Begin dit jaar was de renteverlaging door de Federal Reserve een van de redenen waarom de aandelenmarkt maar bleef stijgen. Maar nu door de oorlog met Iran de zorgen over een hogere inflatie weer oplaaien, behoort een renteverhoging tot de mogelijkheden.
Obligatiehandelaren en analisten gaan er gezien hun koersverwachtingen van uit dat de kans op een renteverhoging dit jaar relatief klein is. Maar als het wél gebeurt, zou die stap grote gevolgen hebben voor de aandelenmarkt. “Discussies over het aantal renteverlagingen dat wij denken dat de Fed zal doorvoeren, zijn veranderd in de vraag of zij de rente zal verhogen”, zegt Adam Turnquist, hoofd technische strategie bij LPL Financial. Volgens hem zou de aandelenmarkt het dan moeilijk krijgen, omdat beleggers dan waarschijnlijk overschakelen op het standje “risico UIT” en hun voorkeur zou uitgaan naar defensieve beleggingen. “Het beste scenario is een grillige markt”, zegt hij.
Turnquist en andere marktkenners geloven dat een groot aantal sectoren op de aandelenmarkt gevolgen zou ondervinden van een rentestijging, waaronder aandelen van financiële instellingen, vastgoed en bedrijven die niet essentiële consumentengoederen verkopen of maken.
De hoge olieprijs wakkert inflatie aan. De kans op een renteverhoging wordt hoger ingeschat
Nog maar twee maanden geleden gingen beleggers er doorgaans van uit dat de Fed de rente dit jaar zou verlagen en zo het verruimingsbeleid van vorig jaar zou voortzetten. De centrale bank had eind 2024 haar rentedoel verlaagd van 5,25% à 5,50% naar 3,50% à 3,75%. Hoewel de inflatie boven bleef dan de Fed-doelstelling van 2%, werd gedacht dat de arbeidsmarkt die afkoelde ruimte bood voor één of twee renteverlagingen.
Vervolgens brak op 28 februari de oorlog tussen de VS en Iran uit, waarna de olieprijzen omhoogschoten en dat de angst voor een hogere inflatie versterkte. De benzineprijzen zijn sinds het begin van de oorlog gemiddeld met 30% gestegen en duurdere diesel, kerosine en kunstmest zouden snel effect kunnen hebben op de economie. Als reactie hierop zijn de verwachtingen over wat de Fed zal gaan doen dramatisch veranderd. Volgens de CME FedWatch Tool is er een kans van 20% dat de Fed de rente dit jaar zal verhogen. Een maand geleden was die nog nul.
Hoe beïnvloedt een stijgende rente de aandelenkoers?
Zelfs onwaarschijnlijke scenario’s hebben hun weerslag op de financiële markten. Doorgaans zijn stijgende rentes gunstig voor banken, die dan meer verdienen aan leningen. Ze zijn daarentegen ongunstig voor vastgoedontwikkelaren en vastgoedbeleggingsfondsen (REIT’s) die juist geld lenen. Ook nutsbedrijven zijn gevoelig voor een hogere rente, omdat dat investeringsplannen afremt. Een stijgende rente leidt ook tot lagere consumentenuitgaven, een lagere waardering van groei-aandelen en is over het algemeen ongunstig voor beleggingen die sterk afhankelijk zijn van leningen, zoals smallcaps.
Hieronder leest u wat de mogelijke gevolgen zijn van een renteverhoging door de Fed voor de belangrijkste sectoren en bedrijfstakken op de aandelenmarkt.
1 De sector financiële dienstverlening
Tot deze sector behoort een breed scala aan bedrijven, maar „de context maakt uit“, zegt Sean Dunlop, directeur aandelenonderzoek bij Morningstar. Deze sector heeft al last van zorgen die beleggers hebben over het ontwrichtende effect dat ontwikkelingen op het gebied van particuliere kredieten en AI zouden hebben. Sinds het begin van de oorlog met Iran is de iShares US Financial Services ETF IYG, die gebaseerd is op de Dow Jones US Financial Services Index, 3,8% gedaald versus 4,3% voor de Morningstar US Market Index. Dunlop heeft bekeken hoe verschillende soorten bedrijven binnen de sector financiële dienstverlening het zouden kunnen doen als de rente hoger zou zijn:
- Banken: Als de economie goed draait, zijn hogere rentes met een korte looptijd gunstig, omdat ze bijdragen aan een grotere nettowinstmarge, waarmee banken geld verdienen. Maar dat is nu niet per se het geval, zegt Dunlop.
- Levensverzekeraars: Zij profiteren doorgaans van een hoger rendement op beleggingen met kortere looptijden binnen hun portefeuille.
