Belangrijkste kengetallen van Morningstar over Novo Nordisk
- : 275 Deense kronenFair Value Estimate
- : ★★★Morningstar Rating
- : BreedMorningstar Economic Moat Rating
- Morningstar Uncertainty Rating: Groot
Novo [de nieuwe naam van Novo Nordisk] organiseerde op 21 september Beleggersdag 2026, waar het zijn financiële doelen tot en met 2030 bekendmaakte, waaronder een omzetgroei van 4 à 6% en ongeveer dezelfde operationele winstmarges als nu. De koers van het aandeel daalde 8%.
Waarom dit belangrijk is: Beleggers zijn op zoek naar signalen dat de positie van Novo weer herstelt, op de markt voor obesitasmiddelen, die zich snel ontwikkelt. Daar heeft het behoorlijk wat marktaandeel verloren aan Eli Lilly en krijgt het de komende jaren te maken met vele nieuwe concurrenten.
- Wij denken dat een omzetgroei van 4 à 6% tot en met 2030 haalbaar is en conform onze huidige prognoses (een CAGR van 6% voor de periode 2026-2030). Wel is de brandende vraag hoe hard de omzet uit geneesmiddelen waarvan de werkzame stof semaglutide is [zoals Ozempic en Wegovy, red.] zal worden geraakt als de octrooien op dit molecuul in 2031 en 2032 in de VS en Europa gaan verlopen.
- Novo streeft ernaar om de winstmarges op peil te houden door een efficiënte productie, ondanks tegenslagen op prijsgebied. Wij zijn daar nog steeds een beetje sceptisch over, omdat de markt voor obesitasmiddelen er meer een aan het worden is die zich op de consument richt (en dus op goedkopere middelen). De concurrentie op die markt zet de prijzen van traditionele farmaceuten nog meer onder druk.
Conclusie: We hebben onze Fair Value Estimate voor Novo Nordisk NOVO B, dat over een wide moat beschikt, licht verlaagd van 285 Deense kronen/44 Amerikaanse dollars naar 275 Deense kronen/42 Amerikaanse dollars. Dit is gebaseerd op verhoogde ramingen voor de uitgaven van Novo Nordisk op de lange termijn aan R&D. Deels worden die wel gecompenseerd doordat wij nu uitgaan van een langere levensduur voor Wegovy-pillen (het patent voor de receptuur loopt door tot eind jaren dertig).
- De aandelen hebben volgens ons nog steeds een relatief redelijke waardering. Mogelijk kan de koers van het aandeel gaan bewegen als nieuwe onderzoeksresultaten bekend worden uit de middelste testfase voor geneesmiddelen met drie werkingsmechanismen of door een grote zakelijke deal.
- Wegovy-pillen zijn de belangrijkste omzetmotor op de korte termijn. De prognose om tegen 2030 tien keer zoveel patiënten te bedienen als nu sluit aan bij onze verwachting dat de omzet van 2,5 miljard dit jaar zal groeien naar 12 miljard dollar in 2030, waarbij we ervan uitgaan dat de prijzen wereldwijd gemiddeld zo’n 15% per jaar zullen dalen.
Op de lange termijn: Onze prognoses voor wat er in de pijplijn zit bij Novo, komen grotendeels overeen met de door de farmaceut beraamde omzet van 150 miljard Deense kronen in 2035, die aangepast is aan de kans dat geneesmiddelen uit de pijplijn daadwerkelijk op de markt komen. Maar wij vinden zenagamtide (de lancering vindt plaats in 2029) veelbelovender dan cagrisema (lancering in 2027) en cagrilintide (2028), omdat dat middel oraal geslikt kan worden en de werkzaamheid ervan sterker is.
