Grote private spelers op de kapitaalmarkt, die bijgedragen hebben aan het financieren van de AI-gerelateerde hausse in de VS op het gebied van datacenters zijn de laatste acht dagen hard bezig geweest met verkopen, het opschorten van activiteiten en het herfinancieren van schulden.
Op 29 juni verkocht Blackstone BK belangen in drie volledig verhuurde datacenters in Noord-Virginia aan Digital Realty Trust DLR voor 3,5 miljard dollar. Daarmee haalde het 1,2 miljard dollar in contanten binnen. Drie dagen later beëindigde QTS, een bedrijf uit de portefeuille van Blackstone, project Digital Gateway, bedoeld voor een datacentercampus van 2.100 acre groot in Virginia, die de grootste ter wereld zou worden.
Bij de SEC heeft het bedrijf een formeel document ingediend waarin het benadrukt dat de overheid centraal blijft staan in haar bedrijfsactiviteiten, ondanks het feit dat zij nu uit een project stapt waarvan zij de waarde ooit op tientallen miljarden dollars schatte.
Op 6 juli startte Brookfield de beursgang van Csquare die grofweg 1,35 miljard dollar moet opbrengen. Maar die bleek niet bestemd om het bedrijf te laten groeien, maar voor het aflossen van een doorlopende kredietfaciliteit van 734 miljoen dollar en een deel van de door activa gedekte obligaties ter waarde van 4,3 miljard dollar. Csquare verhuurt ruimte, apparatuur en stroom aan AI-bedrijven en bedrijven die clouddiensten aanbieden. Het leed het eerste kwartaal 66 miljoen dollar verlies op een omzet van 270,5 miljoen dollar, zo blijkt uit de prospectus.
Elke stap heeft zijn eigen logica. Blackstone beschreef de transactie met Digital Realty als een manier om kapitaal opnieuw te investeren in activiteiten die een hoger rendement opleveren. Op de beurs bestond het tweede kwartaal meer belangstelling voor bedrijven die door sponsoren gesteund worden en daar wil Brookfield op inspelen. Maar bij elkaar opgeteld roepen bovenstaande ontwikkelingen een andere vraag op, die boven de private markt hangt: gaat het hier over een herverdeling van kapitaal of is de piek van de markt nabij?
Aan de vraagzijde zijn er signalen dat het laatste het geval zou kunnen zijn. Op 1 juli meldde Bloomberg dat Meta Platforms META overtollige GPU-capaciteit zou gaan verhuren, die het voor meer dan 100 miljard dollar had aangeschaft. Dat is een teken dat er overaanbod is op een markt die lange tijd door schaarste werd gekenmerkt.
Dit nadat uit een document dat SpaceX SPCX in mei heeft ingediend bij de SEC bleek dat Anthropic, dat grote taalmodellen ontwikkelt, ermee had ingestemd dat SpaceX elke maand 1,25 miljard dollar zou gaan betalen voor toegang tot rekencapaciteit die zij ogenschijnlijk had opgebouwd voor haar eigen AI-activiteiten, xAI. In juni werd bekendgemaakt dat Google een soortgelijke overeenkomst had afgesloten met SpaceX voor 920 miljoen dollar per maand.
Volgens Aswath Damodaran, hoogleraar financiën aan de Stern School of Business van de New York University, zou het verhuren van onbenutte rekencapaciteit erop „kunnen“ duiden dat interne projecten onvoldoende rendement opleveren. „Maar op zichzelf is dat een zwak signaal. Wel wijst het op overcapaciteit op de korte termijn.” Er staat veel op het spel, omdat privaat kapitaal niet meer een bijrol speelt bij de massale uitbreiding van AI-architectuur, maar een belangrijke financieringsmanier.
Volgens MSCI, dat zich bezighoudt met financieel onderzoek en het bouwen van indexen, is de totale geschatte waarde van bouwprojecten voor datacenters gestegen van ongeveer 60 miljard dollar begin 2020 naar circa 340 miljard dollar in 2025. Gesloten private fondsen hadden het derde kwartaal van 2025 ter waarde van 122 miljard dollar activa op datacentergebied in bezit. JPMorgan-strategen schatten de behoefte aan kapitaal voor datacenters alleen dit jaar al op bijna 700 miljard dollar en voorzien een tekort aan financiering van 1,4 biljoen dollar.
Steeds meer concurrentie op rekenkrachtgebied, mogelijk overaanbod, weerstand bij klanten tegen de kosten van AI-tokens en stijgende kapitaalkosten naarmate de financiering buiten de balans om plaatsvindt: al deze factoren maken het voor hyperscalers moeilijk om de massale uitbreiding van AI-datacenters uit eigen middelen te blijven financieren, aldus Paul Kedrosky, een investeerder in durfkapitaal en een ervaren commentator op technologiegebied.
Volgens Epoch AI groeit de operationele kasstroom van de enorm grote techbedrijven ongeveer 23% per jaar en de kapitaaluitgaven met ongeveer 70%. Op basis daarvan concludeerde het onderzoeksbureau dat de gecombineerde vrije kasstroom van de vijf grootste bouwbedrijven in het derde kwartaal van dit jaar op nul zal uitkomen.
Private investeerders moeten beslissen of zij het financieringstekort van 1,4 biljoen dollar willen dichten of dat zij alleen tijd kopen totdat de chips verouderd zijn [en dus minder opleveren].
