Belangrijkste opmerkingen
- De poging van president Trump om een Fed-gouverneur te ontslaan doet alarmbellen rinkelen bij geldbeheerders en analisten buiten de VS.
- De inspanningen van Trump om druk uit te oefenen op de centrale bank voegt zich bij een lijst van zorgen over het beleid van de Amerikaanse overheid.
- Bewegingen om de onafhankelijkheid van de Fed te ondermijnen leiden tot zorgen over het potentieel voor hogere langetermijninflatie en een verminderd vertrouwen van beleggers in Amerikaanse activa.
De ongekende poging van de Amerikaanse president Donald Trump om een gouverneur van de Federal Reserve te ontslaan, is slechts de laatste in een reeks stappen waardoor sommige beleggers en strategen uit het buitenland zich afvragen hoe ze Amerikaanse activa zien.
Vorige week zei Trump dat hij “voldoende reden” had om Fed-gouverneur Lisa Cook te ontslaan, omdat hij de door Biden benoemde kandidaat zonder bewijs beschuldigde van het indienen van frauduleuze informatie voor een hypotheekaanvraag. Cook antwoordde dat Trump geen bevoegdheid had om haar te ontslaan en weigerde ontslag te nemen. Een langdurig juridisch geschil lijkt waarschijnlijk, maar belangrijker is dat dit kritische vragen oproept over de onafhankelijkheid van de Fed in de toekomst.
De poging om Cook te ontslaan komt nadat Trump dit jaar herhaaldelijk in het openbaar uitspraken heeft gedaan over Powell en hem via sociale media heeft beschimpt. De president heeft de Fed-voorzitter bekritiseerd omdat hij de rente niet sneller heeft verlaagd. Dit volgt ook op Trumps ontslag van Bureau of Labor Statistics-commissaris Erika McEntarfer in augustus, toen hij zonder bewijs de kwaliteit van belangrijke Amerikaanse economische gegevens in twijfel trok.
Deze gebeurtenissen komen in het kielzog van de ernstige onrust op de markten en de economische onzekerheid die werd veroorzaakt door Trumps aankondiging van agressieve tarieven in april. Beleggers hebben ook hun toenemende bezorgdheid geuit over het exploderende Amerikaanse begrotingstekort, dat nog zal toenemen door de belasting- en bezuinigingswetgeving die door het Witte Huis is gepusht en deze zomer door het Congres is aangenomen.
De markten hebben de laatste poging van Trump om de Fed onder druk te zetten grotendeels in de wind geslagen, maar beleggers richten zich op de gevolgen op de langere termijn. “Er is nu een aanzienlijk politiek risico in de VS”, zegt Darren Sissons, partner en portefeuillemanager bij Campbell, Lee & Ross Investment Management in Oakville, Ontario. “Het tweede presidentschap van Trump is een volatiliteitsmagneet gebleken, met elke dag een nieuw drama. De even belangrijke kwestie is de ontmanteling van de rechtsstaat en elk obstakel voor de agenda van de president.”
Zorgen over onafhankelijkheid Fed groeien
Hoewel beleggers misschien hongerig zijn naar renteverlagingen op de kortere termijn, zeggen waarnemers dat de interventionistische aanpak van Trump met de Fed een bedreiging vormt voor zowel de onafhankelijkheid van Amerikaanse financiële instellingen als de stabiliteit van de geavanceerde handelsmarkten van de Verenigde Staten.
“Dit is ongetwijfeld een aanval op de onafhankelijkheid van de Fed”, zegt Joshua Mahony, hoofdanalist bij Scope Markets in Londen. Hij wijst op het grootste verschil tussen de korte- en langetermijnrendementen (gemeten aan de hand van Amerikaanse schatkistpapier met een looptijd van twee jaar en obligaties met een looptijd van 30 jaar) sinds 2022 als een weerspiegeling van de zorgen van beleggers. “Dit benadrukt dat, hoewel de markten Trump’s stappen zien als extra renteverlagingen op de korte termijn, het ook meer zorgen over instabiliteit met zich meebrengt, omdat de Fed monetaire beleidsbeslissingen baseert op de wensen van de president in plaats van op de economische theorie.”
