Belangrijkste punten
- Er heeft een belangrijke verschuiving plaatsgevonden: de markt schat de kansen op een renteverlaging in december nu in op 53% versus 95% een maand geleden.
- Fed-functionarissen zijn verdeeld over de beste beleidskeuze: sommigen zijn voor meer renteverlagingen, anderen willen de rente voorlopig niet veranderen.
- Dat cijfers van overheidswege over de arbeidsmarkt en inflatie als gevolg van de shutdown er niet op tijd zijn, kan het beeld compliceren.
De volgende stap van de Fed leek ooit zeker, maar nu is Wall Street er niet meer zo zeker van.
Volgens de CME FedWatch Tool is de kans dat de Fed tijdens de vergadering in december de rente een kwart procentpunt verlaagt, afgelopen donderdag gedaald naar 50%. Dat is een enorme verandering vergeleken met een paar weken geleden. Toen schatten handelaren in obligatiefutures de kans op een renteverlaging nog in op 95%.
De verschuiving benadrukt de toenemende verdeeldheid onder leden van het Fed-comité en ook de impact van de [pas onlangs beëindigde] shutdown van de Amerikaanse overheid, waardoor de publicatie van officiële data verstoord is. Afgelopen week lieten Witte Huis-functionarissen weten dat sommige cijfers over de arbeidsmarkt- en inflatie voor de maand oktober misschien helemaal niet gepubliceerd worden.
“De stemgerechtigde Fed-leden waren al verdeeld over de vraag of meer renteverlagingen gerechtvaardigd zijn. En het gebrek aan consistente economische cijfers kan de onenigheid verder vergroten”, zegt Dominic Pappalardo, hoofd multi-assetstrateeg bij Morningstar Wealth. De Fed “zal tijdens haar vergadering in december over minder data beschikken dan normaal en dat kan het besluitvormingsproces bemoeilijken.”
De centrale bank heeft in oktober de rente met een kwart procentpunt verlaagd, maar dat besluit was niet unaniem. Twee leden waren voor een tegenovergestelde stap – een zeldzame uitkomst voor een commissie die doorgaans consensus bereikt. Eén lid was voorstander van een grotere verlaging, terwijl het andere lid geen renteverandering wilde.
De kern van de verdeeldheid binnen het Federal Open Market Committee zit ‘m in de dubbele bedreiging van enerzijds de inflatie – die ruim boven het Fed-doel van 2% blijft – en anderzijds de arbeidsmarkt die in de zomer snel leek te verslechteren. De laatste tijd is het economische beeld onduidelijker geworden. Sommige data, zoals over de consumentenbestedingen en bedrijfswinsten, wijzen op robuuste groei, andere juist op economische vertraging.
In oktober erkende Fed-voorzitter Jerome Powell dat er “sterk uiteenlopende meningen” waren onder de commissieleden en temperde hij de marktverwachtingen over een verlaging in december: “Verdere verlaging van de beleidsrente ... is geen uitgemaakte zaak, verre van dat.”
Last de Fed in december een pauze in?
Nu er minder officiële data zijn en gemengde economische signalen, onderschrijven meer FOMC-leden het idee om af te wachten.
“De neerwaartse risico’s voor de werkgelegenheid lijken sinds de zomer niet verder toegenomen”, verklaarde Susan Collins, president van de Federal Reserve in Boston, woensdag in een voorbereide toespraak. “Zonder aanwijzingen voor een aanzienlijke verslechtering van de arbeidsmarkt zou ik terughoudend zijn over een verdere versoepeling, vooral gezien de beperkte informatie over de inflatie, als gevolg van de sluiting van de overheid.”
Een pauze in december brengt echter ook risico’s met zich mee. “Recent is er een zorgwekkende verzameling Amerikaanse cijfers uitgekomen”, schreef Don Rissmiller, hoofdeconoom bij Strategas, afgelopen donderdag in een onderzoeksnota aan klanten. Hij verwees naar particuliere data die op een verlies van meer dan 150.000 banen in oktober wijzen, berichten over dalende prijzen voor huurappartementen, een vertraagde autoverkoop en een consumentenvertrouwen dat eerder deze maand een historisch dieptepunt bereikte. Op dit moment “ontbreken echter officiële overheidsgegevens die de omvang van deze zwakte bevestigen”, schreef Rissmiller. “Het is begrijpelijk dat monetaire beleidsmakers voorzichtig willen zijn. Maar daardoor blijft laat de mogelijkheid bestaan dat de Amerikaanse arbeidsmarkt in het vierde kwartaal verder verzwakt.”
