Belangrijkste punten
- De koers van aandelen Nebius, een aan de Nasdaq genoteerde aanbieder van AI-clouddiensten, is de afgelopen twaalf maanden enorm gestegen.
- Nebius wordt serieuzer geworden doordat het gesteund wordt door belangrijke aanbieders van AI-clouddiensten.
- “Het bedrijf is geen ‘meme-aandeel’”, zegt Javier Correonero van Morningstar, maar de aandelen zijn momenteel wel overgewaardeerd.
De sterke vraag naar AI-rekenkracht heeft geleid tot een koersstijging van het aandeel Nebius NBIS, die de afgelopen twaalf maanden vier maal zo groot is geworden. Dat is een keerpunt: vier jaar geleden kwam het bedrijf nog in de problemen kwam vanwege zijn banden met Rusland.
De aandelen van de Nederlandse aanbieder van AI-clouddiensten, die een beursnotering heeft aan de Nasdaq, zijn dit jaar tot nu toe 135% gestegen; de afgelopen twaalf maanden was dit zelfs 320%. Met een beurswaarde van ongeveer 55 miljard dollar is de waardering van Nebius nu ongeveer even hoog als die van de Amerikaanse concurrent CoreWeave CRWV.
Het is een onwaarschijnlijk verhaal over de wederopstanding van een bedrijf dat is afgesplitst van een Russisch concern dat onder de sancties tegen Rusland kwam te vallen. Het is ook een van de succesvolste voorbeelden van bedrijven die recent de overstap maakte naar AI. Maar gezien de hoge kapitaalkosten en de afhankelijkheid van klanten die lagere winstmarges hebben, zijn analisten er nog lang niet zeker van dat Nebius recordwinsten zal blijven halen.
Deals met hyperscalers hebben het vertrouwen in Nebius vergroot
Nebius begon als de in Amsterdam gevestigde holding van de Russische techgigant Yandex, die verschillende bedrijfsonderdelen had, waaronder een zoekmachine, clouddiensten en een taxidienst. De handel in Yandex-aandelen werd in 2022 opgeschort vanwege de sancties die ingesteld waren tegen Rusland, naar aanleiding van diens invasie van Oekraïne. Twee jaar daarna, na afstoting van de Russische activa ging het bedrijf verder onder de naam (Nebius), en begon het een nieuwe missie.
Nebius ontwerpt en exploiteert inmiddels zijn eigen netwerk van datacenters en servers in Europa en de VS. Het bedrijf heeft vestigingen in het Verenigd Koninkrijk, Finland, IJsland en New Jersey en een totale capaciteit van enkele honderden megawatt. Daar komen nog vestigingen bij in onder andere Spanje, Pennsylvania en Alabama. Anders dan cloudaanbieders zoals CoreWeave heeft Nebius een groot deel van zijn datacenters zelf in bezit – ongeveer 75% – in plaats van die te huren. Daardoor heeft het meer controle over de infrastructuur die het nodig heeft voor zijn rekendiensten.
Belangrijke klanten zijn onder andere Microsoft en Meta
Nebius heeft sindsdien aan geloofwaardigheid gewonnen dankzij de steun van verschillende, toonaangevende aanbieders van AI-clouddiensten, ook wel hyperscalers genoemd. Zo werd Microsoft MSFT in september 2025 een grote klant, waarmee het een overeenkomst voor meerdere jaren sloot ter waarde van 17 miljard dollar voor het beschikbaar stellen van zijn GPU-infrastructuur, zoals rekenchips.
Afgelopen maart sloot Nebius ook een overeenkomst voor AI-rekenkracht met Meta Platforms META ter waarde van maximaal 27 miljard dollar, en kocht Nvidia aandelen Nebius voor twee miljard dollar. En de afgelopen weken nam Situational Awareness, een fonds dat wordt beheerd door Leopold Aschenbrenner, een oud-medewerker van OpenAI, een belang van 5,6% in het bedrijf.
Javier Correonero, senior aandelenanalist bij Morningstar, zegt dat deze deals met grote spelers ertoe hebben bijgedragen dat Nebius erkend wordt als een serieuze speler op AI-gebied. Daardoor kan het zich vrijelijk richten op lucratievere zakelijke contracten.