David Morrison, analist bij Trade Nation in het VK, zegt dat beleggers zich “steeds meer zorgen” maken over de acties van Trump. “De heer Trump heeft een reeks persoonlijke aanvallen gelanceerd op Fed-voorzitter Powell en heeft de Amerikaanse centrale bank opgeroepen om de rente met 1,00% te verlagen ten opzichte van het huidige niveau in de bandbreedte 4,25-4,50%. De president is ook bezig om het rooster van Fed-gouverneurs te vullen met zijn eigen benoemingen.”
Wat de politisering van economische kwesties betekent voor het beleggersvertrouwen
Het is niet alleen de Fed. Politieke interventies in de organen die financiële gegevens creëren en gebruiken, kunnen volgens analisten en vermogensbeheerders averechts werken.
“President Trump’s ontslag van het hoofd van het Bureau of Labor Statistics naar aanleiding van slechte banencijfers was dom”, schreef Chris Clothier, co-chief investment officer bij CG Asset Management in Londen, in een notitie op 13 augustus. “De zet kan ook contraproductief blijken. Mochten de banencijfers de komende maanden verbeteren, dan zullen marktdeelnemers dergelijke verbeteringen waarschijnlijk buiten beschouwing laten, omdat ze een onzichtbare duim op de statistische weegschaal zien.”
De betrouwbaarheid van Amerikaanse overheidsgegevens heeft een directe invloed op de prijsvorming van markten en laat besluitvormers mogelijk achter met grotere onzekerheid op de lange termijn. Anne O. Krueger, een Amerikaanse voormalige hoofdeconoom van de Wereldbank en voormalig plaatsvervangend directeur van het IMF, schreef in een blogpost dat de reputatie van de BLS op het gebied van onafhankelijkheid en nauwkeurigheid “onherstelbaar beschadigd” is na het ontslag van de chef.
“Wanneer de betrouwbaarheid van officiële cijfers in twijfel wordt getrokken, neemt de onzekerheid toe, wat leidt tot slechte besluitvorming,” schreef Krueger. “Zelfs als Antoni gekwalificeerd zou zijn [om de BLS over te nemen], wat hij niet is, zouden er ernstige twijfels blijven bestaan over de betrouwbaarheid van de schattingen van de BLS. Verlies van vertrouwen in de gegevens van het bureau zal de onzekerheid bij besluitvormers in de particuliere en publieke sector alleen maar vergroten. Erger nog, deze twijfels zullen waarschijnlijk verder reiken dan de arbeidsstatistieken, vooral wanneer cijfers zoals inflatiecijfers in strijd zijn met de politieke agenda van Trump. De gevolgen voor de Amerikaanse en wereldeconomie, om nog maar te zwijgen van democratisch bestuur, zouden catastrofaal kunnen zijn.”
Amerikaanse begrotingszorgen nemen ook toe
Naast de risico’s van het politiseren van de Fed en de productie van economische gegevens, wijzen analisten ook op de manier waarop de Trump-regering omgaat met het fiscale beleid. De stijgende schuld van de VS is ook een punt van zorg na de goedkeuring van de “Big Beautiful Bill” in juni. De meeste analisten zeggen dat de gevolgen van de wetgeving, die grote belastingverlagingen geeft aan rijke kiezers en tegelijkertijd snoeit in de sociale zekerheid, het al enorme federale begrotingstekort zal verergeren.
“De voortdurende fiscale spilzucht is een groeiend probleem”, zegt Sissons. “De VS bouwt een aanzienlijke en groeiende schuldenberg op. De drijfveren zijn zowel ongebreidelde monetaire als fiscale uitgaven. Hoewel de ervaring met de Japanse schuldstrategie suggereert dat de Amerikaanse overheidsschuld ruimte heeft om te groeien, zijn de onbedoelde gevolgen van die Japanse schuldstrategie niet positief: het betekent een dalende levensstandaard.”
“Sissons van Campbell, Lee & Ross: “De business case om de VS te overwegen is hier, gezien de vele problemen, niet overtuigend. “Andere markten bieden aanzienlijke, voor risico gecorrigeerde mogelijkheden en in veel gevallen bieden ze een superieure rendementsdynamiek dan die welke beschikbaar is via eersteklas Amerikaanse namen.”
