Belangrijkste punten:
- Europese beleggers investeren weer in Amerikaanse aandelen-ETF’s nadat ze die eerder dit jaar meden.
- Europese aandelen presteerden toen beter, maar hebben hun momentum verloren nu de Amerikaanse markten een hausse meemaken.
- De scepsis over Amerikaanse aandelen lijkt van korte duur te zijn geweest. Maar beleggers blijven interesse tonen in Europese aandelen-ETFs.
Jarenlang gaven Europese beleggers de voorkeur aan fondsen met Amerikaanse aandelen boven fondsen die aandelen uit hun thuismarkten bevatten. Maar eerder dit jaar leek het er even op alsof er een belangrijke verschuiving plaatsvond, toen beleggers in allerijl geld weghaalden uit Amerikaanse aandelen ETF’s en zich op Europese aandelen stortten. Dat gebeurde toen de financiële markten onrustig waren door de handelsoorlogen die de Amerikaanse president Donald Trump ontketende.
Maar nu de zorgen over Trumps handelsoorlogen zijn afgenomen en Amerikaanse aandelen zijn opgeveerd na een daling in april, storten Europese beleggers weer geld in Amerikaanse aandelen-ETF’s. In augustus staken zij EUR 5,2 miljard in Amerikaanse aandelen-ETF’s met een large cap-mix. Dat is de belangrijkste categorie van aandelenfondsen die de S&P 500 volgen. Het was de grootste instroom van geld: een toename met meer dan EUR 2,8 miljard ten opzichte van de instroom in juli.
“Mensen zouden nooit eeuwig zijn weggebleven van Amerikaanse aandelen”, zegt Michael Field, hoofdstrateeg bij Morningstar voor de Europese markt. “Die maakt bijna 70% uit van de Morningstar Global Markets Index, dus die valt niet te negeren.”
Maar anders dan in het recente verleden hebben beleggers ook meer belangstelling voor Europese aandelen-ETF’s. In augustus staken zij EUR 1,3 miljard in Europese aandelen, minder dan de EUR 3,1 miljard aan kapitaal die in juli instroomde, maar een bedrag vergelijkbaar met de totale instroom van EUR 864 miljoen in het vierde kwartaal van vorig jaar.
De uitstroom uit Amerikaanse ETF’s
Na een periode waarin beleggers vooral voor Amerikaanse aandelen-ETF’s kozen, leidde de aankondiging afgelopen april dat Trump importtarieven zou invoeren tot geruchten over een wereldwijde, door de VS veroorzaakte recessie. Dit zorgde voor grote volatiliteit op de wereldwijde aandelenmarkten. Toen Amerikaanse aandelen het eerste deel van dit jaar daalden en een bear market nabij was, was er sprake van een netto uitstroom uit Amerikaanse aandelen-ETF’s. Maar die zijn gecompenseerd door een instroom van EUR 3,15 miljard in mei, toen de markt zich weer herstelde.
In juni leek een uitstroom voor de langere termijn uit Amerikaanse aandelen mogelijk toen de instroom in Europese aandelenfondsen die van hun Amerikaanse tegenhangers overtrof. Tussen april en juni stortten beleggers meer dan EUR 20 miljard in Europese aandelen-ETF’s in verschillende Morningstar-categorieen, waaronder Europe emerging markets equity, Europe equity large cap en Europe equity mid/small cap.
Angst, die door importheffingen veroorzaakt werd, en politieke bezorgdheid waren niet de enige redenen hiervoor. Door de dalende rente in Europa bood het continent beleggingskansen, nu de inflatie dicht bij de doelstelling van 2% van de Europese Centrale Bank ligt. Veel Europese sectoren waren ondergewaardeerd op de beurs en zagen er aantrekkelijk uit voor beleggers die meer diversificatie wilden ten opzichte van door de VS gedomineerde technologieaandelen. Die werden toen verhandeld tegen ongunstiger waarderingen.
Terugkeer naar Amerikaanse aandelen-ETF’s
De afkeer van Amerikaanse aandelen bleek echter van korte duur. Op de achtergrond bleken Trumps importheffingen niet zo schadelijk als beleggers hadden gevreesd. En de verwachte renteverlaging door de Federal Reserve verhoogde ook het sentiment rond Amerikaanse aandelen.
