Belangrijkste punten
- LVMH, Prada en Kering hebben elk drie vier sterren en komen dus in onze screening bovendrijven als ondergewaardeerde aandelen.
- De huidige strategie die een paar van de grootste Europese luxemerken volgen om een kentering teweeg te brengen, lijkt haar vruchten af te werpen.
- Amerikaanse en Chinese consumenten blijven de drijvende krachten achter het herstel van de luxesector.
Karen Gilchrist: Na jaren waarin de prestaties van luxe-aandelen tegenvielen, na enorme voorspoed tijdens de coronapandemie, vertonen een paar van Europa’s bekendste topmerken nu tekenen van herstel. Wat betekent dit voor de toekomst van de luxesector? Te gast is Morningstar-senior aandelenanalist Jelena Sokolova, met wie ik praat over haar favoriete aandelen in de luxesector en de vooruitzichten op herstel in deze sector.
LVMH: vooruitgang in haar belangrijkste divisie - mode en lederwaren
Karen Gilchrist: Jelena, laten we beginnen met je favoriet, LVMH MC. Tot nu toe was dat dit jaar een van de luxeaandelen die het slechtst presteerde. Maar uit de tweedekwartaalcijfers bleek dat de groei wel 3% bedroeg en dat het prestigieuze bedrijfsonderdeel ‘mode en lederwaren’ voor het eerst in twee jaar weer groeit. Waaraan schrijf je deze opleving toe en waarom vind je dit aandeel aantrekkelijk?
Jelena Sokolova: LVMH is een van de bedrijven uit de luxesector waaraan wij een wide moat hebben toegekend. Dat hebben slechts drie bedrijven in deze sector. De merken van LVMH zijn nog steeds heel sterk, al hebben ze natuurlijk een periode doorgemaakt waarin het minder goed liep, vooral bij het segment mode en lederwaren. Maar nu zijn er tekenen van herstel, zoals je al aangaf.
Ik denk dat we die mindere periode in de juiste context moeten zien. LVMH is na de coronapandemie enorm hard gegroeid. Bij de mode- en lederwarendivisie en hét merk uit haar portfolio, Louis Vuitton, is de omzet verdubbeld in slechts vier jaar tijd. Dat is buitengewoon indrukwekkend, gezien het feit dat de omzet van dit merk al 10 miljard euro bedroeg. Het is ontzettend moeilijk om vanaf zo’n hoog niveau nog verder te groeien. Wij hebben beleggers al in 2023 gewaarschuwd dat de groei minder groot zou kunnen worden.
Nu vinden wij dat de merken van LVMH op de langere termijn het in zich hebben om beter te presteren dan andere bedrijven in deze sector, dankzij haar sterke merken. Neem Louis Vuitton: dat is zo’n sterk merk dat het zelf de prijzen kan bepalen, omdat de reputatie van die merken zo goed is, en doordat LVMH volledige controle heeft over de distributie. Dat voorkomt afprijzingen. Maar het marketingbudget is ook ongeëvenaard binnen de luxesector.
Als je lang terugkijkt, zie je dat de bedrijfstak mode- en lederwaren een groei van meer dan 10% heeft gehaald. Dat is gemiddeld 5% in deze sector. En wij verwachten dat het bedrijf op termijn opnieuw zulke bovengemiddelde prestaties zal halen - maar nu nog niet.
Prada’s aantrekkingskracht lijkt duurzaam
Karen Gilchrist: Prada 01913 is een van je andere favoriete aandelen, dat nu ook met korting wordt verhandeld. Het Miu Miu-label was een lichtpuntje voor de hele sector, maar je hebt gesuggereerd dat het momentum wat minder zou kunnen worden. Waarom is dit aandeel dan nog steeds een van je favorieten en waar zie je nog mogelijkheden voor het merk om te groeien?
Jelena Sokolova: Ik denk dat dat allemaal afhangt van je verwachtingen. Wij denken dat omdat de koers-winstverhouding bij Prada 11 à 13 is, de verwachte zwakte van het merk Prada en de minder harde groei bij het merk Miu Miu al in de koers zijn verwerkt. Wij verwachten ook minder groei. Vergeleken met de markt zijn wij echter positiever over de aantrekkingskracht op de lange termijn, omdat het zo’n sterk merk is en zo’n sterke concurrentiepositie heeft. Daarnaast denken wij dat Prada als nieuwe eigenaar in de toekomst beter zou kunnen gaan zorgen voor Versace. Daar maakt de markt zich ook zorgen over.
Kering, eigenaar van Gucci, vertoont tekenen van herstel
Karen Gilchrist: Een ander aandeel met een viersterren-rating is Kering KER. Uit de meest recente cijfers bleek dat de verliezen bij Kerings belangrijke merk, Gucci, zijn afgenomen. Hoe kijk jij aan tegen de omslag die dit belangrijke merk heeft gemaakt en tegen de algemene strategie van ‘autoveteraan’ Luca de Meo?
