Belangrijkste opmerkingen
- Verwacht wordt dat de ECB de rente op 24 juli stabiel zal houden bij een stabiele inflatie en aanhoudende politieke onzekerheid.
- Handelsspanningen met de VS en een sterkere euro vergroten de risico’s op desinflatie, wat later dit jaar tot renteverlagingen zou kunnen leiden.
- September blijft een waarschijnlijke datum voor hernieuwde versoepeling.
De Europese Centrale Bank zal naar verwachting de rentetarieven ongewijzigd laten tijdens de komende vergadering op 24 juli, waarmee een pauze wordt ingelast in de renteverlagingscyclus die in juni 2024 begon. Met een inflatie die rond de doelstelling van 2% schommelt en nieuwe ECB-prognoses die pas in september worden verwacht, lijken beleidsmakers in een afwachtende modus te zitten nu nieuwe risico’s - waaronder handelsspanningen met de Verenigde Staten - de vooruitzichten vertroebelen.
Na acht renteverlagingen in iets meer dan een jaar tijd verwachten de meeste waarnemers dat de komende vergadering rustig zal verlopen, waarbij de aandacht al verschuift naar het volgende besluit in het najaar. In een recente peiling van Reuters onder economen verwachten alle respondenten dat de rente tijdens de vergadering in juli ongewijzigd zal blijven. Bijna 60% verwacht een verlaging met 0,25 procentpunt in september als de rente in juli ongewijzigd blijft.
“De oproepen van de ECB met betrekking tot de rentetarieven zijn een groot succes en hebben het afgelopen jaar snel en hard gesneden, vooral gezien de recente kritiek van de huidige regering op de Amerikaanse Federal Reserve”, zegt Michael Field, hoofdstrateeg Europese aandelenmarkt bij Morningstar.
“Beleggers zullen niet teleurgesteld zijn dat de stapsgewijze renteverlagingen zijn gestopt. 2% is een zeer redelijk niveau voor de rente, een niveau dat de komende maanden zeer gunstig zou moeten zijn voor bedrijven in heel Europa die willen lenen en investeren, en dat de aandelenmarkten mogelijk zou kunnen ondersteunen.”
Wat zijn de belangrijkste rentetarieven van de ECB?
Per 11 juni zijn de drie belangrijkste rentetarieven van de ECB:
- Tarief depositofaciliteit: 2,00%
- Belangrijkste herfinancieringsrente: 2,15%
- Marginale beleningsfaciliteit: 2,40%
Komt er een einde aan de renteverlagingscyclus van de ECB?
ECB-functionarissen hebben de verwachtingen van een op handen zijnde renteverlaging getemperd. Nu de desinflatie over het algemeen verloopt zoals verwacht en de inflatieverwachtingen goed verankerd zijn, “staan onze rentetarieven er ook goed voor en ligt de lat voor een nieuwe renteverlaging erg hoog”, zei Isabel Schnabel, lid van de raad van bestuur van de ECB, in een recent interview met Econostream Media.
“Er zou alleen reden zijn voor nog een renteverlaging als we tekenen zouden zien van een wezenlijke afwijking van de inflatie ten opzichte van ons doel op de middellange termijn”, voegde ze eraan toe. “En op dit moment zie ik daar geen tekenen van.”
Deze voorzichtige toon werd herhaald door Joachim Nagel, president van de Bundesbank en lid van de Raad van Bestuur van de ECB. Hij vertelde Handelsblatt dat “een rustige aanpak” nodig is en wees op de aanhoudende geopolitieke en handelsspanningen, waarvan hij zei dat het effect op de inflatie “hoogst onzeker” was.
Gemengd beeld van inflatie
“In juli zullen de rentetarieven waarschijnlijk niet veranderen. De ECB neemt een pauze. Er is nauwelijks commentaar geweest in de aanloop, wat laat zien dat de ECB zichzelf als goed gepositioneerd beschouwt. Het is een werkvergadering zonder nieuwe projecties,” vertelt Ulrike Kastens, econoom voor Europa bij DWS, tegen Morningstar.
“Voor ons blijft september een maand waarin nog een renteverlaging zou kunnen plaatsvinden, zelfs los van een mogelijke escalatie in het handelsconflict”, voegt ze eraan toe. “De ECB zal haar monetaire beleid afstemmen op het bereiken van de inflatiedoelstelling. Ze moet dienovereenkomstig reageren op risico’s.
“In de groeiprognose van september zouden we een lichte opwaartse bijstelling kunnen zien - geen sterke, maar de trend is positief. Het beeld is iets gemengder als het gaat om de inflatie. De ECB voorspelt een inflatie van 1,6% voor 2026, wat mij nogal laag lijkt. Ik verwacht cijfers dichter bij 2%. Maar dat kan snel veranderen door het handelsconflict. De financiële markten zijn momenteel relatief rustig, maar er blijft een restrisico,” aldus Kastens.
De economen Marc Schattenberg en Robin Winkler van Deutsche Bank Research verwachten nog twee verlagingen van 0,25 procentpunt elk tot aan december, waardoor de depositorente daalt naar 1,5%.
