Apple zal op 30 juli zijn winstcijfers over het derde kwartaal bekendmaken. Hier leest u wat Morningstar verwacht van de resultaten van Apple en wat wij van het aandeel verwachten.
Morningstar maatstaven voor aandeel Apple
- Fair Value Estimate: $200,00
- Morningstar Rating: ★★★
- Economic Moat: Breed
- Morningstar Uncertainty Rating: Gemiddeld
Publicatiedatum van de resultaten
- Donderdag 30 juli nabeurs
Waar op te letten bij de derdekwartaalcijfers van Apple?
- Zoals altijd kijken we naar de iPhone-inkomsten als de belangrijkste motor van het bedrijf. De groei is de afgelopen jaren vertraagd door de tragere technologische evolutie van de iPhone en kunstmatige intelligentie heeft nog geen materiële impact op de verkoopcijfers.
- Diensten blijven de groeimarkt van het bedrijf en we verwachten een aanhoudende dubbelcijferige groei in het kwartaal en gedurende het jaar.
- Apple lijkt ons redelijk gewaardeerd ten opzichte van onze Fair Value Estimate van $200. Wij denken dat de markt tragere groei nadrukkelijker meenemt in de waardering dan in het verleden, en er zijn talloze risico’s door invoerrechten en blootstelling aan China.
Fair Value voor aandeel Apple
Met zijn 3-sterren waardering is het aandeel Apple naar onze mening redelijk gewaardeerd ten opzichte van onze fair value estimate voor de lange termijn van $200 per aandeel. Onze waardering impliceert een koers-winstvermenigvuldiging voor het fiscale jaar 2025 van 27 keer, een ondernemingswaarde/omzet multiple voor het boekjaar 2025 van 7 keer en een rendement op de vrije kasstroom voor het fiscale jaar 2025 van 4%. Tegenover onze schatting van de fiscale winst voor 2026 staat een koers-winstmultiple van 23 keer.
We verwachten een samengestelde jaarlijkse omzetgroei van 7% tot en met het fiscale jaar 2029. De iPhone zal de belangrijkste bijdrage leveren aan de omzet gedurende onze prognose en we verwachten een omzetgroei van 6% voor de iPhone in de komende vijf jaar. We verwachten dat dit voornamelijk zal worden gedreven door de groei van de verkoop per eenheid, met bescheiden prijsverhogingen. We denken dat de prijsstijgingen vooral zullen worden gedreven door een verschuiving in de mix naar de duurdere Pro-modellen.
Lees meer over de Fair Value Estimate van Apple.
Economic Moat voor aandeel Apple
We kennen Apple een brede economische moat toe, die voortkomt uit omschakelingskosten voor klanten, immateriële activa en een netwerkeffect. Naar onze mening strekt het iOS-ecosysteem van Apple zich uit tot in de portemonnee van klanten en verankert het de softwaremogelijkheden en integratie in verschillende apparaten zoals de iPhone, Mac, iPad en Apple Watch. We zien ook een immense ontwerpcapaciteit bij Apple, vooral indrukwekkend door de diepgaande integratie van hardware, software en halfgeleiders om de beste producten te maken. Tot slot zien we een opwaartse spiraal tussen het welvarende klantenbestand van Apple en het uitgebreide ecosysteem van ontwikkelaarspartners. Deze moatbronnen zorgen voor een grote winstgevendheid en rendement op geïnvesteerd vermogen. Naar onze mening kan Apple deze moat-bronnen de komende 20 jaar uitbouwen tot aanhoudende economische winsten, wat meer dan waarschijnlijk is.
Het vermogen van Apple om geavanceerde producten te leveren met nauw geïntegreerde hardware en software, in combinatie met het vermogen van het software-ecosysteem om klanten aan zich te binden, resulteert in indrukwekkende winstmarges. Bovenop de bruto marges van 45%, wat indrukwekkend is voor een leverancier van consumentenhardware, genereert het asset-light model van Apple met uitbestede productie een robuust rendement op geïnvesteerd kapitaal van ongeveer 50%. Volgens ons zullen Apple’s kleverige ecosysteem en fenomenale technische capaciteiten ervoor zorgen dat het bedrijf de komende 20 jaar sterke economische winsten kan blijven maken.
Lees meer over de Economic Moat van Apple.
