TSMC: verwachtingen overtroffen en hogere prognoses. Fair Value 27% omhoog

Belangrijke kengetallen over TSMC van Morningstar

• Fair Value Estimate
  : USD 534
• Morningstar Rating
  : ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Breed
• Morningstar Uncertainty Rating: Gemiddeld

Dit vinden wij van de cijfers van TSMC

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company heeft zijn investeringsbudget voor dit jaar met 8 miljard dollar verhoogd naar 62 miljard dollar en haar doel voor de omzetgroei voor heel 2026 bijgesteld met meer dan 40%, gemeten in dollars. Het bedrijf kondigde aan nog eens 100 miljard dollar te investeren in Arizona, waarmee het in totaal op een budget van 265 miljard dollar uitkomt.

Waarom dit belangrijk is: De hogere omzetprognoses en investeringen nemen zorgen weg over hoe blijvend de groei van TSMC op AI-gebied is en over problemen binnen haar toeleveringsketen. De verhoging van de kapitaaluitgaven is een reactie op de budgetverhogingen van hyperscalers [grote cloudbedrijven] voor 2027. Wij verhogen onze prognoses voor kapitaaluitgaven van dit jaar tot en met 2030 met gemiddeld 22%.

• De uitgebreide investeringsplannen van TSMC TSM in Arizona laten zien dat de vraag vanuit Amerikaanse AI-datacenters blijvend is. Dit beschermt het bedrijf ook tegen de mogelijke komst van invoerheffingen en tegen geopolitieke risico’s. We vermoeden dat TSMC vaag zal blijven over de precieze timing om flexibel te blijven als de grootschalige uitbreiding van AI-infrastructuur tijdelijk vertraagt.
• We verwachten prijsstijgingen in 2027 vanwege hogere grondstofkosten en het krappe aanbod. De hogere omzetprognose voor dit jaar laat zien dat van de vraag naar AI zowel de meest geavanceerde als oudere chipproductieprocessen profiteren en dat de productie van de duurdere 2-nanometerchips sneller op gang komt dan verwacht.

Conclusie: Wij verhogen onze Fair Value voor TSMC, dat over een wide moat beschikt, van 2.700 Taiwanese dollars (428 Amerikaanse dollars per American Depositary Receipt of ADR, een in de VS verhandelbaar certificaat) naar 3.440 Taiwanese dollars (534 Amerikaanse dollars per ADR). Dit omdat wij denken dat de toegenomen uitgaven van hyperscalers de komende jaren het grotere investeringsbudget van TSMC rechtvaardigen.

• Wij vinden de markt te achterdochtig over de recente financiering van meer nieuwe datacenters. Nvidia’s regeling om inkomsten te delen klinkt misschien alarmerend, maar de omvang van neoclouds valt in het niet bij de astronomische investeringen van hyperscalers zoals Microsoft en Alphabet.

Het grote plaatje: Volgens TSMC zijn er geen echte knelpunten die uitbreiding in de weg staan. Wij schrijven dit toe aan de plannen van chipmachineleverancier ASML om de capaciteit in 2027 met 30% te verhogen en in 2028 met nog eens met 30%. Onze hogere ramingen voor TSMC’s investeringsuitgaven (capex) kapitaaluitgaven zijn deels afhankelijk van ASML’s vermogen om haar capaciteitsuitbreiding voor elkaar te krijgen.