Tesla vóór de cijfers: kopen of verkopen? Of is het redelijk geprijsd?

Tesla maakt vandaag, op 22 juli, zijn tweedekwartaalcijfers bekend. Hieronder Morningstars visie op wat in haar ogen de belangrijkste punten zijn om op te letten in de cijfers en de vooruitzichten voor het aandeel.

Belangrijke kengetallen over Tesla van Morningstar

• Fair Value Estimate
  : 450,00 USD
• Morningstar-beoordeling
  : ★★★
• Morningstar-beoordeling van de Economic Moat
  : Klein
• Morningstar Uncertainty Rating: Zeer groot

Publicatiemoment kwartaalcijfers Tesla

• Woensdag 22 juli, nabeurs

Hier moet u op letten bij Tesla’s tweedekwartaalcijfers

• Uit de cijfers die Tesla begin juli publiceerde, bleek al dat het in het tweede kwartaal aanzienlijk meer voertuigen heeft afgeleverd. Wij gaan kijken wat het financiële effect hiervan is geweest.
• Het is ook de moeite waard om cijfers over de vrije kasstroom in de gaten houden. Tesla is gestart met een reeks grote investeringen in de infrastructuur die nodig is voor gebruik van zijn AI-producten in de fysieke wereld.
• We kijken ook uit naar nieuwe informatie over Tesla’s plannen om zijn zelfrijdende taxidienst stapsgewijs in gebruik te nemen, de ideëen van het management voor uitbreiding daarvan, en hoe het staat met de Cybercab. Die is speciaal als zelfrijdende taxi ontworpen en inmiddels in productie.
• In het verlengde hiervan hopen wij te horen wanneer versie 15 van Tesla’s software voor volledig zelfrijdende voertuigen uitkomt. Met deze FSD-software zou het zijn zelfrijdende taxivloot snel kunnen uitbreiden.
• Tot slot hopen wij op een update over het Optimus-project voor humanoïde (op de mens lijkende) robots. Wij denken dat die een belangrijke bron van groei kan zijn op de lange termijn. Want de robot zou op termijn vele taken kunnen uitvoeren en door bedrijven en consumenten kunnen worden gekocht.

Tesla’s Fair Value Estimate

Gezien zijn driesterren-rating vinden wij het aandeel Tesla redelijk gewaardeerd, vergeleken met onze Fair Value Estimate voor de lange termijn van 450 dollar per aandeel. Wij hebben onze Fair Value Estimate verhoogd (die was 425 dollar) omdat we verwachten dat het dit jaar meer voertuigen zal afleveren dan eerder voorzien. Dat zal ook tot hogere winstmarges leiden voor de voertuigendivisie van Tesla.

Wij verwachten dat Tesla dit jaar ongeveer 10% meer voertuigen zal afleveren, bijna 1,8 miljoen stuks versus 1,64 miljoen in 2025. Wij denken dat het bedrijf de eerste drie kwartalen van dit jaar in de VS minder voertuigen zal produceren. Dat komt doordat een Amerikaanse fiscale regeling die belastingaftrek mogelijk maakte van elektrische voertuigen in september 2025 afliep. Naarmate Tesla meer nieuwe, goedkopere Model Y- en Model 3-auto’s produceert, denken wij dat de bruto winstmarge van Tesla’s automobieltak tussen de 17% en 19% zal uitkomen. Dat is iets lager dan Tesla’s eigen doelstelling voor de lange termijn van 20%. Wij gaan er vanuit dat Tesla tegen 2030 ongeveer 2,8 miljoen voertuigen per jaar zal afleveren, dankzij de invoering van software voor volledig autonoom rijden en goedkopere uitvoeringen van de Model Y en Model 3.

Lees meer over de Fair Value Estimate voor de reële waarde van Tesla.

Beoordeling van de Economic Moat

Wij kennen Tesla een small moat toe, op basis van twee van de vijf punten die in onze ogen voor een concurrentievoorsprong kunnen zorgen: immateriële activa en kostenvoordeel. Wij denken dat dit zo zal blijven en dat het Tesla in staat zal stellen om meer rendement op het geïnvesteerde kapitaal te behalen dan investeerders verlangen als vergoeding.

Tesla’s immateriële activa bestaan eruit dat consumenten bereid zijn om meer te betalen voor de technologie van het merk. Het bedrijf verkoopt ook een hightech-auto waarbij klanten voor veel onderhoud niet naar een dealer toe hoeven, wat de merkwaarde vergroot. Wij verwachten dat de uitgaven aan R&D de komende vijf jaar gemiddeld 6% van de omzet zullen bedragen. Dat is vergelijkbaar met wat soortgelijke bedrijven hier aan uitgeven. Wij denken dat Tesla zijn technologische voorsprong zal behouden.

