Hier is een triviavraag voor je: Wat hebben 3M MMM, Walgreens WBA, Intel INTC, Harley-Davidson HOG en Shell SHELL met elkaar gemeen? Antwoord: Het zijn allemaal bedrijven die hun dividend sinds 2020 hebben verlaagd. Ondanks het feit dat ze bekende namen zijn - sommige worden zelfs beschouwd als blue-chip aandelen met een lange dividendbetalende geschiedenis - hebben ze allemaal de uitbetaling aan aandeelhouders opgeschort, stopgezet of verlaagd. De oorzaak: financiële problemen.
Je hoort veel over “dividendgroei”. Bedrijven die hun uitkeringen verhogen, geven aan dat hun balans sterker is en dat hun positie verbetert. Het concept is zo aantrekkelijk dat er 68 fondsen en exchange-traded funds in de database van Morningstar staan met “dividendgroei” in hun naam, die samen $158 miljard aan beleggerskapitaal bezitten.
Je hoort niet zoveel over dividendverlagingen, maar ze vormen een reëel risico voor beleggers. Het gaat niet alleen om verminderde inkomsten. Dividendverlagingen, meestal een teken van fundamentele problemen, gaan vaak gepaard met koersdalingen. Beleggers krijgen dus te maken met een dubbele whammy van dalende inkomsten en hoofdsom. Het goede nieuws? Er zijn manieren om dividendverlagingen te voorspellen. Geen van deze manieren is waterdicht, maar ze maken de kansen voor beleggers in dividendaandelen groter.
Walgreens’ dividendverlaging: een klassieke dividendval
Zoals velen van jullie koop ik al heel lang medicijnen en andere huishoudelijke artikelen bij Walgreens. “Bijna driekwart van de Amerikanen woont binnen vijf mijl van een Walgreens-vestiging”, aldus het bedrijfsprofiel op Morningstar.com. Beleggers en degenen onder ons met vrienden en familie die op het hoofdkantoor in Chicago werken, weten misschien ook dat het bedrijf geglobaliseerd is. De naam Walgreens Boots Alliance WBA weerspiegelt de overname van een Britse apotheekketen; het bedrijf heeft ook bedrijven als VillageMD en Summit Health overgenomen.
De overnames hebben het bedrijf geen boost gegeven. “De retailomgeving is zeer concurrerend”, schrijft aandelenanalist Keonhee Kim van Morningstar. Het bedrijf heeft te maken gehad met prijsdruk van apotheekbeheerders, moeilijke omstandigheden voor fysieke winkels en integratie-uitdagingen.
Omdat het bedrijf het moeilijk had, kwam de aandelenkoers van Walgreens onder druk te staan. Het daalde meer dan de brede Amerikaanse aandelenmarkt tijdens de uitverkoop van 2022. Toen, in 2023, daalde het met 25%, stuurloos in een markt die geobsedeerd was door kunstmatige intelligentie.
Voor inkomensbeleggers was er eind 2023 echter reden om aandacht te besteden aan Walgreens. Dankzij de dalende aandelenkoers schommelde het dividendrendement van het aandeel rond de 9%. Bovendien had het bedrijf een bijna 50-jarige geschiedenis in het uitkeren van dividenden aan aandeelhouders in 2024. Het aandeel voldeed aan veel eisen voor inkomenszoekers. Het werd zelfs een “dividend aristocraat” genoemd.
Zoals veel historische aristocratieën is overkomen, kreeg Walgreens echter te maken met een vernederende val. In januari 2024 werd het dividend verlaagd. Geconfronteerd met dalende inkomsten en een negatieve vrije kasstroom, kondigde Walgreens een verlaging van de driemaandelijkse uitbetaling van $0,48 per aandeel naar $0,25 aan.
Hoewel noodzakelijk, heeft de dividendverlaging de financiële problemen niet verlicht. Ook de perceptie van beleggers verbeterde niet. De aandelenkoers van Walgreens Boots Alliance daalde in 2024 in totaal met 60%. In maart 2025 kwam de aankondiging dat het bedrijf zou worden overgenomen door Sycamore Partners, een participatiemaatschappij.
Wat is de moraal van dit verhaal? Ten eerste kunnen hoge dividendrendementen een teken zijn van fundamentele problemen. Vergeet niet dat een manier om het rendement te laten stijgen, een daling van de aandelenkoers is. Ten tweede, met dividendgeschiedenis kom je niet verder. Het verleden voorspelt niets. Dat geldt niet alleen voor Walgreens van de hierboven genoemde bedrijven. 3M had 67 jaar lang dividend uitgekeerd toen het in mei 2024 het dividend verlaagde. Shell is een nog dramatischer voorbeeld; het had een geschiedenis van dividenduitkeringen die terugging tot de Tweede Wereldoorlog voordat een door een pandemie veroorzaakte ineenstorting van de olieprijs een verlaging in 2020 afdwong.
“Dividendvallen” zijn aandelen die beleggers lokken met de belofte van een aanzienlijke uitbetaling die uiteindelijk onhoudbaar blijkt. Sommige dividendrendementen zijn te mooi om waar te zijn. In plaats van te vertrouwen op de huidige inkomsten en het dividendverleden, kunnen beleggers in aandelen beter vooruitkijken.
