Een van mijn favoriete boeken over beleggen is getiteld Triumph of the Optimists. Hoewel pessimisme vaak verstandiger lijkt, behalen optimisten betere beleggingsresultaten. Markten hebben een lange geschiedenis van het overwinnen van risicofactoren.
Dit jaar hebben we grote schommelingen gezien tussen risicovol en risicomijdend gedrag, tussen hebzucht en angst. Er is een discussie gaande over de vraag of we ons in een AI-zeepbel bevinden. Dit doet me denken aan een paar jaar geleden, toen de vraag was of we op weg waren naar een ‘harde’ of ‘zachte landing’, maar er uiteindelijk geen recessie kwam. Ondanks alle ups en downs hebben beleggers die hun koers hebben aangehouden, in 2025 (en in de meeste voorgaande jaren) succes geboekt.
Nu het jaar ten einde loopt, presenteren wij vijf opmerkelijke investeringen uit een gedenkwaardig 2025.
1. De aandelenkoersen zijn met dubbele cijfers gestegen.
Als u mij op de avond van 3 april had verteld dat de brede Amerikaanse aandelenmarkt het jaar zou afsluiten met een dubbelcijferig rendement, zou ik u hebben afgedaan als een optimist. Begin april lijkt nu alweer lang geleden, maar ter herinnering: de Morningstar US Market Index balanceerde toen op de rand van een bearmarkt. Tussen de piek op 18 februari en de uitverkoop na de ‘Bevrijdingsdag’ op 2 april daalde de markt met meer dan 19%. Toen kondigde president Donald Trump een pauze in de invoerheffingen aan, en op 9 april werd de grootste dagwinst in 17 jaar geboekt.
De Amerikaanse aandelenmarkt heeft zich hersteld van aanzienlijke verliezen en zal in 2025 een sterk rendement opleveren.
In 2025 hebben we aanzienlijk meer volatiliteit op de beurs waargenomen dan in 2024 of 2023. De tegenstrijdige krachten tussen het optimisme dat wordt aangewakkerd door kunstmatige intelligentie en diverse bronnen van bezorgdheid hebben geleid tot zowel dalingen als stijgingen. De grootste schommelingen deden zich voor tijdens de onrust rond de invoerheffingen in het voorjaar, maar ook oktober en november waren vrij turbulent.
Uiteindelijk hebben de optimisten de touwtjes steviger in handen genomen. Aandelen hebben de spreekwoordelijke ‘muur van zorgen’ overwonnen en de Morningstar US Market Index is tot half december met meer dan 17% gestegen.
Ik beschouw 2025 als een voorbeeld van waarom het zo moeilijk is om in en uit beleggingen te stappen. Door te proberen kortetermijnschommelingen te timen, kunnen beleggers winst mislopen. Herinnert u zich de ‘pandemiepaniek’ van 2020 nog? De Morningstar US Market Index daalde in maart op één dag met 12%, maar de aandelen herstelden zich en boekten dat jaar een winst van meer dan 20%. Om nog een andere oude beleggingswijsheid aan te halen: het gaat om de tijd die u in de markt doorbrengt, niet om het timen van de markt.
2. Smallcaps blijven ondermaats presteren.
Dit is niet echt een verrassing, aangezien 2016 de laatste keer was dat de Morningstar US Small Cap Index aanzienlijk beter presteerde dan de brede aandelenmarkt. Het is opmerkelijk omdat smallcaps sterk zijn gestegen na de Amerikaanse verkiezingen van november 2024, wat wordt beschouwd als een van de‘Trump Trades‘. De verwachting was dat het optimisme smallcaps zou stimuleren.
Na een stijging na de verkiezingen presteerden smallcaps in 2025 ondermaats.
Het feit dat het smallcap-segment van de Amerikaanse aandelenmarkt in 2025 weer ondermaats presteert, is bijzonder verrassend omdat we te maken hebben gehad met renteverlagingen en een veerkrachtige economie – omstandigheden die als gunstig worden beschouwd voor deze beleggingscategorie. Met hun eenvoudigere bedrijfsmodellen en binnenlandse inkomstenbronnen worden kleinere bedrijven geacht meer te profiteren van macro-economische krachten dan hun grotere tegenhangers.
Wat zijn de uitdagingen voor smallcaps in 2025? Ten eerste heeft de volatiliteit in het voorjaar deze beleggingscategorie hard getroffen, waardoor smallcaps een grotere achterstand hebben opgelopen. Ten tweede heeft de dynamiek binnen de sector smallcaps belemmerd. Het segment is minder technologisch georiënteerd en minder blootgesteld aan AI dan de markt als geheel. Ten derde is het zeer goed mogelijk dat de opkomst van particuliere markten deze beleggingscategorie heeft verzwakt. Bedrijven met een hoog groeipotentieel blijven privé en hoogwaardige beursgenoteerde smallcaps gaan privé.
3. Internationale aandelen presteerden beter dan verwacht en opkomende markten zijn terug.
Het is begrijpelijk dat Amerikaanse beleggers denken dat wereldwijde blootstelling niet noodzakelijk is. Jarenlang – en dan bedoel ik ook echt jarenlang– waren Amerikaanse aandelen de enige optie. Het aandeel van de VS in de Morningstar Global Markets Index is gestegen van 40% in 2009 tot 63% vandaag. Dat staat in geen verhouding tot het aandeel van de VS in de wereldeconomie, dat ongeveer een kwart bedraagt. Eén enkel Amerikaans bedrijf, Nvidia NVDA, overtreft de marktwaarde van eens zo grote markten als het Verenigd Koninkrijk.
