Houdt het door de oorlog aangejaagde herstel van de dollar aan?

Belangrijkste punten

• De Amerikaanse dollar is sinds de oorlog met Iran uitgebroken is sterk gestegen; daarmee herstelt die na de grote daling in 2025.
• Op de langere termijn zou de koers van de dollar kunnen dalen door het steeds grotere begrotingstekort van de Amerikaanse overheid en de doordat beleggers weer meer risico durven te nemen.
• Volgens Morningstar was de dollar bij het uitbreken van de oorlog 10% overgewaardeerd.

De Amerikaanse dollar is door de oorlog met Iran misschien wel uit zijn ergste dip in jaren tijd getrokken. Maar valutadeskundigen verwachten niet dat de dollar nog zal blijven stijgen als de oorlog eenmaal voorbij is.

Sinds het begin van de oorlog heeft de dollar een boost gekregen door zijn veiligehavenstatus en doordat verwacht werd dat de hogere olieprijzen tot een hogere inflatie zouden leiden en dit rente verlagingen door de Federal Reserve zou beperken. Maar volgens analisten blijven de factoren die de Amerikaanse munt vóór de oorlog onder druk zetten, hetzelfde (onverwachte verstoringen daargelaten): het groeiende begrotingstekort van de VS, twijfels over de onafhankelijkheid van de Fed, ontevredenheid onder niet-Amerikaanse beleggers over de invoerheffingen die president Trump heeft ingevoerd, en zorgen over het Amerikaanse buitenlandse beleid. Bovendien is de Amerikaanse dollar duur, vergeleken met andere grote valuta’s.

Als de dollar weer zou gaan dalen zou het rendement dat niet-Amerikaanse aandelen en obligaties opleveren ook weer kunnen gaan stijgen ten opzichte van Amerikaanse beleggingen, zoals het geval was voordat de oorlog uitbrak. Zodra de oorlog achter de rug is, „zullen de markten zich waarschijnlijk weer op de onderliggende macro-economische ontwikkelingen richten - zoals een dalende inflatie en het vooruitzicht op renteverlagingen door de Fed. Dat zou de dollar onder druk zetten“, zegt Muhammad Hamza Saleem, analist vastrentende waarden en valuta’s bij Morningstar Investment Management. Voorlopig is er “vooral nu sprake van een stijgende dollar” en zal dit “afnemen naarmate beleggers weer meer risico’s willen nemen en de financiële marktomstandigheden normaler worden.”

Als gevolg daarvan daalde de massaal gevolgde US Dollar Index vorige week maandag 0,25%, nadat president Trump zijn dreigement om de Iraanse energie-infrastructuur aan te vallen had afgezwakt. Voordat dit nieuws naar buiten kwam, was de index sinds het uitbreken van de oorlog juist 2,1% gestegen. De index meet de waarde van de Amerikaanse dollar ten opzichte van een gewogen mandje van de euro, de Japanse yen, het Britse pond, de Canadese dollar, de Zweedse kroon en de Zwitserse frank.

Herstel dollar door de oorlog met Iran

Een van de belangrijkste ontwikkelingen op de financiële markten was afgelopen jaar de daling van de Amerikaanse dollar. In 2025 daalde de Dollar Index 9,4% tegen de achtergrond van Trumps handelsoorlogen, het sterk oplopende begrotingstekort van de VS en de verwachting van beleggers dat de Fed de rente zou verlagen. Analisten dachten dat deze daling in 2026 zou voortduren, zij het langzamer.

In plaats daarvan schoot de dollar omhoog toen de oorlog met Iran uitbrak. Dat gebeurde vanwege zijn status als veilige haven en de angst van beleggers dat de oorlog de inflatie zou aanwakkeren. Een vat West Texas Intermediate-olie, dat die vóór de oorlog 67 dollar opbracht, kostte rond de 100 dollar, maar dat daalde op maandag 23 maart weer naar 92 dollar. Ondertussen schoot de prijs van Brent-olie, dat vóór de oorlog 73 dollar per vat kostte, omhoog naar meer dan 112 dollar en daalde daarna weer naar 104 dollar.

