Belangrijkste punten
- Amerikaanse bedrijven hebben in het derde kwartaal uitstekende winsten geboekt, dankzij de grote vraag naar AI-infrastructuur en de veerkrachtige consument.
- Ondanks zorgen dat er sprake zou zijn van overcapaciteit op AI-gebied, is er volgens analisten geen sprake van een mismatch tussen vraag en aanbod.
- Als de arbeidsmarkt afkoelt of er extra druk ontstaat door invoerheffingen zou dit de bestedingen van consumenten en toekomstige winsten wel kunnen drukken.
Wat zou de groei van het Amerikaanse bedrijfsleven kunnen afremmen?
Nu het cijferseizoen voor het derde kwartaal ten einde loopt, wijst alles op opnieuw sterke resultaten op Wall Street, ondanks de aanhoudende dreiging van invoerheffingen en een afkoelende arbeidsmarkt. Meer dan 90% van de bedrijven uit de S&P 500 hebben hun cijfers bekendgemaakt. De winstgroei komt op jaarbasis voor het derde kwartaal uit op 13%, volgens de consensusramingen van FactSet. Dat is meer dan de 8% die analisten afgelopen zomer nog verwachtten. Hoewel het goed is om te onthouden dat groeiprognoses vaak dalen in de maanden voor de cijfers gepubliceerd worden. Het derde kwartaal was het vierde kwartaal op rij waarin sprake was van een groei van meer dan tien procent.
Van de omvang en reikwijdte van de winststijgingen tot de prognoses voor komend kwartaal: de cijfers waren “in vrijwel alle opzichten zeer positief”, aldus David Lefkowitz, hoofd Amerikaanse aandelen bij UBS Global Wealth Management. Volgens FactSet heeft meer dan 80% van de bedrijven de verwachtingen van analisten overtroffen.
Eind oktober constateerden analisten van Goldman Sachs dat maar één keer eerder de winsten vaker en hoger uitvielen dan verwacht dan afgelopen kwartaal; op de eerste plaats staat de periode in 2020-2021, nadat de wereld(economie) weer van het slot ging na de coronapandemie. Savita Subramanian, hoofd Amerikaanse aandelen en kwantitatieve strategie bij Bank of America, noemde de cijfers in een recente notitie die zij aan klanten schreef een “ijzersterke fundamentele casus die pleit vóór aandelen”.
De opkomst van AI en de veerkracht van consumenten hebben bijgedragen aan het versterken van deze fundamentele factoren. Maar zoals altijd blijft er ook tegenslag bestaan. Hieronder staan vier belangrijke inzichten voor beleggers op basis van het derde kwartaal en informatie over wat er de komende maanden te verwachten valt.
Invoertarieven tasten bedrijfswinsten nog niet aan.
Eerder dit jaar waren beleggers nog gepreoccupeerd door de vraag hoe de nieuwe invoerheffingen van president Donald Trump de bedrijfscijfers zouden beïnvloeden. Amerikaanse bedrijven waren onzeker, waardoor vele van hen hun prognoses opschortten en waarschuwden dat de vooruitzichten zeer onzeker waren. Tot nu toe hebben Amerikaanse bedrijven de invoerheffingen echter goed doorstaan.
“Het is opmerkelijk: ook al wordt er meer dan 11% aan invoerheffingen betaald, de winstmarges van bedrijven uit de S&P 500 in het algemeen tussen het tweede en derde kwartaal juist zijn gestegen”, aldus Jeff Buchbinder, hoofd aandelenstrateeg bij LPL Financial. “Weinig mensen hadden dat verwacht met dit soort beleid.”
Volgens Lefkowitz van UBS ligt de markt op koers om, ondanks de verstoringen als gevolg van de start van invoerheffingen dit voorjaar, de oorspronkelijke winstgroeiverwachtingen van analisten voor heel 2025 te halen. In januari wezen de consensusramingen van FactSet op een winstgroei van 14,4% voor 2025. Vorige week dinsdag lagen de winstramingen voor heel 2025 op 12%.
