Belangrijkste punten
- Morningstar beschouwt Saab als een ondergewaardeerd aandeel, aangezien het met een korting van 19% wordt verhandeld.
- Het defensiebedrijf profiteert van de steeds grotere defensiebegrotingen van overheden in heel Europa en van de ook steeds grotere vraag naar wapens, radarsystemen en militaire surveillance-apparatuur.
- De prognoses voor groei op de lange termijn zijn erg goed. Maar beleggers lopen wel risico’s met dit aandeel, door onzekerheden die te maken hebben met de vraag of en wanneer contracten doorgaan en omgezet worden in omzet en met het vergroten van de productie.
De SAAB B-aand Aandelen Saab behoorden de laatste jaren tot de grootste stijgers binnen de Morningstar Sweden Index. Door de steeds grotere geopolitieke spanningen en hogere defensiebudgetten van overheden in heel Europa zijn beleggers anders tegen defensiebedrijven gaan aankijken.
Maar na een koersstijging van meer dan 226% de afgelopen drie jaar is de harde koersstijging voorbij. Het aandeel is de laatste drie maanden ongeveer 24% gedaald en sinds begin dit jaar 9%.
Waarom is de koers van Saab gedaald?
Volgens Loredana Muharremi, aandelenanalist bij Morningstar, weerspiegelt de recente terugval van de koers eerder dat beleggers hun aandacht hebben verlegd dan dat Saabs vooruitzichten voor de lange termijn zijn verslechterd.
„De recente koersdaling heeft vooral te maken met de waardering: beleggers schatten de risico’s dat defensiebedrijven alle plannen niet gemaakt zijn kunnen waarmaken nu hoger in. Eerder gingen zij bij bedrijven in die deze sector actief zijn uit van een vrijwel vlekkeloze uitvoering,” zegt Muharremi.
„De discussie is verschoven van de vraag of er wel echt opdrachten gaan voortkomen [uit de plannen van Europese overheden] naar de vraag hoe efficiënt bedrijven die opdrachten kunnen omzetten in omzet, winst en kasstroom,” voegt zij eraan toe.
Belangrijke kengetallen over het aandeel Saab van Morningstar
- Fair Value Estimate: 610,00 SEK
- Morningstar-beoordeling: ★★★★
- Economic Moat: groot
- Morningstar Uncertainty Rating: gemiddeld
- Korting ten opzichte van Fair Value: 19%
De uitdaging van Saab is hoe het de groei in goede banen kan leiden
Muharremi heeft recent de Fair Value Estimate voor Saab naar boven bijgesteld, omdat zij er meer vertrouwen in heeft gekregen dat het bedrijf erin gaat slagen de productie te vergroten en de steeds omvangrijkere orderportefeuille te realiseren.
In haar ogen wordt s de grootste uitdaging voor Saab om de komende jaren de groei effectief in goede banen te leiden.
„Het grootste risico bij de uitvoering [van opdrachten] is het managen van de industriële opschaling die nodig is om het zo snel groeiende aantal definitieve opdrachten af te werken”, zegt zij.
„Het probleem is niet meer of Saab voldoende opdrachten zal krijgen; de uitdaging zit ‘m nu in het uitbreiden van de productiecapaciteit, het veiligstellen van [de toevoer van] belangrijke onderdelen, het integreren van nieuwe leveranciers in het productiesysteem en het aannemen van geschoolde arbeidskrachten. En om dit alles te doen en tegelijkertijd de deadlines voor aflevering van producten te halen en winstgevend te blijven.”
Saab is zijn activiteiten tegelijkertijd op meerdere fronten aan het uitbreiden. Daardoor wordt de vraag steeds belangrijker of het erin zal slagen opdrachten zoals gepland af te ronden. Dat bepaalt of het bedrijf de sterke vraag in een duurzame groei van de winst kan omzetten.
Extra groei mogelijk door toekomstige opdrachten voor gevechtsvliegtuigen
Muharremi ziet bijzonder veel potentieel in Gripen, het gevechtsvliegtuig van Saab.
„Oekraïne heeft al concrete stappen gezet om de Gripen in te gaan zetten. Om hoeveel vliegtuigen het uiteindelijk zal gaan, is nog onzeker. Het zou om aanzienlijk meer toestellen kunnen gaan dan de eerste bestelling“, zegt zij.
Dat biedt meer kansen dan alleen de verkoop van vliegtuigen. Want elke nieuwe koper van een Gripen zorgt nog decennia voor terugkerende inkomsten vanwege het nodige onderhoud van de toestellen, upgrades, opleiding en de integratie van wapensystemen.
De analist verwacht extra kansen door Thailands aankoop van vier Gripen-vliegtuigen vorig jaar en door de veranderende markt voor gevechtsvliegtuigen in Europa. „Als een van de weinige Europese bedrijven die gevechtsvliegtuigen produceert, zou Saab een steeds belangrijkere partij kunnen worden bij toekomstige Europese initiatieven op het gebied van gevechtsvliegtuigen,” zegt Muharremi.
Het aandeel Saab kopen?
Morningstar schat de Fair Value Estimate van Saab op 610 SEK per aandeel. Dat houdt in dat het aandeel nu met een korting van 19% wordt verhandeld en een viersterren-rating waard is. Deze waardering gaat ervan uit dat Saab zal profiteren van een langdurige stijging van de defensiebudgetten. De winstgevendheid zal verbeteren naarmate meer projecten de ontwikkelingsfase achter zich laten en overgaan tot grootschalige productie.
Onderaan de streep is Muharremi van mening dat Saab uitstekend gepositioneerd is voor de snelle uitbreiding van de Europese lucht- en raketverdediging. Recente conflicten hebben duidelijk gemaakt hoe belangrijk het is om een verdedigingssysteem te hebben, waarin sensoren, radar-, commandovoerings- en controlesystemen en onderscheppingsraketten zijn geïntegreerd.
„Saab neemt al een belangrijke positie in op verschillende onderdelen van deze markt. Dat is een voordeel naarmate Europese landen meer investeren om hun kritieke infrastructuur, militaire middelen en gebieden waar veel mensen wonen te beschermen,” zegt zij.