- Vermogensbeheerders en investeringsbanken: Veel hangt af van hoe de prijzen van activa zich ontwikkelen. „Een stabiele of stijgende aandelenmarkt is neutraal; een correctie is slecht nieuws”, zegt Dunlop. Hogere rentetarieven remmen de hoeveelheid transacties, de uitgifte van nieuwe aandelen en de handelsactiviteit. Dalende activaprijzen zijn ook een slecht voorteken voor beheerders van particuliere vermogens. En hogere rentetarieven treffen particuliere krediet- en LBO-fondsen.
- Kredietbeoordelaars en beurzen: Hogere rentes zijn ongunstig voor de uitgifte van obligaties en dus ook voor ratingbureaus. Maar voor beurzen is een hogere rente met een korte looptijd „per saldo een klein voordeel“, omdat beurzen rente ontvangen over onderpand, zegt Dunlop.
Dit zijn Dunlops favoriete aandelen:
- MarketAxess MKTX: zijn marktaandeel in de handel in Amerikaanse bedrijfsobligaties is afgenomen. Maar volgens Dunlop worden de internationale activiteiten van dit bedrijf niet op waarde geschat, net zo min als de voordelen die recente investeringen zullen opleveren en de lancering van nieuwe producten, waardoor de winstmarges zullen stijgen.
- LPL Financial Holdings (LPLA) is een toonaangevende onafhankelijke Amerikaanse vermogensbeheerder, „een onderschat groeipotentieel van meer dan 10 procent en nog veel ruimte om te groeien op een markt die zelf ook groeit“, zegt Dunlop. Beleggers zijn “te veel gefixeerd op de recente tragere organische groei van de activa, terwijl het bedrijf nog bezig is met de integratie van Commonwealth Financial sinds de overname. Gecorrigeerd voor de kosten van deze integratie in 2025 voorspellen wij voor de komende tien jaar een samengestelde jaarlijkse omzetgroei van 10,0%, een van 10,8% voor de operationele winst en een van 13,7% voor de verwaterde winst per aandeel.”
- Blackstone BX is ’s werelds grootste beheerder van alternatieve, niet-traditionele beleggingen. Net als andere spelers in deze sector had het bedrijf te maken met zorgen die beleggers hadden over particuliere kredieten. Toch is Blackstone autonoom gegroeid, ondanks de grotere marktvolatiliteit de afgelopen vijf jaar.
Vastgoed en REIT’s
Sinds het begin van de oorlog is de iShares Core REIT ETF (USRT) 6,4% gedaald, versus 4,3% voor de Amerikaanse marktindex. De koersen van REIT’s bewegen doorgaans omgekeerd evenredig met de rentes. Elke REIT die erg gevoelig is voor de macro-economische omstandigheden zal hieronder lijden, legt Kevin Brown, senior aandelenanalist bij Morningstar, uit.
Volgens Brown is Realty Income O het gevoeligst voor het rentetarief; het bedrijf profileert zich als „The Monthly Dividend Company“ en trekt beleggers aan als de rente laag is. Het is ook sterk afhankelijk van overnames ter waarde van miljarden dollars per jaar voor zijn groei. In 2023 voerde het overnames uit ter waarde van 9,5 miljard dollar, met een gemiddeld rendement van 7,1%, ruim boven de gemiddelde rente van ongeveer 5,0% op de schulden die het aanging om die transacties te financieren. “Als de rente plotseling stijgt, wordt dat verschil in de loop van de tijd kleiner”, zegt Brown.
Brown gelooft dat als er één bedrijf is dat relatief goed bestand is tegen stijgende rentetarieven het Ventas (VTR) zou zijn. Deze vastgoedbeleggingsmaatschappij (REIT) die zich op seniorenwoningen richt, „zou sterk moeten groeien, onafhankelijk van stijgende rentes of de economie.“ De recente aandelenkoers van 81 dollar staat dicht bij Browns Fair Value Estimate van 86 dollar. “Als beleggers op zoek zijn naar een veilige belegging die niet gevoelig is voor een stijgende rente: ik denk dat dit aandeel het goed zal blijven doen, terwijl de koers van de meeste REIT’s zal dalen”, zegt hij.
Niet-essentiële consumentengoederen
„Als ik de sectoren zou moeten noemen die het zwaarst worden getroffen, dan is de sector consumentengoederen er zeker een van“, zegt Dominic Pappalardo, hoofd multi-assetstrateeg bij Morningstar Wealth. „De prijzen en financieringskosten zullen stijgen, aangezien de Amerikaanse consument al moe is en worstelt met de aanhoudende inflatie.“
Bedrijven die als dit scenario bewaarheid wordt, daar mogelijk last van zullen krijgen, zijn luxe winkelketens zoals Macy’s (M) of Nordstrom, zegt Pappalardo. „Doorgaans doen Walmart ( WMT) en McDonald’s (MCD) het beter wanneer de economie vertraagt”, voegt hij eraan toe.
