Belangrijkste conclusies
- Het leiderschap op de Europese aandelenmarkt is verschoven van defensieve naar groeiaandelen.
- Snelgroeiende bedrijven zoals ASML, LVMH en SAP hebben sterke rendementen op jaarbasis van meer dan tien procent behaald.
- Industrie en technologie hebben aan belang gewonnen, terwijl energie en defensieve consumptiegoederen terrein hebben verloren.
Een blik op de Morningstar Europe Index van het afgelopen decennium laat zien hoe ingrijpend zowel de Europese economie als de voorkeuren van beleggers zijn veranderd.
Zowel de belangrijkste componenten als de sectorale samenstelling zijn aanzienlijk veranderd. Defensieve large-cap aandelen, die in 2015 de aandelenmarkt domineerden, hebben plaatsgemaakt voor een meer diverse mix van aandelen die aantrekkelijk zijn voor beleggers die op zoek zijn naar een combinatie van groei en innovatie.
Ondanks deze stijgingen zijn de waarderingen in sommige sectoren aantrekkelijk, aldus analisten van Morningstar.
Morningstar Europe Index: Ontwikkeling van de belangrijkste posities
In 2015 waren de belangrijkste posities in de Morningstar Europe Indexsterk geconcentreerd in traditionele defensieve aandelen. Nestlé NESN, Novartis NOVN, Roche ROG, HSBC HSBA, Bayer BAYN, Sanofi SAN, Total TTE, British American Tobacco BATS, BP BP. en GlaxoSmithKline GSK bepaalden de index en benadrukten daarmee de afhankelijkheid van Europa van consumptiegoederen, gezondheidszorg en energie. Deze bedrijven werden gewaardeerd om hun stabiliteit en betrouwbare dividenduitkeringen, eigenschappen die zeer gewild waren in een periode die nog steeds gekenmerkt werd door de nasleep van de financiële crisis en de staatsschuldencrisis.
Tien jaar later ziet de samenstelling van de Morningstar Europe Index, een op marktkapitalisatie gewogen benchmark, er aanzienlijk anders uit. ASML en SAP, de twee Europese technologieleiders, zijn naar de topposities gestegen, wat wijst op een voorkeur van beleggers voor innovatiegedreven groei. De oude garde – vertegenwoordigd door bedrijven als AstraZeneca AZN, Nestlé, HSBC, Novartis, Roche, Shell SHEL, Siemens SIE en luxegigant LVMH MC– volgt nog steeds op korte afstand. Hoewel een aanzienlijk aantal van de oudere defensieve namen nog steeds aanwezig is, is hun relatieve invloed afgenomen. De opkomst van technologie-, luxe- en moderne industriële aandelen weerspiegelt de toenemende belangstelling van Europese beleggers voor wereldwijde groeitrends.
De Europese aandelen met dubbelcijferige winsten, ASML aan kop
De indrukwekkende prestaties van Europa’s opkomende kampioenen verklaren een groot deel van deze herschikking. ASML behaalde in tien jaar tijd een buitengewoon rendement van 26% op jaarbasis, waarmee het een van de meest succesvolle internationale bedrijven van die periode was. In dezelfde periode behaalde de Morningstar Europe Index een rendement van 6,5% op jaarbasis.
LVMH noteerde een sterke dubbelcijferige groei, net als SAP (11,5%), AstraZeneca en Siemens. Deze rendementen staan in schril contrast met die van de traditionele defensieve giganten, waarvan de prestaties aanzienlijk zwakker waren: Nestlé behaalde een rendement van 5,1% op jaarbasis, terwijl Roche en Novartis eveneens bescheiden winsten boekten. Deze divergentie benadrukt de toenemende voorkeur van beleggers voor technologiegedreven bedrijven.
Sectoropbouw: van defensieve dominantie naar groeigerichtheid
De sectorwegingen van de Morningstar Europe Index zijn eveneens gewijzigd. De industriële sector is aanzienlijk gegroeid, van ongeveer 11% van de index in 2015 tot 20% in 2025. Ook de technologie sector heeft zijn gewicht verdubbeld, van 4% naar 8%, mede dankzij het succes van ASML en SAP.
Ondertussen daalden de voorheen dominante defensieve sectoren sterk. Defensieve consumptie-aandelen daalden van 13% naar 9%, wat een weerspiegeling is van hun tragere structurele groei en zwakkere aandeelhoudersrendementen. Cyclische consumptiegoederen verloren ook terrein, ondanks de stijging van LVMH, als gevolg van de ongelijke prestaties binnen de categorie. Energie daalde van 7% naar slechts 4%, terwijl ook communicatiediensten en vastgoed aan gewicht verloren, deels als gevolg van hun duidelijk ondermaatse prestaties in de afgelopen tien jaar. Samen illustreren deze verschuivingen een duidelijke overgang van het defensieve, laaggroeiende profiel van de index naar een meer dynamisch en conjunctuurgevoelig profiel.
De belangrijkste strategische aandelen van Europa
De herconfiguratie van de index benadrukt de opkomst van Europese wereldleiders op het gebied van technologie, luxeartikelen, farmaceutica en industriële engineering. ASML is uitgegroeid tot een van ‘s werelds meest strategisch belangrijke bedrijven en bekleedt een leidende positie op het gebied van apparatuur voor de productie van halfgeleiders. SAP blijft centraal staan in de wereldwijde infrastructuur voor bedrijfssoftware en wordt als ondergewaardeerd beschouwd. LVMH blijft de luxemarkt domineren en heeft een ongeëvenaarde prijszettingsmacht in Europa.
Zelfs binnen traditionele sectoren is differentiatie van cruciaal belang geworden: AstraZeneca heeft geprofiteerd van een uitgebreide pijplijn en een leidende positie in de farmaceutische en biotechnologische industrie op het gebied van door octrooien beschermde geneesmiddelen, terwijl andere grote farmaceutische bedrijven een vertraging hebben ondervonden.
Naast deze structurele verschuivingen kunnen beleggers volgens analisten van Morningstar nog steeds aantrekkelijke kansen vinden in zowel groeigerichte als defensieve segmenten van de Europese markt. Traditioneel defensieve namen als Roche en Nestlé – beide momenteel met een 4-sterrenrating – bieden solide fundamentals tegen waarderingen die nu aantrekkelijk lijken.
Wat is de toekomst voor Europese aandelen?
Wat de toekomst betreft, beschikken Europese beleggers over een evenwichtige reeks kansen naarmate de algemene vooruitzichten verbeteren.
“De macro-economische omstandigheden zijn gunstig voor Europese aandelen in 2026, met een lage en stabiele inflatie, een rente van 2% en een licht stijgende bbp-groei. De waarderingen in sectoren als defensieve consumptiegoederen, technologie en gezondheidszorg zien er bijzonder aantrekkelijk uit”, aldus Michael Field, hoofdstrateeg Europese markten bij Morningstar.
Echter, Europa staat de komende tien jaar voor een aantal serieuze uitdagingen, voegt hij toe: mogelijke bezuinigingen op sociale programma’s om de toegenomen defensie-uitgaven te financieren, toenemende concurrentie van China en een groeiende noodzaak om bureaucratie te verminderen en de groei te verbeteren.
“Structureel gezien veranderen de zaken wereldwijd snel. Voor Europese bedrijven betekent dit dat het beeld over tien jaar waarschijnlijk totaal anders zal zijn, met voor veel sectoren, zoals de chemische industrie, een tweeledige uitkomst: overleven of ten onder gaan”, aldus Field.