De AI-bouwgolf gaat door
De afgelopen weken stond de vraag centraal of de AI-hausse wel zal aanhouden. Tech-aandelen hebben na een maandenlange rally wat momentum verloren, omdat beleggers vrezen dat de waarderingen daarvan te hoog zijn en de verwachtingen over de toekomstige winsten en aandelenkoersen van de grootste bedrijven op de aandelenmarkt onrealistisch.
De winstcijfers zijn gelet op de fundamentele factoren volgens analisten echter solide. Technologiebedrijven zoals AlphabetGOOGL/GOOG, Microsoft MSFT en Meta Platforms META hebben aangegeven tientallen miljarden te willen blijven investeren in een infrastructuur voor AI-toepassingen.
“De duidelijke boodschap is dat de vraag nog steeds groot is, groter zelfs dan de markten hadden verwacht”, zegt Lefkowitz van UBS. “Ik zie geen signalen van overproductie.”
De informatietechnologiesector van de S&P 500 (waaronder Microsoft, Apple AAPL en chipbedrijven vallen, maar Alphabet, Meta en Amazon AMZN niet) ligt op koers om de winst in het derde kwartaal met 27% op jaarbasis te laten groeien. Dat is twee keer zoveel als het groeipercentage van de bredere industrie. Nvidia NVDA is in die schatting meegenomen; dat bedrijf heeft deze week zijn cijfers bekendgemaakt.
“Als beleggers hun aandelen verkopen ondanks sterke winstcijfers en prognoses zoals die van de afgelopen weken, is dat een duidelijk teken dat er teveel optimisme in de koersen zit [en niet dat er iets fundamenteel mis is met de winsten],” zei Buchbinder van LPL Financial onlangs tegen Morningstar.
Veerkrachtige consumenten
De hoge consumentenbestedingen ondersteunden ook de winst in het derde kwartaal, zelfs tegen de achtergrond van een afkoelende arbeidsmarkt en economische onzekerheid. Lefkowitz wijst op de sterke resultaten van Visa V, Mastercard MA en grote banken als bewijs van hoe hoog de consumentenbestedingen zijn. Hoewel hij ook opmerkte dat er onder de oppervlakte wel een paar zwakke plekken zitten.
Die hoge consumentenbestedingen zouden de komende maanden kunnen afzwakken als Amerikaanse bedrijven de kosten van hogere invoerheffingen doorberekenen in hun prijzen. “Mogelijk is een deel van de veerkracht te danken aan het feit dat de prijzen nog niet helemaal zijn aangepast en de impact van de tarieven nog niet weerspiegelen”, zegt Lefkowitz. Maar de nieuwe Amerikaanse belastingvoordelen die in 2026 ingaan zouden een deel van die druk kunnen wegnemen en de bestedingen kunnen stimuleren.
Wat betekent dit alles voor de winsten?
Hoewel fundamenteel het beeld sterk oogt, blijven er risico’s. Volgens Subramanian van Bank of America kunnen de winsten de komende kwartalen worden beïnvloed als de consumentenbestedingen terugvallen doordat de arbeidsmarkt blijft afkoelen en het aantal ontslagen toeneemt. Zij merkte op dat door een uitspraak van het Hooggerechtshof over de vraag of Trumps invoerheffingen legaal zijn de winsten ook zouden kunnen dalen. Tegelijkertijd nopen de risico’s die aan de grote AI-investeringen kleven en aan de overmatige schulden die daarvoor afgesloten worden tot “voorzichtigheid”.
Lefkowitz is optimistisch over de toekomst. Hij verwacht dat de winst van S&P 500-bedrijven in 2025 met 10% zal groeien en met 7,5% in 2026 en dat de risico’s per saldo de toekomstige winstgroei zullen aanjagen. Daardoor zouden de koersen op de aandelenmarkt nog hoger kunnen worden.
