Morningstar maatstaven voor aandeel Rheinmetall
- Fair Value Estimate: €2.220
- Morningstar Rating: ★★★★
- Economic Moat Rating: Breed
- Morningstar Uncertainty Rating: Gemiddeld
Wat wij vonden van de inkomsten van Rheinmetall
De omzet van de Rheinmetall groep steeg met 9% tot €2,4 miljard, volledig gedreven door defensie. De EBIT steeg met 2% tot €276 miljoen (marge van 11,3%), maar werd afgeremd door F-35 aanloopkoste€n en civiele weerstand. De nominaties bleven gelijk op 2,6 miljard. De vrije kasstroom daalde tot €911 miljoen door vertraagde vooruitbetalingen en hogere investeringen.
Waarom het belangrijk is: Resultaten worden gemaskeerd door timingeffecten. De groep voert vol vertrouwen een meerjarige ramp-up uit met toenemende zichtbaarheid in Europa, een sterke orderportefeuille en capaciteitsprogramma’s die online komen.
- Het vertrouwen in de conversie van de orderportefeuille is groot, gesteund door zowel politieke steun als beschikbaarheid van contanten, waarbij Duitsland flexibele aanbetalingsstructuren biedt.
- Het management herbevestigde alle korte- en middellangetermijndoelen en gelooft dat de groeicurve zich na 2030 kan voortzetten, vooral met het zicht op 10-jarige aankopen van Duitsland en 15-jarige stappenplannen in Italië en andere belangrijke NAVO-landen.
De conclusie: Wij handhaven onze schatting van de reële waarde op €2.220, omdat Rheinmetall zijn positie als Europa’s belangrijkste aannemer verstevigt, met een ongeëvenaarde breedte en zichtbaarheid van de orderportefeuille. Er blijven risico’s op de korte termijn, maar de structurele vraag en verticale schaalgrootte zorgen voor opwaartse risico’s op de lange termijn.
- Met een orderportefeuille van €63 miljard (ongeveer 6 keer de omzet) en een verbeterende margemix blijft Rheinmetall ondergewaardeerd. De huidige doelstellingen van €40-50 miljard omzet in 2030 sluiten de positieve effecten van recente NAVO-ontwikkelingen uit, waarbij het management naar verwachting de verwachtingen in 2025 zal herzien.
Tussen de regels door: Nominaties vertraagd door politieke timing. De orders uit Berlijn zullen naar verwachting hervatten wanneer de nieuwe regering zich vestigt na de verkiezingen en de NAVO-top. Rheinmetall blijft zijn kernactiviteiten versterken door civiele desinvesteringen en gerichte fusies en overnames.
- Het bedrijf bevestigde dat het vergevorderde besprekingen voert om zijn civiele activiteiten te verkopen, met als doel deze medio 2026 af te ronden, en versnelt fusies en overnames en verticale integratie met upstream stappen in nitrocellulose en explosieven en partnerschappen met Lockheed, Boeing en Anduril voor drones en raketten.
