Morningstar maatstaven voor aandeel Orsted
- Fair Value Estimate: DKK 283
- Morningstar Rating: ★★★★
- Economic Moat Rating: Geen
- Morningstar Uncertainty Rating: Gemiddeld
De raad van bestuur van Orsted zal op 5 september een buitengewone algemene vergadering bijeenroepen om een claimemissie van 60 miljard Deense kronen of 8,1 miljard euro goed te keuren. De Deense staat heeft toegezegd in te schrijven op 50,1% hiervan, in lijn met haar huidige belang in het bedrijf.
Waarom het belangrijk is: De beoogde claimemissie is gelijk aan 46% van de marktkapitalisatie van de groep. Ze wordt gedreven door de bijkomende financieringsbehoeften van de groep van DKK 40 miljard na de stopzetting van de verkoop van het Amerikaanse Sunrise Wind offshore windmolenpark vanwege de ongunstige ontwikkelingen sinds de verkiezing van Trump.
- Ervan uitgaande dat de nieuwe aandelen zullen worden uitgegeven met een korting van 45%, impliceert dit een waarde van DKK 64 aan voorkeurrechten of 21% van de aandelenprijs vóór de aankondiging en de uitgifte van 353 miljoen nieuwe aandelen, een stijging van 84%. Dit zal leiden tot een daling van 37% van onze wpa-schattingen over 2026-2029.
- Het bedrijf verhoogde zijn investeringsvooruitzichten voor 2025-2027 van DKK 130 naar DKK 145 miljard omdat het de bouw van Sunrise Wind volledig zal moeten financieren en vanwege de Amerikaanse tarieven.
De conclusie: Onze aanname van een korting van 45% voor nieuwe aandelen en de verwerking van de tariefimpact leidt tot een verlaging van onze schatting van de reële waarde met 29% tot DKK 283. Dit laat op het moment van schrijven een goede opwaarts effect op de aandelenkoers van DKK 213.
- Dit laatste impliceert dat de nieuwe aandelen zullen worden uitgegeven met een korting van 60%, wat te bearish lijkt. Met aandelen die 77% onder hun piek van begin 2022 staan, komt deze claimemissie erg ongelegen. Andere grote ontwikkelaars van hernieuwbare energie zoals RWE of EDPR hebben de markt in veel betere omstandigheden aangeboord.
- Toch kan de nieuwe CEO die in februari is aangesteld niet worden verweten dat hij niet eerder heeft gehandeld. Hoewel pijnlijk, neemt de claimemissie onzekerheid weg, waardoor het risico-/opbrengstprofiel aanzienlijk verbetert.
De grote lijnen: Er wordt gespeculeerd over een claimemissie sinds de Amerikaanse problemen met offshore windenergie in 2023 opdoken. Om dit te voorkomen, schortte het concern zijn dividend op en lanceerde het een groot afstotingsplan, dat uiteindelijk ontspoorde door de regering-Trump.
Orsted heeft haar EBITDA-berekening voor 2026 verlaagd van DKK 29-33 miljard naar meer dan 32 miljard vanwege het wegvallen van de inkomsten uit de bouw van Sunrise Wind en een eerdere afronding van de verkoop van Greater Changhua 2. De nieuwe berekening ligt niet ver van onze DKK 29 miljard.
Het bedrijf stelde zijn EBITDA-richtsnoer voor 2027 boven DKK 32 miljard, in lijn met de door het bedrijf berekende consensus van DKK 32,6 miljard, maar boven onze DKK 29 miljard exclusief investeringsaftrek.
Tot slot publiceerde het bedrijf een winst over het tweede kwartaal die boven de door het bedrijf berekende consensus lag en bevestigde het de verwachtingen voor 2025.
