Hoofdpunten uit de december-outlook voor Amerikaanse aandelen
- Amerikaanse aandelen worden verhandeld tegen een korting van 3% ten opzichte van de samengestelde waarde van onze waarderingen.
- Waardeaandelen en smallcaps presteerden in november beter dan de rest; beide blijven ondergewaardeerd.
- Het cijferseizoen is achter de rug en de waarderingen zijn bescheiden aantrekkelijk, wat de weg vrijmaakt voor een kerstrally.
Op 28 november noteerde de Amerikaanse aandelenmarkt tegen een korting van 3% vergeleken met de samengestelde Fair Value Estimates van de meer dan 700 aandelen die wij volgen en die op Amerikaanse beurzen te koop zijn. Terwijl de Morningstar US Market Index in november een bescheiden winst boekte van slechts 0,24%, steeg de samengestelde Fair Value van de aandelen die wij volgen sneller.
In procenten uitgedrukt hebben we in de loop van november de Fair Value van 15% van onze dekking verhoogd. Daarmee was het aantal verhogingen tweemaal zo hoog als het aantal verlagingen. De totale marktwaarde van onze waarderingen steeg 1,15 biljoen dollar, wat neerkomt op 1,4% van de marktwaarde van alle aandelen die wij volgen.
Prijs/Fair Value van Morningstar's Amerikaanse aandelenonderzoeksdekking aan het einde van de maand
Amerikaanse aandelen: lichte korting
Morningstars ratio prijs/Fair Value daalde van een korting van 2% vorige maand naar een van 3%, omdat in november onze Fair Value harder steeg dan de koers. Op basis van de marktkapitalisatie stegen de Fair Values van Nvidia, Advanced Micro Devices, Eli Lilly, Palantir en Berkshire Hathaway het hardst. Tegenover deze stijgingen stonden dalingen; de grootste bij Novo Nordisk, Autodesk en McDonald’s.
Waarde- en Core-aandelen presteerden in november beter dan Groei-aandelen. De Morningstar US Value Index steeg 3,06%, de US Core Index 2,32% en de US Growth Index daalde 2,37%. Nu de maandelijkse rendementen en gewijzigde Fair Values verwerkt zijn, zijn zowel de waarde- als de groeicategorie aantrekkelijk, met een korting van respectievelijk 6% en 7% ten opzichte van de Fair Value. Core-aandelen worden nu verhandeld met een premie van 1%, vergeleken met een lichte korting vorige maand.
Smallcaps presteerden in november beter dan gemiddeld; de Morningstar US Small Cap Index steeg 2,48%. Ter vergelijking: de Morningstar US Mid Cap Index steeg met 0,64% en de US Large Cap Index daalde met 0,05%. Small-caps blijven de meest ondergewaardeerde categorie; zij worden verhandeld tegen een korting van 15% ten opzichte van hun Fair Value, terwijl largecaps en midcaps worden verhandeld met kortingen van respectievelijk 3% en 2%.
Prijs/Fair Value volgens Morningstar Style Box
Kerstrally of AI-moeheid?
Nu het einde van het jaar nadert en we vooruitblikken naar begin 2026, verwachten we dat de markt zich zal blijven richten op AI: op de omvang en duur van de voortdurende wedloop en de bijbehorende capaciteitshausse.
De laatste weken vertoonden beleggers bij veel aandelen die nauw verbonden zijn met kunstmatige intelligentie symptomen van uitputting. Na een golf van nieuwe deals en partnerschappen in september en oktober nam dat in de loop van november af. Na de recente stijging van AI-aandelen zijn veel van deze aandelen nu overgewaardeerd vergeleken met onze waarderingen. Toch blijkt uit onze waarderingen van enkele van de grootste AI-aandelen op basis van de marktkapitalisatie dat er nog ruimte is om verder te stijgen.
Nu het cijferseizoen achter de rug is en het beleggerssentiment daarna positief was, denken wij dat de kans op een kerstrally groter is dan op een grote uitverkoop.
Is het tijd om te switchen naar Wide Moat-aandelen?
Volgens onze waarderingen betaalt de markt te veel voor de aandelen van bedrijven die volgens ons niet over een Economic Moat beschikken. Wij geloven niet dat zij over duurzame concurrentievoordelen beschikken (die wij met een Moat Rating waarderen) waarmee ze de op lange termijn meer kunnen verdienen dan zij kwijt zijn aan kapitaalkosten. Zo beschikken Micron Technology en Intel niet over een Economic Moat. Toch worden hun aandelen momenteel verhandeld tegen een premie van respectievelijk 60% en 43% ten opzichte van onze Fair Value.
Wij denken dat er voor langetermijnbeleggers meer waarde te halen valt uit aandelen die wij een Wide Economic Moat Rating hebben gegeven. Zo worden Nvidia, Microsoft, Amazon.com en Meta Platforms allemaal tegen behoorlijke kortingen op hun Fair Value verhandeld en beschikken ze elk over vier sterren.
Aangezien de brede markt slechts tegen een lichte korting wordt verhandeld ten opzichte van haar Fair Value, is het volgens ons een goed moment voor beleggers om hun portefeuille te herzien en over te stappen naar aandelen van hogere kwaliteit.
