Ik raad u van harte aan om Morningstar’s 2026 Global Investment Outlook te lezen. Zoals gewoonlijk hebben mijn collega’s van de onderzoeks- en beleggingsbeheerteams een rapport vol inzichten geschreven met een evenwichtige, soms tegendraadse benadering. De volgende drie actiepunten heb ik geselecteerd uit hun laatste vooruitblik.
Contrair beleggingsidee 1: Beperk uw blootstelling aan één categorie
Geen twijfel mogelijk: kunstmatige intelligentie is "hét beleggingsthema van deze tijd“. Zelfs een incidentele gebruiker van AI-chatbots als ik ziet het transformatieve potentieel ervan. Bedrijven investeren honderden miljarden in AI: niet alleen in het ontwikkelen en implementeren van de technologie, maar ook in het uitbouwen van de infrastructuur erachter.
Niet raar dus dat de Morningstar Global Next Generation Artificial Intelligence Index de afgelopen drie jaar met 242% is gestegen. Drie jaar is een geschikte meetperiode, omdat de AI-explosie aangewakkerd is door de lancering van ChatGPT, eind 2022. Nvidia NVDA, wiens chips AI mogelijk maken, zag zijn marktwaarde stijgen van 339 miljard dollar toen tot bijna 4,5 biljoen dollar nu.
AI-aandelen hebben de afgelopen drie jaar de brede wereldwijde aandelenmarkt overtroffen.
Je hoeft als belegger niet te geloven dat er nu sprake is van een AI-zeepbel om je zorgen te maken over het concentratierisico dat AI met zich meebrengt. De Amerikaanse aandelenmarkt lijkt topzwaar: de tien grootste bedrijven uit de Morningstar US Market Index vertegenwoordigen nu 36% van het totale gewicht van de index. Dat was vijf jaar geleden nog 23%. Bijna al deze spelers hebben een duidelijke link met AI. Die concentratie leidt niet noodzakelijkerwijs tot een beurscrash. Maar het betekent wel dat beleggers een portefeuille hebben die minder gespreid is dan vroeger, zowel waar het gaat over aandelen, sectoren als over thema.
Optimisten stellen dat AI binnen de beleggingscyclus nog veel ruimte heeft om door te groeien en dat de huidige marktleiders zeer winstgevend zijn. Dat is een groot verschil met bedrijven als Pets.com, in het tijdperk van de internetzeepbel. Maar ook eind jaren negentig raakten hoogwaardige bedrijven zoals Cisco CSCO, Microsoft MSFT en Oracle ORCL die oververhit en verdampte uiteindelijk een enorme hoeveelheid aandeelhouderswaarde. Hoewel de koerswinstverhoudingen van AI-bedrijven op dit moment niet allemaal zorgwekkend zijn, blijkt uit Morningstars vooruitblik voor 2026 dat de koers-omzetverhoudingen dicht bij of zelfs boven de piek liggen ten tijde van technologiezeepbel.
Mijn collega’s op onderzoek en beleggingsbeheergebied adviseren niet om AI-aandelen volledig te mijden, maar om hun gewicht in evenwicht te brengen binnen uw portefeuille. Waardeaandelen en smallcaps zijn nu redelijk geprijsd. En dividendaandelen, die vooral voorkomen in sectoren van de oude economie, stellen beleggers in staat om te investeren in aandelen zonder te afhankelijk te zijn van het thema AI.
Contrair beleggingsidee 2: Beleg buiten de VS
Beleggen in niet-Amerikaanse aandelen is in 2026 niet meer zo’n tegendraadse keuze als vóór 2025. Na jaren van ondermaatse prestaties ligt de Morningstar Global Markets ex-US Index dit jaar tot nu toe ruim voor op zijn Amerikaanse tegenhanger. Toch zal het nog vele jaren van bovengemiddeld goede prestaties vergen om de kloof te dichten waarvoor Amerikaanse aandelen de afgelopen vijftien jaar hebben gezorgd. Volgens Morningstar-data over vermogensstromen blijven Amerikaanse beleggers terughoudend met het kopen van niet-Amerikaanse aandelen. Amerikaanse fondsen die zich op buitenlandse aandelen richten, zagen hun marktaandeel dalen, terwijl strategieën gericht op Amerikaanse aandelen alleen maar aan populariteit wonnen.
Het internationale herstel van de aandelenmarkten dit jaar is te danken aan de verzwakte Amerikaanse dollar. Maar dat is niet het hele verhaal. Wereldwijd hebben lokale (niet-Amerikaanse) markten dit jaar sterke rendementen behaald. Europese aandelen maakten een opleving door. Opkomende markten haalden hun beste rendementen in vijftien jaar tijd, vooral Korea, China en landen in Latijns-Amerika.
Hoe ziet de toekomst eruit? Volgens de Outlook: “Ondanks de recent sterke prestaties van niet-Amerikaanse aandelen blijven veel Amerikaanse sectoren aantrekkelijk. Opkomende markten bieden meer opwaarts potentieel, waarbij Brazilië, China en Mexico uitschieters zijn. Binnen de ontwikkelde markten worden aandelen in het Verenigd Koninkrijk en continentaal Europa tegen redelijke koersen verhandeld.”
