Belangrijkste conclusies
- Europese nutsaandelen zijn op weg naar hun beste prestaties sinds 2006.
- De Britse energieregulator heeft onlangs ingestemd met een aanzienlijke verhoging van de uitgaven voor elektriciteitstransmissienetwerken.
- Acht van de negentien nutsbedrijven-aandelen die door Morningstar worden gevolgd, zijn ondergewaardeerd.
De Europese nutssector is sinds eind september met bijna 8% in waarde gestegen en presteerde daarmee 5% beter dan de markt dankzij stabiliserende rentetarieven, solide resultaten over het derde kwartaal en de verwachting dat de groei van AI het elektriciteitsverbruik in Europa zal stimuleren.
De sector is op weg om zijn beste jaar sinds 2006 te realiseren wat betreft absolute prestaties en sinds 2007 wat betreft relatieve prestaties. De fundamentele factoren zijn over het algemeen gunstig, met stabiliserende stroomprijzen die ruim boven het niveau van vóór de energiecrisis liggen.
- Op 4 december keurde Ofgem een aanzienlijke verhoging van de uitgaven voor Britse elektriciteitstransmissienetwerken goed onder het volgende regelgevingskader, met hogere rendementen, hoewel deze nog steeds onder de verzoeken van de bedrijven liggen.
- In Spanje heeft de CNMC in haar besluit van oktober een beperkte verbetering toegekend ten opzichte van juli. Hoewel de toegestane gewogen gemiddelde kapitaalkosten met 1% zullen stijgen, zal het stimuleringsmechanisme veel minder gunstig zijn dan voorheen. Het meest getroffen bedrijf is de transmissienetbeheerder Redeia RED.
Conclusie: Wij beschouwen de sector als licht ondergewaardeerd, met een mediane koers/Fair Value Estimate van 0,96 en een mediane dividendrendement van 4,4%. Acht van de 19 bedrijven die wij volgen, zijn ondergewaardeerd. Het gematigde herstel van de vraag naar elektriciteit in de komende jaren zou een negatieve invloed kunnen hebben op Spaanse nutsbedrijven, die een opleving hebben doorgemaakt op basis van verwachtingen van een sterker herstel.
- Wij bevelen SSE en National Grid aan, aangezien beide zullen profiteren van de langdurige groei van investeringen in het elektriciteitsnet in het Verenigd Koninkrijk, samen met de hogere rendementen van het RIIO-T3-regelgevingskader voor 2026-2031.
- EDP en Veolia VIE, een bedrijf met een beperkte concurrentievoorsprong, worden aanzienlijk ondergewaardeerd. De aandelen van EDP zijn te sterk gedaald nadat het bedrijf begin november doelstellingen voor 2028 bekendmaakte die iets onder de consensus lagen. De markt onderschat het vermogen van Veolia om met een ongunstig macro-economisch klimaat om te gaan.
Dit artikel is afkomstig uit de European Utilities Pulse voor het vierde kwartaal van 2025.
