Belangrijkste opmerkingen
- Novo Nordisk was tot juni 2025 het grootste aandeel in Europa.
- Twee Europese fondsen hebben een blootstelling van meer dan 9% aan de maker van Wegovy en Ozempic.
- Terry Smith van Fundsmith bekritiseert de prestaties van Novo.
De aandelen van het Deense farmaceutische aandeel Novo Nordisk NOVO B zijn sinds augustus 2024 met meer dan 60% gedaald, waardoor fondsen die beleggen in wat ooit het meest waardevolle aandeel van Europa was, blootgesteld zijn.
De terugval van Novo Nordisk volgt op de laatste winstwaarschuwing op 29 juli, toen de maker van afslankmedicijnen Ozempic en Wegovy 23% in waarde verloor nadat het een strijd onthulde met de Amerikaanse rivaal Eli Lilly en namaakmedicijnen tegen zwaarlijvigheid.
Om te zien welke Europese fondsen het meest zijn blootgesteld aan de daling van Novo Nordisk, analyseerden we fondsen met een Morningstar Medalist Rating die het aandeel houden.
Van de 384 fondsen belicht de lijst de top 20 houders van de medicijnenmaker, van de hoogste naar de laagste portefeuilleweging, gebaseerd op de meest beschikbare publicatiedatum van de portefeuille. Vervolgens hebben we de weging van de aandelen Novo vergeleken met die van vergelijkbare fondsen in de Morningstar Categorie.
Slechts twee fondsen hebben een weging van meer dan 9% van Novo Nordisk: op 31 maart hadden BLS Invest Danske Aktier KL en BLS Invest Danske Aktier AKK 9,89% en 9,81% van hun portefeuilles toegewezen aan de fabrikanten Ozempic en Wegovy. Beide fondsen, gevestigd in Denemarken, hebben een Morningstar Medalist Rating van Bronze.
Volgens het fondsanalistenteam van Morningstar zijn de fondsen blootgesteld aan aandelen met een lage volatiliteit en beleggen ze in bedrijven die “consistent winstgevend en groeiend zijn, [en] solide balansen hebben”.
Ondanks de grote allocaties van deze fondsen aan de geneesmiddelenproducent, zijn ze slechts licht overwogen ten opzichte van het aandelenuniversum van Denemarken.
Binnen de Morningstar Categorie Denmark Equity is de gemiddelde weging van Novo 7,32%. BLS Invest Danske Aktier KL is dan 2,57% overwogen en BLS Invest Danske Aktier AKK 2,48%.
Sommige fondsen hadden een kleinere weging in de Deense farmareus, maar waren toch overwogen in het aandeel vergeleken met hun collega’s in de Morningstar Categorie.
Het in Noorwegen gevestigde ODIN Bærekraft leidde de weg. Het fonds, dat een Silver Medalist Rating heeft, hield Novo op 31 mei 6,67% van zijn portefeuille. Het fonds was 4,99% overwogen ten opzichte van de EAA Fund EUR Flexible Allocation-Global Category, waar de gemiddelde weging van het aandeel slechts 1,69% is.
Fundsmith wijt ondermaatse prestaties aan koersval Novo
Het vlaggenschip van de Britse sterfondsbeheerder Terry Smith, Fundsmith Equity I Acc, en zijn in Luxemburg gevestigde Europese equivalent, Fundsmith Equity I EUR Acc, hadden Novo op 31 maart ook in hun bezit met een portefeuillepositie van 5,44%.
De fondsen waren 3,64% overwogen in Novo in vergelijking met hun respectieve categorieën, met beide een gemiddelde allocatie van 1,81% in het Deense bedrijf.
In zijn brief van 2025 halverwege het jaar gaf Smith de verslechterende prestaties de schuld van de achteruitgang van Novo Nordisk en een zwakkere dollar: “Novo Nordisk alleen al was verantwoordelijk voor bijna alle underperformance tijdens de periode. Het vermogen van Novo Nordisk om een nederlaag uit de kaken van de overwinning te grissen met betrekking tot zijn leiderschap in geneesmiddelen voor gewichtsverlies blijft opmerkelijk. Het onvermogen van Novo Nordisk om om te gaan met de aanpak van de Amerikaanse wet- en regelgeving zou interessant zijn om van een veilige afstand te bekijken,” zei hij.
Morningstar-analist Daniel Haydon steunt nog steeds de beleggingsfilosofie van Fundsmith “die erin bestaat om bedrijven van hoge kwaliteit te kopen en te houden die voortdurend in waarde toenemen”.
Haydon zegt: “Het beleggingsproces is eenvoudig en goed gearticuleerd op alle niveaus, beginnend met hun verklaarde doelstelling, hun sterke identificatie van gebieden waarin het fonds niet zal beleggen, evenals totale duidelijkheid in wat ze zoeken in beleggingen en de prijs die ze bereid zijn te betalen. Dit leidt tot een portefeuille met een hoge overtuigingskracht van 20-30 bedrijven van hoge kwaliteit.”
Haydon wijst ook op de impact van de slechte prestaties van de consumentenbelangen van het fonds in 2024, maar hij vindt dat beleggers zich moeten richten op de langetermijnrendementen van het fonds om volledig te profiteren van de sterke punten van de aanpak van de beheerder.
Andere overwogen en onderwogen fondsen in Novo Nordisk
Een ander fonds met een aanzienlijke overweging in Novo Nordisk is het Wellington European Stewards Fund. Het fonds, dat een Gold Medalist Rating heeft, had per 30 juni een positie in het aandeel Novo van 5,66% en was 3,22% overwogen in Novo in vergelijking met het gemiddelde van 2,4% voor de Morningstar Categorie EUR Aggressive Allocation.
“De managers hebben de afgelopen jaren consequent een blootstelling gehad aan aandelen met een lage volatiliteit, of aandelen waarvan het relatieve rendement het beste is wanneer de markten op hun slechtst zijn,” aldus het fondsanalistenteam van Morningstar.
“Deze aandelen met een laag risico zijn meestal op hun best wanneer de markten het niet doen. De blootstelling aan lage volatiliteit draagt bij aan een beperkt verlies op de neerwaartse zijde ten koste van een vertraging in stijgende markten,” aldus de fondsanalisten.
Eén fonds was echter aanzienlijk onderwogen in het aandeel Novo Nordisk en dat was Fundamental Invest Stock Pick II Akk. Dit fonds, dat een Bronze rating heeft, hield per 31 maart 3,61% van de portefeuille in het aandeel Novo. Het was echter 3,71% onderwogen in vergelijking met het categoriegemiddelde van 7,32% voor Denmark Equity.
Analisten van Morningstar prijzen de benadering van het fonds om kleinere, sterker groeiende bedrijven aan te houden, een strategie die doorgaans succesvol is wanneer de markten sterk zijn.