Voor de weinige Amerikaanse beleggers die wereldwijd belegd bleven, is de outperformance van internationale aandelen in 2025 een bevestiging geweest. Buitenlandse aandelen hebben dit jaar opvallende rendementen geboekt, vooral wanneer deze worden omgerekend naar Amerikaanse dollars, die ten opzichte van de meeste wereldwijde valuta’s in waarde zijn gedaald. Zowel de Morningstar Developed Markets ex-US Index als de Morningstar Emerging Markets Index hebben in 2025 tot nu toe meer dan 10 procentpunten beter gepresteerd dan hun Amerikaanse tegenhanger.
Internationale aandelen hebben in 2025 eindelijk beter gepresteerd, gestimuleerd door een afgezwakte Amerikaanse dollar.
De Europese markten zijn tot leven gekomen dankzij de defensie-industrie en de financiële dienstensector, die een impuls heeft gekregen door de hogere economische groei en rentetarieven. Binnen de opkomende markten presteren Korea, China en Latijns-Amerika bijzonder goed. Alle drie begonnen ze het jaar ondergewaardeerd.
Velen verwachten dat de rally zal voortduren, en wel om een aantal redenen. Ten eerste is het leiderschap op de wereldwijde aandelenmarkten cyclisch. In de jaren zeventig, tachtig en 2000 was internationale blootstelling een zegen voor Amerikaanse beleggers. Mijn collega’s van het beleggingsbeheerteam van Morningstar blijven de waarderingen en valutadynamiek ook voor markten buiten de VS als gunstig beschouwen. De Amerikaanse aandelenmarkt lijkt topzwaar en sterk geconcentreerd te zijn op bepaalde bedrijven, sectoren en thema’s in vergelijking met buitenlandse markten.
4. Obligaties zijn gediversifieerd en hebben hun beloften waargemaakt.
Er zijn tal van redenen om niet in obligaties te beleggen. Schulden, tekorten en inflatie zijn allemaal negatieve factoren. Na de Amerikaanse verkiezingen van november 2024 steeg de obligatierente door de verwachting dat de nieuwe regering veel geld zou uitgeven.
Toch zitten we hier midden december met een Morningstar US Core Bond Index die dit jaar bijna 7% is gestegen. Nog indrukwekkender dan het rendement is hoe goed obligaties zich hebben gehouden tijdens de uitverkoop op de aandelenmarkt in het voorjaar van 2025. Terwijl de aandelenmarkt flirtte met een bearmarkt, presteerden obligaties precies zoals men zou hopen: ze zorgden voor cruciale stabiliteit in de portefeuille. Vanuit het oogpunt van inkomsten levert de Morningstar US Core Bond Index een rendement op van 4,25%, ruim boven de inflatie.
Obligaties bieden een gediversifieerd risico op de aandelenmarkt en leveren solide rendementen op in 2025.
Mijn collega’s van het beleggingsbeheerteam van Morningstar blijven van mening dat een allocatie in Amerikaanse kernobligaties een aantrekkelijk risico-rendementsprofiel biedt. Volgens hen ligt de ‘sweet spot’ in looptijden op middellange termijn. Zoals altijd worden inkomstenbeleggers gewaarschuwd om niet te ver te gaan in hun zoektocht naar rendement in obligaties van mindere kwaliteit.
5. Gold heeft geglinsterd.
U beschouwt goud als een risicomijdend activum. Het gedijt vaak bij onzekerheid. De term ‘gold bug’ roept beelden op van aluminiumfoliehoedjes en bunkers die zijn voorbereid op de dag des oordeels.
Het is opmerkelijk dat in een jaar waarin risicovolle activa – met name snelgroeiende technologiebedrijven – goed hebben gepresteerd, ook goud in waarde is gestegen. Toch is dat het geval. De goudprijs overschreed in oktober de grens van 4.000 dollar per ounce. Dit heeft een aanzienlijk effect gehad op de aandelenkoersen van goudmijnbedrijven.
Gold-gerelateerde aandelen hebben geprofiteerd van een stijgende goudprijs in 2025.
Wat verklaart de stijging van de goudprijs? De diversificatie van centrale banken wereldwijd, weg van de Amerikaanse dollar, heeft ongetwijfeld een rol gespeeld. In China en elders is goud een populair reserveactief en een hedge tegen een steeds onvoorspelbaarder wordende VS.
De stijging van de goudprijs is ook opmerkelijk vanwege de uitdagingen waarmee bitcoin, ook wel ‘millennial goud’ genoemd, te kampen heeft. De grootste cryptovaluta profiteerde van een golf na de verkiezingen en bereikte in oktober 2025 een prijs van 125.000 dollar. Daarna ging het in vrije val en daalde het in november tot onder de 80.000 dollar. Technische factoren, waaronder margin calls en beursgenoteerde fondsenstromen, kunnen hieraan hebben bijgedragen. Bij speculatieve activa is het altijd moeilijk te zeggen.
Een opmerkelijk jaar voor beleggingsprestaties
Het jaar kende sterke rendementen voor zowel risicovolle als risicomijdende activa. Aandelen en obligaties stegen beide. Het optimisme rond AI stimuleerde de markten, terwijl goud, een graadmeter voor angst, recordhoogtes bereikte. De dollar daalde, ondanks dat de Amerikaanse rente relatief hoog bleef ten opzichte van andere markten.
Gezien 2025, wat kunnen beleggers verwachten in 2026? Mijn voorspelling: meer verrassingen.
