Bierbrouwer Anheuser-Busch InBev ABI zal zijn resultaten over het tweede kwartaal bekendmaken op donderdag 31 juli voorbeurs. Dit is waar Morningstar naar uitkijkt bij de resultaten.
Morningstar maatstaven voor aandeel AB InBev
Analist: Verushka Shetty
- Fair Value Estimate: €57,00
- Morningstar Rating: ★★★
- Economic Moat: Breed
- Morningstar Uncertainty Rating: Gemiddeld
Waar op te letten bij de kwartaalcijfers van AB Inbev?
- Net als bij Heineken, de concurrent die eveneens een brede moat heeft, verwachten we een daling van het volume in de Verenigde Staten en Europa.
- We verwachten dat het momentum voor de winstgevendheid zal doorzetten vanaf het eerste kwartaal, waarbij de focus ligt op premiumisering.
- Ondanks de onzekere macro-economische omstandigheden heeft het management vertrouwen in de onderliggende vraag. Daarom verwachten we geen wijziging in de doelstelling van het bedrijf voor het hele jaar van een EBITDA-groei van 4% tot 8%.
Fair Value Estimate
Morningstar’s Fair Value Estimate bedraagt €57 per aandeel, De omzet van InBev zal naar de verwachting van Morningstar de komende vijf jaar groeien met een samengesteld jaarlijks groeipercentage van 4,4%. Voor het boekjaar 2025 wordt een organische omzetgroei van 3,5% en een volumegroei van 0,7% verwacht. De stabilisatie in Latijns-Amerika en de groei in Afrika zullen de volumes ondersteunen, gecompenseerd door een zwakke conjunctuur in China en de Verenigde Staten. Daarnaast wordt verwacht dat InBev een structurele groei van 4,2% zal realiseren, wat in lijn ligt met de groei van 4% tot 5% die voor de meeste andere multinationals in consumptiegoederen wordt verwacht. In alle markten zal het volume naar verwachting groeien in lijn met Morningstar’s ramingen voor de sector. Dit omvat een vrijwel stabiel volume in de Verenigde Staten en Europa, een groei van ongeveer 3,0% in Latijns-Amerika, 2,0% in de APAC-markt en 5,0% in Afrika. Een positieve prijs/mix zal bijdragen aan de omzetgroei, gedreven door premiumisering.
Economic Moat Rating
Het kostenvoordeel en de immateriële activa ondersteunen de brede economic moat van InBev. In het afgelopen decennium heeft het bedrijf een gemiddeld rendement op geïnvesteerd kapitaal van 21% behaald, ruim boven de gewogen gemiddelde kapitaalkosten van 8%.
Bier is een schaalbare business, maar voor veel bedrijven zijn de schaalvoordelen beperkt vanwege het lokale karakter van bierconsumptie. Lokale merken zijn vaak marktleider in hun respectieve markten en geïmporteerde of ambachtelijke merken worden gezien als een premiumaanbod. InBev heeft hier geen last van, aangezien het volgens Euromonitor de grootste brouwer ter wereld is met een wereldwijd marktaandeel van 26% en een bijna-monopolie in verschillende regio’s. InBev bezit meer dan 500 merken, waaronder zes van de tien best verkochte merken ter wereld, en distribueert daarnaast een groot aantal lokale bieren. In 2024 produceerde InBev 575 miljoen hectoliter bier, bijna het dubbele van het volume van de op één na grootste brouwer, Heineken. Deze schaalgrootte heeft zich vertaald in efficiëntie op het gebied van inkoop, productie en distributie voor InBev, waardoor het bedrijf tegen lagere kosten kan produceren dan zijn concurrenten. Dit blijkt uit de toonaangevende brutomarge van het bedrijf, die de afgelopen vijf jaar gemiddeld 56% bedroeg.
Financiële gezondheid
InBev is volgens Morningstar een financieel gezonde onderneming. Het bedrijf sloot het boekjaar 2024 af met een nettoschuld van $60,6 miljard en een genormaliseerde nettoschuld/EBITDA van 2,9 keer. InBev heeft een hogere schuldgraad dan sommige concurrenten, maar dit is beheersbaar.
Het bedrijf heeft zijn nettoschuld/EBITDA verhouding indrukwekkend verlaagd vanaf het hoogtepunt van 5,5 keer in 2017, na de overname van SABMiller. Wij denken dat een nettoschuld/EBITDA ratio van minder dan 2,0 in een stabiele situatie haalbaar is, in lijn met de doelstelling van het bedrijf. Wij denken dat dit haalbaar is in combinatie met het teruggeven van cash aan aandeelhouders, wat naar onze verwachting een prioriteit op korte termijn zal blijven. Gezien de consolidatie in de bierindustrie lijkt een transformatieve deal onwaarschijnlijk en we verwachten dat het bedrijf zich zal richten op organische groei in plaats van overnames.
De kasstroomgeneratie van InBev is gezond, met een gemiddelde vrije kasstroom van meer dan 17% in de afgelopen drie jaar en een behoorlijke rentedekkingsratio van 4 keer per december 2024. InBev heeft een sterker kasstroomprofiel dan Heineken en Carlsberg. We verwachten dat het bedrijf zijn vrije kasstroomgeneratie in een stabiele situatie zal handhaven.
Bulls zeggen over aandeel AB InBev
- De wereldwijde schaal en distributie van InBev zijn gigantisch. De 20 grootste merken genereren elk meer dan $1 miljard aan omzet per jaar en het verkochte volume is meer dan het dubbele van dat van de naaste concurrent.
- InBev heeft een economisch belang van 62% in Ambev en een belang van 87% in Budweiser APAC, waardoor het bedrijf een dominante positie inneemt in meerdere opkomende markten.
- De portefeuille van premium merken van InBev is een goede voorbode voor de langetermijntrend naar premiumisering, waarbij consumenten overschakelen van binnenlandse naar buitenlandse merken.
Bears zeggen over aandeel AB InBev
- InBev is uitgebreid naar volatiele markten, waaronder Latijns-Amerika en Afrika, waar macro-economische en valutaschommelingen en geopolitieke gebeurtenissen een aanzienlijke invloed hebben op de resultaten.
- Bier is een concurrerende sector, met name in ontwikkelde markten, en de rendementen kunnen onder druk komen te staan door prijsconcurrentie in verschillende categorieën.
- Consumenten in ontwikkelde markten drinken minder alcohol en stappen over van bier naar aanverwante categorieën, zoals wijn, sterke drank en kant-en-klare mixdrankjes.
Dit artikel is samengesteld door Robert van den Oever
