Morningstar maatstaven voor ASM International
- Fair Value Estimate: €635
- Morningstar Rating: ★★★★
- Economic Moat Rating: Breed
- Morningstar Uncertainty Rating: Hoog
Wat wij vonden van de resultaten van ASM International
De tweedekwartaalresultaten van ASM International ASMI bleven achter bij de verwachtingen, met zwakker dan verwachte orders van €703 miljoen, een daling van respectievelijk 7% en 16% op jaarbasis en sequentiële basis. Beleggers hoopten op sterkere orders en zijn nu aan het uitzoeken of de omzetverwachtingen voor 2026 te hoog zijn.
Waarom het belangrijk is: Het management verwacht dat de orders voor het derde kwartaal hoger zullen zijn dan dit kwartaal, maar nog steeds met een boek/bestedingsratio van minder dan 1, dus we schatten dat de orders rond de €750 miljoen zullen uitkomen. De orders waren dit kwartaal lager door timing bij logica- en gieterijklanten.
- Geheugenorders zijn ook aan het normaliseren na een sterk 2024, en ASM verwacht dat geheugen minder dan 20% zal bijdragen aan de inkomsten uit apparatuur, vergeleken met 25% vorig jaar. Het tweede kwartaal van 2024 had ook een hoge basis met een groei van 55% op jaarbasis, wat een impact heeft op de vergelijkbaarheid.
- Het management bevestigde dat het verwacht zijn ALD- en epitaxymarktaandeel in logica “op zijn minst te behouden”, terwijl het verwacht marktaandeel te winnen in geheugen naarmate de intensiteit toeneemt. Geen veranderingen hier, maar dit versterkt de langetermijnthese van ASM opnieuw.
De conclusie: We handhaven onze schatting van de reële waarde van €635 voor ASM International. Het aandeel biedt 40% opwaarts potentieel na de daling van 10% op 23 juli.
- Uitgaande van een doorlooptijd van zes maanden heeft ASM in de komende vier kwartalen gemiddeld €770 miljoen aan kwartaalorders nodig om onze schatting van €3,8 miljard omzet in 2026 te halen. De drempel van €780 miljoen is al verschillende keren eerder gehaald.
- Voor 2027 gaan we uit van een omzet van €4,4 miljard, vergeleken met een tussentijdse verwachting van €4 tot 5 miljard. We gaan uit van een lage dubbelcijferige groei vanaf dat moment, met brutomarges die boven de 52% uitkomen.
