Belangrijkste opmerkingen
- Farmaceutische aandelen schommelden op het nieuws van het ultimatum van president Trump om de prijzen te verlagen, waarmee een moeilijk jaar voor aandelen in de gezondheidszorg werd voortgezet.
- De vooruitzichten voor het mandaat van Trump zijn onduidelijk, omdat het Congres het in de wet zou moeten opnemen, buiten de kleinere proefprogramma’s om.
- Ondanks de tegenwind lijken biofarma aandelen ondergewaardeerd volgens Morningstar analisten.
Farmaceutische aandelen daalden nadat president Donald Trump brieven stuurde naar 17 farmaceutische bedrijven met een ultimatum om de prijzen van medicijnen in 60 dagen te verlagen. Trump stond erop dat de bedrijven nieuwe medicijnen aan de Verenigde Staten zouden verkopen tegen de laagste prijzen van alle ontwikkelde landen (de status van “meest begunstigde natie”).
Andere eisen zijn onder andere het uitbreiden van de meest begunstigde natie prijzen van bestaande medicijnen naar Medicaid patiënten, het deelnemen aan directe verkoop van medicijnen aan consumenten en het akkoord gaan met een “expliciete overeenkomst” om inkomsten uit stijgende overzeese medicijnprijzen terug te geven aan de VS. De brieven volgen op een uitvoerend bevel van 12 mei om de prijzen van medicijnen te verlagen.
“Dit nieuws is een voortzetting van Trump’s uitvoerende order in mei, waarin hij dreigde met mogelijke meest begunstigde-natie prijzen als farmaceutische CEO’s de Amerikaanse prijzen niet verlaagden tot voorgestelde niveaus die dichter bij de internationale prijzen liggen. Hij dreigde met prijsdalingen van wel 60%-90% in zijn commentaar in mei,” merkt Karen Andersen op, directeur aandelenonderzoek bij Morningstar. “Sindsdien hebben managementteams van farmaceutische bedrijven ontmoetingen gehad met de regering en Robert F. Kennedy Jr., maar er zijn geen stappen ondernomen door farmaceutische bedrijven om de prijzen te verlagen - de ontmoetingen bestonden voornamelijk uit het uitleggen aan de regering waarom het zo moeilijk is om de internationale prijzen te verhogen, zoals krappe budgetten en de bereidheid om dekking af te wijzen als de prijzen te hoog zijn.”
De bedrijven die brieven ontvingen waren AbbVie ABBV, Amgen AMGN, AstraZeneca AZN, Boehringer Ingelheim, Bristol Myers Squibb BMY, Eli Lilly LLY, EMD Serono (een dochteronderneming van Merck KGaA MKKGY), Genentech (een dochteronderneming van Roche RHHBY), Gilead Sciences GILD, GSK GSK, Johnson & Johnson JNJ, Merck MRK, Novartis NVS, Novartis Nordisk NVO, Pfizer PFE, Regeneron REGN en Sanofi SNY. Johnson JNJ, Merck MRK, Novartis NVS, Novo Nordisk NVO, Pfizer PFE, Regeneron REGN en Sanofi SNY.
Farmaceutische aandelen daalden donderdagmiddag nadat de brieven werden gepubliceerd op Truth Social. Vrijdag veerde de groep grotendeels weer op, maar de duw van Trump is slechts de laatste tegenwind voor de sector en de aandelen in de gezondheidszorg in het algemeen.
De Amerikaanse gezondheidszorgsector heeft het dit jaar moeilijk gehad. De Morningstar US Healthcare Index daalde in 2025 met 3,4%, vergeleken met de 6,6% year-to-date winst voor de Morningstar US Market Index. Terwijl de totale gezondheidszorgsector onder druk staat door de ellende van UnitedHealth’s UNH, hebben geneesmiddelenproducenten het iets beter gedaan. De Morningstar US Drug Manufacturer Index stijgt met 2,% in 2025.
Vooruitzichten voor Trump’s mandaat voor medicijnprijzen
Dit is het laatste salvo in de poging om de prijzen van medicijnen omlaag te krijgen. De vooruitzichten voor zijn mandaat zijn echter onduidelijk, zegt Andersen. “Trump dreigt opnieuw met most-favored-nation prijzen en vraagt farmaceutische bedrijven om dit tegen eind september te doen in het Medicaid programma, dat misschien 10% van de Amerikaanse medicijnuitgaven uitmaakt, of ernstige gevolgen te verwachten, hoewel het onduidelijk is wat die zouden kunnen zijn,” legt ze uit.
