Belangrijkste punten
- Europese defensie-aandelen zijn dit jaar uit de gratie geraakt nadat de koers eerst records bereikte door enorme toezeggingen over militaire uitgaven.
- Volgens analisten zou het marktsentiment later dit jaar weer positief kunnen worden en in 2027 echt opleven.
- Wel drukken zij beleggers op het hart om selectief te zijn in hun keuze. Rheinmetall, BAE en Leonardo zijn Morningstars favorieten op basis van de huidige waarderingen.
Na de brede koersdalingen van dit jaar is het nu een goed instapmoment voor Europese defensie-aandelen, op basis van de huidige waarderingen. Maar overtuigend herstel vindt wellicht pas eind dit jaar plaats.
Europese wapenfabrikanten hebben dit jaar tot nu toe moeite om het momentum van de laatste jaren terug te winnen, door de steeds kritischer blik van beleggers. Duitse favorieten in deze sector, zoals Rheinmetall RHM en Renk RENK, hebben al 50% van de winst van hoogtepunten in 2025 weer ingeleverd. En de koers van het Italiaanse Leonardo LDO, het Franse Thales HO en het Britse BAE BAE staat 20% lager, ondanks de toezeggingen van Europese overheden over een verdubbeling van hun defensie-budget.
Daar heeft de jaarlijkse NAVO-top eerder deze maand weinig aan veranderd. Ondanks nieuwe plannen voor aankopen en toezeggingen over uitgaven voor Oekraïne was de opleving niet van blijvende aard. Toch zegt Raphael Thuin, hoofd kapitaalmarktstrategie bij Tikehau Capital, dat defensie ,,een sterk overtuigingsgebied“ blijft en het nu een „heel goed moment is om in te stappen“.
“De waarderingen zijn nu lager. Maar als je naar de fundamentele ontwikkelingen kijkt, is er niks veranderd. Juist niet: bij veel van deze bedrijven is nog steeds sprake van versnelde groei. Er is meer dan genoeg vraag. Het probleem zit ‘m vooral in de stappen die nodig zijn voor zij opdrachten daadwerkelijk kunnen gaan uitvoeren,” zegt hij.
De koers van Europese defensie-aandelen bleef jarenlang stijgen, omdat de oorlog in Oekraïne tot enorme militaire uitgaven leidde. Die waren bedoeld om decennia waarin juist minder geïnvesteerd was dan nodig, de steun van de VS afkalfde en het risico op een oorlog steeds groter werd. De aandelenkoers van de defensiegiganten BAE en Thales steeg bijna 200% sinds het moment dat de oorlog in Oekraïne uitbrak in februari 2022 tot aan eind 2025. De aandelenkoers van Leonardo schoot 630% omhoog en die van Rheinmetall maar liefst 1.400%.
Politieke beloften over defensie-uitgaven zijn onvoldoende
„Defensie-uitgaven zijn niet meer cyclisch van aard; het gaat nu over een blijvende commitment voor meerdere decennia,” zegt Katy Stoves, beleggingsbeheerder bij Mattioli Woods.
Toch zijn veel financiële toezeggingen nog niet omgezet in orders en zorgt er dit jaar voor dat de aandelenkoersen onder druk staan. Waar dat wél het geval is, blijven er twijfels over of de bedrijven in kwestie in staat zijn om die opdrachten om te zetten in productie. De markt is over het algemeen niet onder de indruk van de meest recente cijfers die deze bedrijven hebben gepubliceerd.
„Het duurt langer dan verwacht voordat bestellingen worden omgezet in definitieve orders”, zegt Loredana Muharremi, aandelenanalist bij Morningstar. „Dat heeft een negatieve invloed gehad op de kasstroom en in sommige gevallen op de winstmarge, en het vertrouwen van beleggers.”
Van opleving defensiesector zullen niet alle bedrijven profiteren
De recent uitgestelde beursgang van het Duits-Franse defensiebedrijf KNDS illustreert de huidige onrust op de markt. Deze fabrikant van Leopard 2-gevechtstanks was van plan om deze zomer naar de beurs te gaan in Frankfurt en Parijs. Maar de aandeelhouders hebben deze maand besloten de beursgang uit te stellen totdat het marktsentiment is verbeterd.
Volgens Thuin van Tikehau illustreert dit de huidige scepsis over defensie-aandelen. Volgens hem zullen bij een defensiehausse waarschijnlijk niet alle aandelen profiteren. Hijdringt er op aan dat beleggers selectief moeten zijn: „Sommige defensiebedrijven zullen winnaars zijn. Sommige zullen zorgen voor consolidatie door andere partijen over te nemen. Volgens ons is dit een zeer goed instapmoment voor defensie-aandelen.”
Muharremi van Morningstar noemt het Duitse Rheinmetall haar favoriet, vanwege de structurele vraag naar haar producten, haar marktpositie en de voorziene winst in de toekomst. Andere aanraders gezien de huidige waardering zijn volgens haar BAE en Leonardo. Beide bedrijven zullen profiteren van ontwikkelingen zoals Europese herbewapening, in de vorm van luchtverdediging en elektronica.
Volgens Stoves van Mattioli Woods zijn de winnaars van de toekomst waarschijnlijk de defensiebedrijven die AI weten te integreren. Dankzij nieuwe financiering voor de AI- en autonome militaire software van de Duitse defensie-startup Helsing heeft dit bedrijf recent zijn positie als een van de meest waardevolle start-ups van Europa versterkt. Dat vergroot de geloofwaardigheid van een steeds grotere groep niet-beursgenoteerde AI-defensiebedrijven, waaronder Quantum Systems en Stark.
„Een interessantere vraag voor beleggers is waar het geld naartoe gaat. Het antwoord is steeds vaker: naar AI,” zegt Stove. „Doordat defensie-aankopen en investeringen in AI samenvallen, zijn nu ook andere typen defensiebedrijven, los van de grote gevestigde spelers aantrekkelijk voor beleggers.”
Het marktsentiment over defensie-aandelen zou de komende kwartaal moeten omslaan, als beleggers zien dat er steeds meer geproduceerd wordt en dat zich in de cijfers zichtbaar wordt.
„Wij denken dat het marktsentiment eind 2026 positiever wordt, en zal versnellen in 2027”, zegt Muharremi. „Tegen die tijd verwachten wij dat de inkoop zal versnellen. Vooral in Duitsland, waar raamovereenkomsten steeds vaker zullen worden omgezet in definitieve opdrachten en een groot deel van de capaciteit die de afgelopen jaren is opgebouwd, in gebruik zal worden genomen.”
Muharremi: „Naarmate de productie op gang komt en de vaste kosten kunnen worden uitgesmeerd over grotere aantallen, zou de omzetgroei, de winstmarge en de kasstroom moeten verbeteren.”