Prijs/Fair Value volgens Morningstar Moat Ratings
In deze sectoren zit volgens ons waarde
Gemeten per sector hebben de grootste veranderingen in de ratio prijs/Fair Value plaatsgevonden in de communicatie, technologie en gezondheidszorg.
De Morningstar US Healthcare Index presteerde in november het beste en steeg 9,05%. Dit verklaart vooral waarom de gezondheidssector in plaats van een korting van 3,0% tegen een premie van 4,0% handelde. Ook de communicatiesector heeft nu nog maar een korting van 8,0%, vergeleken met een van 15,0%. Dit nadat de US Communications Index 6,03% steeg en op één na de best presterende sector werd in de maand november. De technologiesector noteert nu tegen een korting van 7% versus een van 2% vorige maand. De belangrijkste reden hiervoor was de daling met 4,45% van de US Technology Index; binnen de index was Nvidia, dat in november 12,6% daalde, de grootste boosdoener.
Morningstar-prijs/Fair Value per sector
Ondergewaardeerde sectoren
Vastgoed
Met een korting van 10% kwam de vastgoedsector weer bovenaan de lijst te staan van meest ondergewaardeerde sectoren: meer dan twee derde van onze aandelen in die sector een rating van vier of vijf sterren had. Wij blijven de voorkeur geven aan vastgoedbedrijven die defensief ingesteld zijn, zoals bedrijven in de gezondheidszorg, zendmasten en detailhandel. Voorbeelden hiervan zijn Healthpeak Properties, Crown Castle en Realty Income. Het economische team van Morningstar verwacht dat de korte en lange rente in 2026 zullen dalen. Wij gaan wij ervan uit dat dit een positieve invloed zal hebben op onze waarderingen.
Energie en technologie
Energie en technologie delen de tweede plaats op de ranglijst van meest ondergewaardeerde sectoren, met een korting van 9%.
Binnen de bedrijven die wij in de energiesector volgen, gaan we bij een ‘normaal’ economisch klimaat uit van een olieprijs van $60 per vat voor West Texas Intermediate en van $ 65 voor Brent. Op basis van de marktprijs van termijncontracten met een looptijd van twee jaar en onze eigen prognose zijn veel aandelen van olie- en gasconcerns sterk ondergewaardeerd, net als die van dienstverlenende bedrijven in de energiehoek. Zo worden Occidental Petroleum en Devon Energy, die beide met een viersterrenrating beschikken, verhandeld tegen een korting van bijna 30% ten opzichte van de Fair Value. En SLB, dat ook een viersterrenrating heeft, wordt verhandeld tegen een korting van 20%.
Binnen de technologiesector heeft de combinatie van stijgingen in onze schattingen van de Fair Value Estimate en een lichte uitverkoop van enkele AI-aandelen ertoe geleid dat de sector met een korting van 9% wordt verhandeld. Tot de megacap-aandelen met een viersterrenrating behoren Nvidia, Microsoft en Advanced Micro Devices. We verwachten ook dat de markt haar aandacht zal gaan richten op bedrijven die het best gepositioneerd zijn om AI in hun eigen producten te benutten om meer economische waarde te genereren, zoals Salesforce, ServiceNow en Adobe, die een viersterrenrating hebben. We zien ook waarde bij cybersecurityleveranciers, zoals Palo Alto.
Communicatie
De waardering van de communicatiesector wordt vooral bepaald door Alphabet (drie sterren) en Meta Platforms (vier sterren), die samen goed zijn voor meer dan 70% van de marktwaarde van deze sector. Wij zien ook waarde bij de draadloze providers, zoals Verizon en T-Mobile, die beide vier sterren hebben gekregen van ons, omdat wij denken dat deze sector zich richting een oligopolie beweegt. Dan hoeven zij minder op prijs te concurreren en kunnen zij hun winstmarge vergroten.
Overgewaardeerde sectoren
In de sectoren die wij overgewaardeerd vinden, vonden minimale wijzigingen plaats. De sectoren defensieve consumentengoederen, nutsbedrijven, industrie en financiële dienstverlening bleven overgewaardeerd.
De sector defensieve consumentengoederen raakte verder overgewaardeerd en noteert nu tegen een premie van 11% versus 7% vorige maand. De belangrijkste reden is het rendement van 3,61% van de Amerikaanse Consumer Defensive Index. Hoewel de sector overgewaardeerd is, merken we dat dit vooral komt door Walmart en Costco; de aandelen van veel bedrijven die voedingsmiddelen verkopen of verpakte goederen zijn juist aanzienlijk ondergewaardeerd. Over het algemeen zijn nutsbedrijven, industriële bedrijven en financiële dienstverleners overgewaardeerd.
Vooruitzichten voor de Amerikaanse markt in 2026 maken wij begin januari bekend.
Begin januari publiceren wij onze vooruitzichten voor de Amerikaanse markt in 2026. Op 15 januari volgt een webinar waarin wij dieper ingaan op onze waarderingen en de thema’s die volgens ons in 2026 het meest bepalend zijn. We zullen dan zoveel mogelijk vragen van kijkers beantwoorden. Houd de komende weken onze website in de gaten als u zich voor dit webinar wilt inschrijven.