Tesla profiteert dankzij de omvang van de productie van elektrische voertuigen in de VS van een kostenvoordeel geniet bij de productie daarvan. Wij verwachten dat zijn kosten lager zullen blijven dan die van zijn Amerikaanse concurrenten en zijn brutowinstmarges juist hoger.

Lees meer over de Economic Moat van Tesla.

Financiële kracht

Tesla’s financiële conditie is uitstekend. De liquide middelen en beleggingen bedroegen op 31 maart 44,7 miljard dollar en overtroffen de totale schulden ruimschoots. De totale schuld was ongeveer 9 miljard dollar, maar als je de financiering van voertuigen en Tesla’s energieproducten (schuld die niet te verhalen is op Tesla’s andere activa) niet meerekent, is dat minder dan 5 miljoen dollar.

Tesla zal zijn toekomstige groei grotendeels uit eigen middelen financieren. Gezien de positieve vrije kasstroom en de grote kaspositie zou Tesla in onze ogen zijn groei ten minste de komende twee jaar moeten kunnen financieren zonder nieuwe schulden aan te gaan.

In het verleden heeft Tesla gebruikgemaakt van kredietlijnen, van financiering via converteerbare obligaties en van aandelenemissies om kapitaal aan te trekken. Wij denken dat het geen probleem zou zijn om, indien nodig, meer leningen aan te trekken om zijn plannen voor uitbreiding van zijn zelfrijdende taxivloot en humanoïde robots te financieren.

Lees meer over de financiële kracht van Tesla.

Risico en onzekerheid

Wij kennen Tesla een zeer grote Uncertainty Rating toe, omdat vele uitkomsten mogelijk zijn. De automarkt is sterk cyclisch en onderhevig aan grote dalingen van de vraag, afhankelijk van de economische omstandigheden. Tesla krijgt steeds meer concurrentie nu er goedkopere elektrische auto’s op de markt komen. Tesla heeft zijn prijzen verlaagd en goedkopere versies van zijn Model 3- en Model Y uitgebracht; nog goedkopere prijzen zouden de winst kunnen verlagen.

Het bedrijf investeert ook fors in onderzoek en ontwikkeling (R&D) en in kapitaaluitgaven voor de ontwikkeling van software voor autonoom rijden, zelfrijdende taxi’s en humanoïde robots. Dat doet het zonder dat er enige garantie is dat deze investeringen hun vruchten zullen afwerpen. Volgens een bij de SEC door Tesla ingediend document bezit Elon Musk ongeveer 13% van de aandelen. Die gebruikt hij als onderpand voor persoonlijke leningen. Dat vergroot het risico dat er een grote verkoop zal plaatsvinden om de schulden af te lossen.

Tesla heeft ook te maken met ESG-risico’s. Bij de autofabrikant zou sprake kunnen zijn van productgebreken, zoals in de software voor autonoom rijden. Dat zou tot terugroepacties kunnen leiden. Wij verwachten dat de gevolgen hiervan, als dit zich voordoet, gematigd zullen zijn.

Tesla kan in sommige Amerikaanse staten ook geconfronteerd worden met regelgevingskwesties, vanwege wetten die voorschrijven dat autofabrikanten en dealers van elkaar gescheiden moeten zijn. Wij schatten de kans dat dit zal gebeuren in als matig en denken dat de de impact ervan klein zou zijn.

Lees meer over de risico’s en onzekerheden bij Tesla.

Optimisten zeggen over Tesla:

• Tesla zou met zijn technologie voor EV’s, zelfrijdende voertuigen, batterijen en humanoïde robots meerdere bedrijfstakken kunnen ontwrichten.
• Tesla’s software voor volledig autonoom rijdende voertuigen zou de komende jaren voor meer winst moeten zorgen, naarmate de technologie zich ontwikkelt. Dat zal leiden tot een zelfrijdende taxivloot en steeds meer Tesla-bestuurders die hier gebruik van maken.
• Zijn humanoïde robots zullen aandeelhouderswaarde creëren, omdat ze meerdere functies hebben. Dat zal de productiesector ingrijpend veranderen en nuttig zijn voor consumenten.

Pessimisten zeggen over Tesla:

• Traditionele autofabrikanten en nieuwe spelers op de markt investeren veel in de ontwikkeling van elektrische voertuigen. Dat zal ertoe leiden dat Tesla minder voertuigen zal afleveren. Deze grotere concurrentie zal het bedrijf dwingen zijn prijzen te verlagen, waardoor de winstmarges zullen dalen.
• Tesla’s enorme investering in software voor autonoom rijden zal tot waardeverlies leiden, omdat de zelfrijdende taxi last zal krijgen van vertragingen en van concurrentie van Waymo, dat al een zelfrijdende taxidienst heeft.
• Elon Musks politieke activiteiten zullen ertoe leiden dat consumenten op belangrijke markten, zoals de Verenigde Staten en Europa, geen Tesla kopen. Dat zal een lagere omzet en winst tot gevolg hebben.

Dit artikel is samengesteld door Irza Waraich.