Valutadiversificatie is een van de voordelen van wereldwijd beleggen. Tot dit jaar was de Amerikaanse dollar lange tijd sterk geweest. Historisch gezien wisselt het echter welke valuta het sterkste is. Dit jaar drukten een aantal factoren de dollar, variërend van de stijgende Amerikaanse schuldenlast tot onzekerheid over het Amerikaanse beleid en beleggers die meer wereldwijd gingen spreiden. Ook als u niet gelooft dat de status van de Amerikaanse dollar als mondiale reservevaluta onzekerder is, kunt u het nut inzien van hedging. Volgens mijn collega’s “zal de dollar waarschijnlijk een langere fase ingaan van cyclische zwakte”.
Wereldwijd beleggen draagt ook bij aan diversificatie buiten aan AI-gerelateerde bedrijven om. Inderdaad zijn enkele van de grootste internationale bedrijven nauw verbonden met AI, met name Taiwan Semiconductor TSM en ASML ASML, de Nederlandse chipmachinefabrikant. Maar beurzen buiten de VS zijn over het algemeen veel minder op technologische bedrijven gericht. Daarnaast zijn ze ook minder geconcentreerd, goedkoper en leveren ze een veel hoger rendement op. Dat bracht mij op het volgende idee.
Contrair beleggingsidee 3: Ga voor obligaties, maar wees voorzichtig
Obligaties krijgen veel negatieve publiciteit, maar beleggers in vastrentende waarden hebben de afgelopen drie jaar goede resultaten behaald. Na de crisis van 2022, toen het rendement op obligaties een piek bereikte vanwege de hogere inflatie, zijn vastrentende waarden weer in balans. De Morningstar US Core Bond Index heeft sinds eind 2022 een gemiddeld jaarlijks rendement van meer dan 4%. En het huidige rendement van 4,25% ligt ruim boven de Amerikaanse inflatie.
Beleggers die meer risico willen nemen, haalden een nog hoger rendement. De Morningstar US High Yield Bond Index biedt een rendement van 7% en de Morningstar LSTA US Leveraged Loan Index 8,4%. Hoewel er in 2025 in de VS renteverlagingen zijn doorgevoerd, is het rendement op obligaties nog steeds een stuk hoger dan in de periode 2009-2021.
De obligatierendementen zijn redelijk, met name voor beleggers die bereid zijn kredietrisico te nemen.
Wat heeft de toekomst volgens mijn collega’s in petto voor mensen die in vastrentende waarden willen beleggen? Volgens hen bieden obligaties met een middellange looptijd van 4 à 7 jaar de beste risico-rendementsverhouding. Volgens hen zijn obligaties met een langere looptijd ‘kwetsbaarder voor een schommelende rente, kredietrisico’s en waardeschommelingen ten opzichte van andere vastrentende instrumenten’. Door de krappe kredietspreads staan zij terughoudend ten opzichte van obligaties met een hoge rente, maar zien zij wel kansen in lokale valuta in opkomende markten. Als de dollar nog verder zou verzwakken, zou dit deze beleggingscategorie een impuls geven.
Het is wel cruciaal om te bedenken dat een hoger rendement gepaard gaat met meer risico. Dit jaar zijn de kredietmarkten ook heen en weer geschud, met faillissementen van bedrijven waarnaar verwezen wordt als ‘kakkerlakken’. De tijd zal leren of sprake is van een grote kakkerlakkenplaag.
De implicaties daarvan zijn lastig voorspelbaar. Welke financiële lijntjes er zijn tussen verschillende spelers binnen het financiële systeem wordt pas duidelijk na een crisis. Daarom raden wij beleggers aan, of het nu om obligaties gaat of over dividendaandelen, om zich niet alleen maar op rendement te richten, maar ook rekening te houden met de financiële gezondheid van de bedrijven en overheden waarin zij beleggen en de duurzaamheid van de inkomsten die zij opleveren.
Het geheim? Wees goed voorbereid en doe geen voorspellingen
Het is belangrijk om te benadrukken dat niemand over een glazen bol beschikt. Cynici zullen terecht opmerken dat Morningstar al enige tijd voorzichtig is ten aanzien van Amerikaanse aandelen. Ik ben daarop geen uitzondering. Amerikaanse smallcaps en waardeaandelen zien er al jaren aantrekkelijk uit, maar presteren ondermaats. Dit terwijl op niet-Amerikaanse beurzen in 2025 sterke rendementen zijn geboekt. Maar sommige beleggers vinden dat dit de spreekwoordelijke kapotte klokken zijn.
Als u een waardebelegger bent, heeft u geduld nodig. Zelfs de meest ervaren beleggers erkennen dat de markt voorspellen moeilijk is en nog moeilijker om op het juiste moment in- of uit te stappen. In plaats daarvan kunt u zich ook goed voorbereiden. Hoe? Door uw kapitaal te spreiden, bijvoorbeeld door contrair te beleggen als uw portefeuille dat nog niet is. Diversificatie zorgt ervoor dat een portefeuille kan omgaan met verschillende scenario’s.