Jelena Sokolova: Ons standpunt ten aanzien van het aandeel Kering was dat het, dankzij de kracht van het merk, onwaarschijnlijk is dat de resultaten van Gucci blijvend zullen achterblijven bij die van de sector als geheel. Dat is al een tijdje ingeprijsd in de aandelenkoers. Recent zien we enige verbetering. Het verlies en de omzetdaling bij Gucci nemen af.
Er zijn enkele positieve signalen, bijvoorbeeld op de Amerikaanse markt. De VS zorgen sowieso voor de grootste groei op de hele luxemarkt, maar Gucci heeft ook een sterkere positie. In de VS zien we 9 à 10% groei bij Gucci en voor het hele concern. Dat is bemoedigend. In het tweede kwartaal was het ook bemoedigend dat de verliezen echt afnamen, ook in Europa en in Azië. De collecties van [modeontwerper] Demna liggen inmiddels in de winkel. Het lijkt erop dat Gucci erin geslaagd is meer klanten naar de winkel te trekken. Hopelijk zullen we, naarmate deze uitrol vordert, meer verbetering zien.
Ook op operationeel vlak neemt Kering maatregelen. Zo heeft het de balans op orde gebracht. De financiële markten maakten zich zorgen over de balans en de te hoge schulden, maar de schuldgraad is nu weer in orde. Daarnaast sluit Kering winkels die slecht presteren en werkt het aan kostenefficiëntie. Dat beschermt ook de winstmarge en geeft de groep wat meer ademruimte om dit herstel te laten slagen.
Burberry’s herpositionering werpt zijn vruchten af
Karen Gilchrist: Een ander merk dat opnieuw op de rails wordt gezet, is Burberry BRBY. Wat vindt u van de vooruitgang die dit merk boekt? We zien vooral dat de verkoop sterk toeneemt bij Amerikaanse consumenten, maar ook steeds vaker bij Chinese jongeren.
Jelena Sokolova: Wat Burberry betreft, denk ik dat het herstel inmiddels is ingezet. Er is sprake van groei. Geen enorme groei, maar wel relatief goede groei. Ik vond het aanvankelijk een goede zet dat Burberry zich opnieuw richtte op de segmenten van de markt waarin het merk het sterkst is - bovenkleding en sjaals. Dat hebben ze goed aangepakt.
Ook hebben ze aan hun prijzen gesleuteld, om de producten wat betaalbaarder te maken. De prijzen waren in de loop der tijd te ver opgedreven door de sector. Ik denk dus dat het herstel bij Burberry inmiddels is begonnen. Het lijkt te werken, en in onze ogen is het aandeel na de huidige zwakte ook ondergewaardeerd. Ook in China gaat het een beetje beter met het bedrijf. Maar natuurlijk stuwt de Amerikaanse markt de luxesector nu vooruit.
Herstel in de luxemarkt komt vooral door de VS en China
Karen Gilchrist: Dat is inderdaad een rode draad: Amerikaanse consumenten hebben de groei aangejaagd. Hoe ziet het er in zijn algemeenheid uit voor de sector, op basis van de meest recente cijfers? En hoe groot acht je de kans dat de groei op het niveau van enkele jaren geleden zal terugkeren?
Jelena Sokolova: Ik denk niet dat de sector weer zal gaan groeien met meer dan tien procent, zoals na de coronacrisis. Van die cijfers heb ik destijds al gezegd dat ze onhoudbaar waren, omdat ze grotendeels werden gedreven door de gunstige omstandigheden van destijds. Maar er is wel sprake van herstel. Vorig jaar hebben we een rapport gepubliceerd waarin we wezen op herstel in de VS en China. Die twee markten zijn bij elkaar opgeteld goed voor ongeveer de helft van de totale vraag, dus ze zijn cruciaal.
Ik denk dat de groei in de VS nu een gezondere uitgangspositie heeft. Wat er in de VS gebeurde, was dat de vraag naar luxegoederen na de coronacrisis sterk piekte en vervolgens weer daalde. Daar heb ik beleggers ook voor gewaarschuwd. Nu is de situatie in de VS veel gunstiger. De Amerikaanse economie presteert nog steeds goed en de financiële markten ook. Die zijn een voorbode voor de vraag naar luxegoederen in de VS. Ik denk dat het herstel hier sinds het derde kwartaal van vorig jaar is gebleven.
In China verschillen de resultaten nog steeds nogal per bedrijf. Maar de situatie verslechtert in elk geval niet. Ook zijn er wel enkele tekenen dat de markt stabiliseert en misschien zelfs een beetje verbetert. Maar het is nog te vroeg om daar iets over te zeggen. Ik denk dat de vastgoedmarkt echt de doorslaggevende factor is en dat drukt het sentiment.
Bij vastgoed zet de prijsdaling nog steeds door, maar die wordt wel minder sterk in de grote steden. Ons team in Azië verwacht dat de prijzen tegen eind dit jaar zullen stabiliseren; hopelijk geeft dat ook de vraag naar luxegoederen een impuls.
Karen Gilchrist: Jelena Sokolova, hartelijk dank voor je tijd.