De dollar kreeg nog meer steun nadat de Fed op 18 maart de rentes ongewijzigd liet. Jerome Powell, voorzitter van de Federal Reserve, waarschuwde dat de oorlog met Iran voor „nieuwe inflatie“ heeft gezorgd. Door de oorlog wordt de hoop op versoepeling bij andere centrale banken kleiner. Aan de vooravond van de oorlog hadden zes van de acht meest verhandelde valuta’s te maken met een inflatie die boven de doelstelling van de centrale banken lag. Alleen voor de Chinese renminbi en de Zwitserse frank gold dit niet, aldus Will Denyer, analist bij Gavekal Research.

Wat een korte oorlog zou kunnen doen met de dollar

Hoewel de oorlog al een wending heeft genomen die maar weinig mensen op de financiële markten hadden verwacht, denken de meeste analisten nog steeds dat die binnen een maand voorbij zal zijn. Oliefutures laten zien dat de prijzen in het tweede kwartaal een hoogtepunt zullen bereiken en daarna gaan dalen.

„In het begin van het conflict was er op de oliemarkt sprake van een ‘fundamenteel overaanbod’”, zegt Gary Schlossberg, wereldwijd strateeg bij het Wells Fargo Investment Institute. De minimale verliezen op de Amerikaanse aandelenmarkt wijzen er ook op dat beleggers verwachten dat de oorlog van korte duur zal zijn. Volgens hem is dit scenario waarschijnlijker door de militaire overmacht van de VS.

Als het conflict onder controle blijft, de scheepvaart door de Straat van Hormuz weer op gang komt en de olieprijzen snel stabiliseren, is de sterkte van de dollar iets van tijdelijke aard en verliest hij zijn functie van veilige haven weer, legt Saleem van Morningstar uit. „Dat zou de weg vrijmaken voor versoepeling door de Fed en de renteverschillen verkleinen. Dat zijn twee factoren die doorgaans negatief zijn voor de dollar“, zegt hij.

Van daaruit verwacht Saleem „geleidelijke afwaarderingen naarmate de begrotingsdruk toeneemt, het momentum voor groei minder wordt en de ontwikkeling die wereldwijd gaande is om reserves meer te spreiden zich verder zal ontwikkelen, weg van de dollar.“ Hij gelooft dat beleggers „zich weer op niet-Amerikaanse activa zullen richten, die een hogere bèta hebben en op ondergewaardeerde activa, wat zal leiden tot een grotere waardedaling van de dollar.“

Tegelijkertijd was de dollar, nog voordat de oorlog begon, al ongeveer 10% overgewaardeerd versus de Dollar Index. Toch zal de opmars van de dollar waarschijnlijk doorzetten, tenzij de oorlog eindigt. Eind februari verwachtte Morningstar dat de dollar zou dalen ten opzichte van 22 van de 33 buitenlandse valuta’s die het volgt. Volgens Saleem zou de dollar ongeveer 11% moeten dalen om weer op zijn Fair Value ten opzichte van de andere valuta’s uit de Dollar Index te komen.

Wat betekent het voor de dollar als de oorlog langer gaat duren?

Als de oorlog langer gaat duren dan verwacht, zou dat gunstig kunnen uitpakken voor de dollar, maar minder gunstig voor de Amerikaanse rente en die daarbuiten – vooral voor olie-importeurs zoals Europa en Japan. „Een aanhoudend hogere olieprijs zou de inflatie hoog houden en het vermogen van de Federal Reserve om het monetaire beleid te versoepelen vertragen of beperken. Dat zou het scenario van een ‘langere tijd hogere rente in de VS waarschijnlijker maken”, zegt Saleem.

Een langduriger oorlog zou de vraag naar Amerikaanse dollars kunnen vergroten. „Energie-importerende landen zouden te maken krijgen met een slechtere handelsbalans en een lagere economische groei en dat zou druk zetten op hun valuta’s“, zegt Saleem. „In combinatie met de aanhoudende vraag naar veiligehavenbeleggingen zou dit waarschijnlijk leiden tot een sterkere dollar in enkele maanden tijd, met name ten opzichte van de euro, de yen en veel valuta’s in opkomende markten.“

Schlossberg van Wells Fargo zegt: „Zelfs als er geen vraag naar veiligehavenbeleggingen is, is de Amerikaanse economie beter in staat om druk te weerstaan, omdat het een olie-exporterend land is en gezien de fiscale stimuleringsmaatregelen die op stapel staan [met de One Big Beautiful Bill Act].”