig stellen en de opbrengsten vervolgens herinvesteren in ondergewaardeerde waardeaandelen.
Als de markt een uitverkoop doormaakt, verwachten wij dat waardeaandelen hun waarde beter zullen behouden en beleggers die kunnen verkopen. De opbrengst kunnen zij dan gebruiken om hun positie te vergroten in technologie- en AI-aandelen die verkocht zijn en dan ondergewaardeerd zijn.