“Het probleem met dit voorstel is dat het Congres alles zou moeten goedkeuren wat groter is dan een kleine pilot, en dit zou groter zijn dan een kleine pilot,” zegt Andersen. “Medicaid MFN prijzen werden al verwijderd uit Trump’s One Big Beautiful Bill voordat deze werd aangenomen. Dit komt omdat zelfs Republikeinen in het Congres zich zorgen maakten over hoe lagere Medicaid-prijzen zouden kunnen leiden tot aanzienlijke prijsverlagingen in andere programma’s, zoals het 340B-kanaal, dat zijn prijsstelling baseert op Medicaid-prijzen. 340B is een populaire manier voor ziekenhuizen om medicijnen te verkrijgen tegen goedkopere prijzen en het programma groeit snel en is nu al groter dan de Medicaid-uitgaven. In wezen zou de Medicaid MFN-prijsstelling een veel groter deel van de geneesmiddelenmarkt kunnen beïnvloeden, misschien wel meer dan 20%.
“We denken dat de kans klein is dat een MFN-wetsvoorstel door het Congres komt. Het is al een keer mislukt en we denken dat een breed programma als dit nog steeds een relatief lage kans heeft (misschien minder dan 10%) om erdoor te komen,” zegt Andersen. “De meest waarschijnlijke uitkomst is dat medicijnfabrikanten samenwerken met de Trump-administratie om meer direct-to-consumer verkoop op te bouwen, waarbij tussenpersonen (pharmacy benefit managers) worden omzeild zodat kortingen direct naar patiënten kunnen gaan.”
Andersen vervolgt: “Dit kan niet eenvoudig voor alle medicijnen, maar wel voor de meeste chronische behandelingen die patiënten zelf kunnen toedienen, zoals pillen of pennen/auto-injectoren. Dit zou een manier zijn om de uitgaven te verminderen zonder de prijzen van innovatieve geneesmiddelenbedrijven te verlagen. Bedrijven kunnen ook nieuwe medicijnen op de markt brengen tegen vergelijkbare prijzen in andere landen (sommige doen dat al) en weigeren medicijnen op de markt te brengen in landen die geen prijs willen betalen die hoog genoeg is om de benchmarks voor Amerikaanse prijzen hoog te houden.” Andersen merkt op dat sommige farmaceutische bedrijven al direct-to-consumer platforms hebben opgezet, waaronder Pfizer, Lilly en Novo. Pfizer en Bristol hebben bijvoorbeeld plannen aangekondigd voor de directe verkoop van het cardiovasculaire geneesmiddel Eliquis.
Farmaceutische aandelen en waarderingen
Van de 17 bedrijven die een brief kregen, worden er 13 door Morningstar-analisten gevolgd. De prestaties van de groep lopen sterk uiteen, waarbij Novo dit jaar tot nu toe het slechtst heeft gepresteerd. Het aandeel is met meer dan 40% gedaald, omdat de kaskraker voor obesitas, Wegovy, heeft geleden onder de concurrentie van goedkopere, generieke versies.
“Nu de tarieven de kosten van farmaceutische geneesmiddelen onder druk zullen zetten en de focus van de Trump-administratie op de prijsstelling van geneesmiddelen de omzet kan aantasten, lijken beleggers nerveus over de vooruitzichten voor groei in biofarma”, zegt Andersen. “Over het geheel genomen denken we dat veel bedrijven, na het verwerken van de potentiële tarifaire klappen, worden verhandeld tegen een korting op hun Fair Value. We zijn nog niet klaar om aan te nemen dat most-favored-nation pricing realistisch is, afgezien van enkele kleinere proefprogramma’s, dus dat maakt geen deel uit van onze waarderingen. Beleggen in farma moet altijd rekening houden met de blootstelling van individuele bedrijven aan het verlopen van patenten en de kracht van individuele pijplijnen, maar wij denken dat de bezorgdheid over het beleid veel bedrijven ondergewaardeerd heeft.
Van de 13 farmaceutische aandelen die door Morningstar worden gevolgd, zijn er zeven ondergewaardeerd. Pfizer, GSK en Roche staan in het 5-sterrengebied, wat betekent dat onze analisten van mening zijn dat ze aanzienlijk ondergewaardeerd zijn.
Vier bedrijven zijn ongeveer in lijn met hun Fair Value Estimate: AbbVie, Amgen, Gilead en Johnson & Johnson.
Slechts twee ervan worden door Morningstar-analisten als overgewaardeerd beschouwd. Novartis handelt tegen een premie van 8% ten opzichte van zijn Fair Value, terwijl Lilly tegen een premie van 14% handelt.