“Op korte termijn vormt het handelsconflict met de Verenigde Staten het grootste neerwaartse risico voor de economie van de eurozone. Op de langere termijn verschuift de aandacht naar het begrotingsbeleid. Het nieuwe uitgavenquotum van de NAVO zal voor sommige EU-lidstaten problemen opleveren.”
Carsten Brzeski, Global Head of Macro bij ING, ziet de “goede positie” van de ECB bedreigd door de tarieven en de sterkere euro. Hoewel de druk niet groot genoeg is om een verlaging op 24 juli te rechtvaardigen, acht hij een verlaging “zeer waarschijnlijk tijdens de vergadering in september”.
“De sterkere euro en de hernieuwde tariefdreigingen vergroten duidelijk de desinflatoire druk voor de eurozone, waardoor het risico bestaat dat de inflatie onder de maat blijft en de kans op meer renteverlagingen door de ECB toeneemt”, aldus Brzeski. “Maar gezien de risico’s op langere termijn van hogere, niet lagere, inflatie als gevolg van fiscale stimuleringsmaatregelen, zal de ECB op dit moment zeer terughoudend zijn om te kiezen voor preventieve renteverlagingen.”
Convergentie in eurozone is een zegen voor de ECB
Aan de positieve kant voor de ECB kan een meer verenigd herstel in de eurozone met verbeterende arbeidsmarkten de risico’s verminderen die gepaard gaan met one-size-fits-all beleidsfouten. “De voortdurende convergentie van de arbeidsmarkten in de eurozone helpt om een van de belangrijkste uitdagingen waarmee de ECB al lange tijd wordt geconfronteerd, af te vlakken: uiteenlopende economische omstandigheden tussen noord en zuid. Nu de werkloosheid in Zuid-Europa daalt en in het noorden licht stijgt, wordt de transmissie van monetair beleid door de ECB evenwichtiger.
“Deze convergentie kan een andere belangrijke reden zijn voor de relatief smalle spreads op staatsobligaties in de eurozone en zou ook het leven van de ECB gemakkelijker moeten maken”, zegt Brzeski van ING. “Met de huidige convergentie en het monetaire beleid dat op het punt staat om accommoderend te worden, is de nieuwe convergentie een zegen - het kan enige verlichting brengen voor de lijdende noordelijke economieën, zonder het zuiden schade te berokkenen.”
Wat is de inflatieverwachting?
De ECB houdt de loonstijging nauwlettend in de gaten als belangrijke aanjager van de onderliggende inflatie, met name in de dienstensector. Haar Wage Tracker vertoont tekenen van een afnemend momentum in de afgelopen maanden. De totale inflatie ligt nu rond de doelstelling van 2% van de ECB. De inflatie kwam in juni uit op 2,0%, terwijl de kerninflatie - exclusief voedsel en energie - 2,3% bedroeg.
Economen van de ECB hebben hun inflatieverwachtingen in juni bijgesteld. Zij gaan nu uit van een gemiddelde inflatie:
- 2,0% in 2025 (vergeleken met 2,3% in de prognose van maart)
- 1,6% in 2026 (van 1,9%)
- 2,0% in 2027 (ongewijzigd ten opzichte van maart)
Vormt de sterke euro een risico?
De waardestijging van de euro ten opzichte van de Amerikaanse dollar heeft geleid tot bezorgdheid over desinflatoire effecten. De ECB lijkt zich echter over het algemeen comfortabel te voelen met de kracht van de munt. De kracht van de euro is beheersbaar en weerspiegelt het nieuwe groeiverhaal in Europa, aldus Schnabel van de ECB.
“De huidige situatie dreigt het exorbitante privilege van de Amerikaanse dollar te ondermijnen, een privilege dat de Verenigde Staten al vele decennia genieten en dat heeft geleid tot lagere financieringskosten voor Amerikaanse huishoudens, bedrijven en de overheid. Dit biedt een historische kans voor het eurogebied om de internationale rol van de euro als wereldwijde reserve-, facturatie- en financieringsvaluta te bevorderen, om een aantal van die voordelen te plukken. Maar er zijn drie belangrijke voorwaarden. De eerste is een opleving van de groei in de eurozone. De tweede is het waarborgen van de rechtsstaat en veiligheid, ook op militair gebied. En de derde is een grote en liquide EU-obligatiemarkt,” voegt Schnabel toe.
Welk effect hebben renteverlagingen op beleggers?
Aandelenmarkten hebben de neiging om te stijgen bij verwachte renteverlagingen. Op de obligatiemarkten betekent een dalende rente een lager rendement, waardoor de obligatiekoersen stijgen. Lagere rentes maken bestaande obligaties ook aantrekkelijker qua rendement, met name obligaties die al zijn uitgegeven in een periode van hoge rentes.
Ondertussen zal de rente op spaarrekeningen dalen, wat gevolgen heeft voor spaarders. Leners profiteren daarentegen, omdat consumentenschulden en hypotheken goedkoper worden.
Wanneer zijn de volgende ECB-vergaderingen in 2025?
11 september 2025
30 oktober 2025
18 december 2025
Verduidelijking: dit artikel is geupdatet om duidelijk te maken dat in de peiling van Reuters alle respondenten een renteverlaging in juli verwachten, terwijl bijna 60% een stabiele rente in juli verwacht, gevolgd door een renteverlaging in september.
