Het tweede kwartaal was nog maar net bezig toen de Amerikaanse president Donald Trump wereldwijde handelstarieven aankondigde die zware gevolgen zouden hebben voor Europese sectoren zoals de auto-industrie, de farmaceutische industrie en de technologie. Hoewel de volledige impact van de tarieven op de Europese economieën nog onduidelijk is en er nog een handelsakkoord tussen de VS en de EU moet worden aangekondigd, zijn de markten sinds april in een rally beland, met als enige pauze het uitbreken van de oorlog in het Midden-Oosten, voordat ze hun opwaartse trend hervatten.
Trends uit het eerste kwartaal, zoals de stijgende euro en snel stijgende defensieaandelen, zetten zich voort in het tweede kwartaal, ondanks de volatiliteit van begin april.
Hier bekijken we vijf grafieken die de marktbewegingen van het tweede kwartaal verklaren:
Markten eurozone presteren beter dan VK
Europese aandelen zijn blijven profiteren van kapitaalstromen uit Amerikaanse aandelen en dollaractiva. De Morningstar Europe Index bereikte nieuwe hoogtepunten in de periode van drie maanden en staat nu hoger dan zowel aan het begin van het kwartaal als aan het begin van het jaar.
Sinds 1 april is de index, waarin aandelen uit het VK zijn opgenomen, in euro’s met 2,4% gestegen. De Morningstar Eurozone Index, waarin aandelen uit het VK niet zijn opgenomen, staat in dezelfde periode 4,7% hoger.
Ter vergelijking: de Morningstar US Market Index steeg met meer dan 10% in dollar, geholpen door het recente herstel van de grootste aandelen in de VS. In euro’s is de prestatie echter lager dan die van de Morningstar Eurozone Index, met iets minder dan 3%, dus de waardedaling van de dollar is een belangrijke factor geweest in het tweede kwartaal.
Europese defensie aandelen stijgen verder
Binnen de industriële sector bouwden de Europese defensieaandelen in het tweede kwartaal voort op de winsten van het eerste kwartaal. Een golf van overheidstoezeggingen om het continent te herbewapenen heeft de waarderingen geholpen, samen met hernieuwde conflicten in het Midden-Oosten, de aanhoudende oorlog in Oekraïne en een recente belofte van de NAVO om 5% van de jaarlijkse budgetten aan defensie te besteden.
De koploper was het Duitse Rheinmetall RHM, dat 33% steeg in het tweede kwartaal, gevolgd door het Zweedse defensieaandeel Saab SAAB B, dat 31% steeg. Het Britse BAE Systems BA. noteerde een rendement van 20% over dezelfde periode. Tot nu toe zijn de aandelen van Rheinmetall met bijna 200% gestegen.
Industriële en financiële aandelen waren de sectoren met de grootste stijgingen in zowel de Morningstar Europe Index als de Morningstar UK Index.
De Nederlandse halfgeleiderreus ASML, het op een na grootste aandeel in de index, leverde echter de grootste bijdrage aan de winst van de Morningstar Europe Index in die periode, met een koersstijging van 10%.
ECB verlaagt rente opnieuw
De Europese Centrale Bank heeft dit kwartaal twee renteverlagingen doorgevoerd, waardoor de depositorente daalde van 2,5% naar 2%, de helft van de rente op het hoogtepunt. In juni werd de rente voor de vierde keer dit jaar verlaagd. De meest recente renteverlaging van 25 basispunten kwam er toen de inflatie in de eurozone dicht bij de doelstelling van 2% schommelde.
Marktdeskundigen voorspellen nu dat de ECB een pauze zal inlassen in haar renteverlagingscyclus, omdat ze de neutrale of eindrente nadert. September wordt gezien als de waarschijnlijke datum voor de volgende renteverlaging.
Rendementen op bunds zijn volatiel
De Duitse Bund is het benchmarkeffect voor de eurozone en een proxy voor de risicovrije rente in de eurozone, en vervult in Europese portefeuilles dezelfde functie als Amerikaanse Treasuries.
De rendementen zijn dit jaar volatiel geweest: aan de ene kant hebben de plannen van Duitsland om de “schuldenrem” op te heffen en miljarden euro’s uit te geven de kosten van lenen verhoogd. Aan de andere kant is Duitse staatsobligatie door de marktvolatiliteit een veilige haven geworden, waardoor de vraag en de obligatiekoersen zijn gestegen. Een reeks verlagingen van de Europese Centrale Bank heeft ook een neerwaartse druk uitgeoefend op de rendementen.
Euro wint ten koste van dollar
Tarieven en onrust onder beleggers over het Amerikaanse begrotingsbeleid hebben bijgedragen aan de zwakte van de dollar. Hoewel de dollar de wereldwijde reservemunt blijft, zien sommigen dit als een cruciaal moment voor de munt van de eurozone, die in 1999 werd gelanceerd.
ECB-president Christine Lagarde zei in een toespraak in juni: “Verschuivingen in wereldwijde valutadominantie zijn eerder gebeurd. Dit moment van verandering is een kans voor Europa: het is een ‘mondiale euro’-moment. Om deze kans te grijpen en de rol van de euro in het internationale monetaire stelsel te versterken, moeten we vastberaden handelen als een verenigd Europa dat meer controle krijgt over zijn eigen lot.”
Aan het begin van het tweede kwartaal kocht een euro $1,07 en dat was opgelopen tot $1,17 op 30 juni. Eind 2022 was de dollar $0,97 waard.