Zodra de Amerikaanse markt weer aantrok, keerden Europese beleggers terug. In juli staken zij EUR 2,4 miljard in Amerikaanse large cap blend-ETF’s, gevolgd door EUR 5,2 miljard in augustus. Ondertussen namen Amerikaanse large cap growth-ETF’s bijna EUR 1,4 miljard op, de hoogste stand in zes maanden tijd en een stijging ten opzichte van de EUR 1,3 miljard in juli.
Dit contrasteert met de situatie bij Europese large cap aandelen-ETF’s: die trokken in augustus slechts EUR 1,4 miljard aan. Dat betekende een daling ten opzichte van de EUR 3,1 miljard aan instroom in juli en die van van EUR 8,9 miljard in maart. Er is echter een pluspunt: die zijn nog altijd hoger dan in 2023 en 2024.
“Ja, de instroom in Amerikaanse aandelen-ETF’s is hersteld, maar de instroom in Europese fondsen gaat ook nog steeds door. Relatief is de instroom in Europese aandelenfondsen nog steeds aanzienlijk als je kijkt hoeveel procent Europa uitmaakt in de wereldwijde aandelenindex,” zegt Field van Morningstar.
VS nog steeds een sterkere AI-speler dan Europa
Volgens Nicolo Bragazza, associate portfoliomanager bij Morningstar Wealth, berust de aantrekkelijkheid van Amerikaanse aandelen nog steeds op een gezond fundament. “Hoewel er vooral in het begin van dit jaar twijfels waren over de kracht van de Amerikaanse economie, mogen we niet vergeten dat Amerikaanse bedrijven nog steeds een sterke basis hebben en goed gepositioneerd zijn om voorop te lopen bij enkele van de meest veelbelovende innovaties,” zegt hij.
“Investeerders zoeken groeimogelijkheden en vinden dat Amerikaanse bedrijven nog steeds over opwaarts potentieel beschikken, gelet op hun rol in de AI-revolutie en de cruciale positie van Amerikaanse bedrijven daarin.” Kenneth Lamont, hoofd fondsanalyses bij Morningstar, zegt dat AI nog steeds “vooral een Amerikaans verhaal” is.
“Hoewel Europa de grootste markt is voor thematische AI-fondsen, bestaan er maar weinig echte AI-aandelen in die regio”, zegt hij. “Buiten ASML ... is Europa slecht vertegenwoordigd. Van de 25 meest aangehouden aandelen in thematische AI-fondsen wereldwijd zijn er 22 Amerikaanse bedrijven. De Magnificent Seven domineren daarin; zelfs het minst populaire fonds, Apple, zit in meer dan 50% van de op AI georiënteerde beleggingsportefeuilles."
Op degenen die beslissen hoe het vermogen van een fonds verdeeld wordt over verschillende markten, heeft de dominantie van de VS in wereldwijde indexen een magnetische aantrekkingskracht. “Als je een asset allocator bent, kun je je posities een beetje aanpassen, je zou wat kunnen verkopen en van overwogen naar neutraal gaan, of zelfs van overwogen naar een kleine onderweging kunnen gaan”, zegt Christopher Mellor, hoofd van EMEA ETF equity product management bij Invesco.
“Maar elke keer dat er nieuw kapitaal instroomt, moet je dat beleggen en dit betekent dat je alsnog Amerikaanse aandelenproducten moet kopen. Misschien doe je dat niet zo snel als je Europese aandelen koopt, in verhouding tot de omvang. Maar je blijft er op inzetten.”
Europese aandelen is momentum kwijt
Het herstel van de Europese aandelenmarkten was een cruciaal element in het uitstroomverhaal. Dit argument was gebaseerd op beleggers die het momentum van Europese aandelen volgden. Die daalden tijdens de grote uitverkoop in april minder hard dan Amerikaanse aandelen en herstelden ook sneller.
Halverwege het jaar deden Europese aandelen het beter dan hun Amerikaanse rivalen. Onlangs begonnen de Amerikaanse aandelenkoersen echter weer aan te trekken om in september nieuwe records te bereiken. Als gevolg hiervan lijkt het betere koersverloop van Europese aandelen nu kracht te verliezen.