„Nebius’ strategie is de juiste: grote overeenkomsten voor rekenkracht sluiten met bedrijven als Microsoft en Meta. Maar het blijft duidelijk gericht op zijn kernactiviteit, en dat zijn bedrijven met hogere winstmarges. De grote deals die het met Microsoft en Meta sloot, stellen Nebius in staat om aan de enorme vraag naar AI te voldoen. En doordat het vooruitbetaald wordt door deze bedrijven, helpt dat Nebius enorm om zelf kapitaalinvesteringen te doen,” zegt Correonero.
„CoreWeave richt zich bijvoorbeeld veel meer op het trainen van grote AI-modellen voor bedrijven zoals OpenAI. Dat levert over het algemeen een kleinere winstmarge op dan het gebruik van reeds getrainde modellen, en grote bedrijven als OpenAI hebben ook meer onderhandelingsmacht.”
Beleggers stromen massaal toe. Rob Thummel, portefeuillebeheerder bij het in Kansas gevestigde Tortoise Capital Advisors, investeerde ongeveer zes maanden geleden in Nebius en omschreef het aandeel als de „meest directe“ AI-belegging in Europa.
„Onze strategie was niet om te investeren in bedrijven die AI ontwikkelen, maar om ons geld in de infrastructuur daarvoor te stoppen. Nebius is daar een voorbeeld van: zij bouwen deze infrastructuur in Europa,” zegt Thummel.
“Wij denken dat dit bedrijfsmodel logisch is: het bezit van een groot deel van de essentiële infrastructuur die nodig is voor de rekenkracht”, voegt hij eraan toe, waarbij hij verwijst naar de verticaal geïntegreerde structuur van Nebius, waarin het bedrijf de volledige infrastructuurstack in eigen beheer heeft, van fysieke faciliteiten tot clouddiensten.
De belangrijkste kengetallen over Nebius
- Economic Moat: Geen
- Fair Value Estimate: 120,00 USD
- Morningstar-beoordeling: ★
Nebius: een grote speler op het gebied van datacenters met een volatiele aandelenkoers
In mei meldde Nebius een omzetstijging van 684% op jaarbasis in het eerste kwartaal naar 399 miljoen dollar. Ook gaf het bedrijf de prognose dat het jaarlijks een omzet zal halen van 7 à 9 miljard dollar, door een doorrekening van het huidige omzetniveau.
De vraag naar het aandeel heeft de koers naar nieuwe hoogtepunten gedreven. Met een koers van 218 dollar per aandeel nadert Nebius in hoog tempo het koersdoel van analisten (255,29 dollar per aandeel), die gebaseerd is op een consensusraming door FactSet.
Uit een analyse van Morningstar blijkt echter dat het aandeel erg duur is: het wordt verhandeld tegen een premie van 82% ten opzichte van de reële waarde. En hoewel Correonero van Morningstar recent de Fair Value Estimate van het aandeel heeft verhoogd van 85 naar 120 dollar, blijft Nebius tegen de huidige koers een aandeel met één ster.
„Nebius is geen meme-aandeel: het is een serieuze exploitant van datacenters dat et een solide en deskundig managementteam achter zich heeft“, zegt Correonero. „Maar het is wel een aandeel met een hoge bèta.“
Nebius, dat volgens Correonero geen Moat heeft, heeft ambitieuze investeringsplannen bekendgemaakt om het aantal datacenters uit te breiden en aan zijn contractuele verplichtingen te voldoen. Het bedrijf schat dat de kapitaaluitgaven dit jaar 20 à 25 miljard dollar zouden kunnen zijn. Dat zou het bedrijf kwetsbaar kunnen maken voor overcapaciteit, vooral als het blijft leunen op een paar hyperscalers. Dat zou kunnen bepalen of het op de lange termijn een aantrekkelijk rendement kan bieden aan beleggers.
„Ik twijfel er niet aan dat de omzet substantieel zal stijgen“, zegt Correonero. „Maar de hamvraag betreft de winstgevendheid. Wij rekenen erop dat Nebius op de lange termijn betrouwbaar blijft en gaan ervan uit dat het op de lange termijn een gecorrigeerde ebit-winstmarge van ruim 20 procent zal halen. Maar de kapitaalkosten zijn hoog. Nebius zal de komende jaren miljarden moeten ophalen aan kapitaal en dat tot verwatering van het aandeel leiden.“