Financiële kracht
Wij verwachten dat Apple zich zal richten op het gebruiken van zijn immense kasstroom om kapitaal terug te geven aan aandeelhouders, terwijl het zijn netto-schuldpositie op middellange termijn zal vergroten. Apple heeft een geweldige balans, met een nettokaspositie van $50 miljard vanaf september 2024. Het management heeft zich ten doel gesteld om uiteindelijk cashneutraal te worden, zonder vast tijdschema. Wij gaan ervan uit dat dit doel aan het einde van het decennium wordt bereikt. Sinds de aankondiging van het doel in 2018 heeft Apple zijn nettokaspositie met meer dan de helft teruggebracht van meer dan $100 miljard.
Apple vult zijn sterke balans aan met een indrukwekkende kasstroom. De afgelopen vijf jaar genereerde het bedrijf jaarlijks gemiddeld meer dan $95 miljard aan vrije kasstroom en we voorspellen voor de komende vijf jaar meer dan $100 miljard per jaar. Sinds 2020 heeft deze kasstroom een gemiddelde vrije kasstroommarge van meer dan 25% gegenereerd en meer dan 100% van het nettoresultaat omgezet in vrije kasstroom. We verwachten dat het bedrijf deze cijfers ook in onze vijfjarige prognose zal halen.
Lees meer over de financiële kracht van Apple.
Risico en onzekerheid
We kennen Apple een Medium Uncertainty Rating toe. Volgens ons is het grootste risico van het bedrijf zijn afhankelijkheid van consumentenbestedingen, waarvoor de concurrentie groot is en die cyclisch van aard zijn. Apple loopt voortdurend het risico op verstoring, net zoals de iPhone BlackBerry verstoorde in de opkomende smartphonemarkt. De iPhone kan worden verdrongen door een nieuw apparaat of een “superapp”. Wij denken echter dat het bedrijf zich tegen dit risico verdedigt door nieuwe vormfactoren te introduceren (zoals een horloge en een augmented reality headset) en een ecosysteem van software en diensten bovenop de hardware te verkopen.
We zien ook geopolitieke risico’s ontstaan door de toeleveringsketen van Apple. Apple is sterk afhankelijk van Foxconn voor de assemblage en van Taiwan Semiconductor voor de productie van chips. Het merendeel van de iPhones wordt geproduceerd in een megafabriek in China door Foxconn en het merendeel van de Apple chips wordt geproduceerd in Taiwan door TSMC. Als de betrekkingen tussen de Verenigde Staten en China verzuren of als China Taiwan bedreigt, zou Apple een zware klap kunnen krijgen. Bovendien heeft de Chinese overheid overheidsfunctionarissen aangeraden geen zaken te doen met iPhones, wat een huidig en mogelijk toekomstig risico vormt voor de inkomsten van het bedrijf in het land.
We zien een laag risico voor Apple op het gebied van milieu, maatschappij en goed bestuur. Het bedrijf heeft zich gecommitteerd aan volledige CO2-neutraliteit in 2030 en wij denken dat het zijn doel zal bereiken. Het mogelijke toekomstige verlies van getalenteerd menselijk kapitaal kan een ander risico zijn.
Lees meer over de risico’s en onzekerheid van Apple.
Bulls zeggen over aandeel Apple
- Apple biedt een uitgebreid ecosysteem van nauw geïntegreerde hardware, software en diensten, dat klanten aan zich bindt en een sterke winstgevendheid genereert.
- We zijn blij met Apple’s overstap naar interne chipontwikkeling, die volgens ons de productontwikkeling heeft versneld en de differentiatie heeft vergroot.
- Apple heeft een uitstekende balans en stuurt grote hoeveelheden cashflow terug naar de aandeelhouders.
Bears zeggen over aandeel Apple
- Apple is gevoelig voor consumentenbestedingen en -voorkeuren, wat zorgt voor cycliciteit en het bedrijf kwetsbaar maakt voor verstoringen.
- De toeleveringsketen van Apple is sterk geconcentreerd in China en Taiwan, wat het bedrijf blootstelt aan geopolitieke risico’s. Pogingen om te diversifiëren naar andere regio’s kunnen de winstgevendheid of efficiëntie onder druk zetten.
- Regelgevers houden Apple scherp in de gaten en recente regelgeving heeft delen van Apple’s kleverige ecosysteem aangetast.
Dit artikel is samengesteld door Isela Meraz.