Ik zal kort drie schermen met u delen die door Morningstar Indexes worden gebruikt voor benchmarks voor dividendaandelen. Geen ervan is waterdicht, maar ze vergroten de kans dat dividendverlagingen worden vermeden. Mijn collega Saumya Gattani heeft de cijfers onderzocht en we delen de resultaten hieronder.
Dividendverlaging voorspeller 1: de uitbetalingsratio
De uitbetalingsratio meet het percentage van de winst van een bedrijf dat het uitkeert als dividend. Voor veel beleggers in aandelen is er een gulden middenweg, waarbij het bedrijf royaal geld teruggeeft aan de aandeelhouders, maar met een buffer. We hebben zelfs ontdekt dat bedrijven met een hoge uitbetalingsratio de afgelopen 20 jaar het vaakst hun dividend hebben verlaagd.
Dividendbetalers met hoge uitbetalingsratio's zullen waarschijnlijk het dividend verlagen
De uitbetalingsratio van Walgreens vóór de dividendverlaging was zeker een rode vlag. Volgens gegevens op het tabblad Dividends van de aandelenpagina van Walgreens Boots Alliance op Morningstar.com was de uitbetalingsratio eind 2023 een schokkende 290,91%. Dat betekent dat het bedrijf bijna 3 keer meer dividend uitkeerde dan het dat jaar verdiende. Op zijn zachtst gezegd onhoudbaar.
Dividendverlaging voorspeller 2: Economic Moat
Het aandelenresearch team van Morningstar definieert een Economic Moat als een duurzaam concurrentievoordeel dat een bedrijf beschermt tegen concurrentie. Bedrijven met een brede moat zouden hun winstgevendheid beter moeten kunnen handhaven dan bedrijven met een smalle moat, en beide zijn beter gepositioneerd dan bedrijven zonder moat. Volgens Saumya’s onderzoek verdedigen moats ook dividenden. In de afgelopen 20 jaar verlaagden bedrijven met brede moats hun dividend minder vaak en bedrijven zonder moat het vaakst.
Aandelen met brede markt het minst gekort op dividend, aandelen zonder marktkansen het meest
Walgreens is een no-moat bedrijf. Volgens het huidige Morningstar-rapport: “Wij geloven niet dat de onderneming over structurele voordelen beschikt die sterk genoeg zijn om de komende 10 jaar een extra rendement te behalen en een rendement op het geïnvesteerde vermogen te genereren dat boven de kapitaalkosten ligt.” Omdat Walgreens niet in staat is om winst te maken in een concurrerende retailomgeving, heeft het bedrijf zijn dividend verlaagd.
Dividendverlaging 3: distance to default
Morningstar Indexes gebruikt Distance to Default om de financiële gezondheid te meten, ofwel de afstand tot in gebreke blijven. Het is een kwantitatieve maatstaf die het risico meet dat de waarde van de activa van een bedrijf lager zal blijken te zijn dan de som van de passiva. Distance to Default houdt rekening met de waarde van het eigen vermogen en de volatiliteit van de aandelenkoers op basis van het idee dat de markt soms zwakte bespeurt voordat deze zichtbaar wordt in de balanscijfers. En inderdaad, de maatstaf voorspelt de duurzaamheid van het dividend. Saumya ontdekte dat hoe beter de Distance to Default score van een bedrijf is ten opzichte van sectorgenoten, hoe waarschijnlijker het is dat het bedrijf zijn uitbetaling kan handhaven.
Bedrijven met de beste afstand tot wanbetalingsscores hebben het minst vaak hun dividend verlaagd
Je raadt het al, Walgreens scoorde slecht op de Distance to Default-meting voor de dividendverlaging. Geconfronteerd met een verslechterende financiële gezondheid, waaronder een kelderende aandelenkoers, verlaagde het bedrijf de uitbetaling aan aandeelhouders. Distance to Default is niet beschikbaar als datapunt op Morningstar.com, maar wordt wel gebruikt als een filter in dividendbenchmarks zoals de Morningstar Dividend Yield Focus Index.
De kern: succesvol dividendbeleggen betekent niet het totale rendement verwaarlozen
Hoe verleidelijk ze ook zijn, de hoogste rendementen op de aandelenmarkt zijn vaak illusoir. Hoge dividendrendementen zijn vaak te vinden in risicovolle sectoren, bedrijfstakken en bedrijven. Zoals besproken, zijn sommige uitbetalingen onhoudbaar. Wanneer een dividend wordt verlaagd, ervaren beleggers doorgaans een daling van zowel de inkomsten als de hoofdsom. Het koste wat het kost nastreven van inkomsten - ten koste van het totale rendement - leidt tot slechte resultaten.
Hoewel dividendaandelen als groep de afgelopen jaren achterbleven, blijven ze een heel redelijke manier om deel te nemen aan de aandelenmarkt. Leiderschap in beleggingen is cyclisch. De dividendintensieve techaandelen die de markt hebben aangevoerd, kunnen uiteindelijk hun leiderschap afstaan. Op de zeer lange termijn hebben dividendaandelen het goed gedaan; ze hebben de neiging om meer solide, financieel veilig en verstandig beheerd te zijn dan gemiddeld. De toekomst voor dividendaandelen kan rooskleuriger zijn dan in het recente verleden. Pas alleen op voor dividendvalkuilen.
