Uit fase 3-onderzoek bleek dat een gepersonaliseerde neo-antigeentherapie met Intismeran de kans op overleven zonder terugval vergroot bij patiënten met huidkanker, en ook de kans op overleven zonder uitzaaiingen. De therapie werd vergeleken met toediening van alleen Keytruda. De koers van het aandeel Moderna steeg na bekendmaking van dit nieuws op 19 augustus bijna 150%; dat van Merck steeg tijdens de handelsdag meer dan 10%.
Waarom dit belangrijk is: Moderna moet noodgedwongen zuinig omgaan met zijn financiële middelen en uitsluitend investeren in de meest veelbelovende programma’s. Dat komt doordat de vraag naar COVID-vaccins is afgenomen en doordat het politieke beleid rond vaccineren in de VS onzeker is. Het succes van Intismeran in fase 3 bevestigt de potentie van zijn mRNA-technologie buiten vaccins.
- Het specifieke type kanker dat in Interpath-001 is onderzocht (melanomen die veel risico opleveren in het adjuvante stadium, ofwel na de operatie) vormt een relatief kleine niche is. In totaal zijn er 30.000 patiënten in de Verenigde Staten en de Europese Unie. Maar de vooruitzichten voor de lopende onderzoeken naar Intismeran, waaronder adjuvante longkanker (waaraan meer dan 100.000 mensen lijden in de VS en de EU) zijn positief.
- Hoeveel patiënten profiteren, is nog niet bekendgemaakt, maar het positieve resultaat bij deze eerste, tussentijdse analyse is een goed teken, omdat Merck en Moderna bij deze studie waarschijnlijk een hoge statistische drempel hebben ingesteld om bij deze vroegtijdige analyse een positieve uitkomst te behalen. Uit de vijfjarige fase 2b-data bleek dat door de therapie het risico op een terugval of op overlijden met 49% daalde.
Kort samengevat: Wij verhogen onze Fair Value Estimate voor Merck, dat over een wide moat beschikt (van 111 naar 143 dollar per aandeel), en voor Moderna, (dat niet over een moat beschikt (van 79 naar 163 dollar). Dit doen wij omdat wij onze omzetprognose voor Intismeran hebben verhoogd naar 16,8 miljard dollar (dit was 7,2 miljard dollar) tegen 2035. Daarbij wordt de winst uit dit programma gelijk (50/50) verdeeld tussen de partners.
- Wij hebben de veronderstelde kans dat Intismeran wordt goedgekeurd als therapie bij melanomen verhoogd van 60% naar 100% en bij longkanker van 40% naar 60%. Ook hebben wij fase 2-onderzoeken naar nier- en blaaskanker aan ons model toegevoegd. Wij verwachten snelle goedkeuring, waarschijnlijk in de eerste helft van 2027, zodra alle gegevens bij de SEC zijn ingediend.
- Wij kijken uit naar data over de werking van een combinatie van Keytruda en Intismeran op andere therapeutische gebieden waar Keytruda baat heeft gehad voor patiënten, waaronder fase 2-data over nierkanker (die worden nog dit jaar verwacht) en fase 2-data over blaaskanker (die worden volgend jaar verwacht.
